備忘録(2025/8/15-17）
●企業
●マクロ
中国南部広東省でキッチン収納設備の工場を経営するマイク・チャイ氏（５３）は、同業者との競争に負けないために人件費を約３０％圧縮しようとしている。長年のお得意様だったオーストラリアの顧客に、高関税のため米国向け輸出をやめた同業者が販売攻勢を仕掛けてきているからだ。
チャイ氏はコロナ禍以来、既に従業員を半分の１００人まで減らしており、これ以上スリム化する余地はない。その代わりに勤務時間を短縮し、従業員には無給休暇の取得をお願いしている。中国ではこの無給休暇を導入する企業が増え、隠れたデフレ要因になりつつある。
広東省・仏山にあるチャイ氏の工場は「かろうじて採算が取れている」状態。同氏は「私たちは生き残りモードで、従業員には『１０年から１５年勤務してきたあなた方も工場をつぶしたくない以上、力を合わせていこう』と伝えた」と明かした。
トランプ米大統領が今年、中国向け関税率を３０パーセントポイント引き上げた後も、中国の失業率は５％前後で落ち着いている。
しかし公式データで示されない不完全就業は高関税と製造業の過剰設備によって悪化を続けており、労働者の収入が圧迫され、彼らは将来を悲観して消費を抑制している、というのがエコノミストの見方だ。
中国の消費者信頼感は過去最低圏に沈み、小売売上高は鈍化。７月の物価上昇率はゼロだった。
ナティクシスのアジア太平洋チーフエコノミスト、アリシア・ガルシア・エレロ氏は、中国の輸出と経済は米国の関税措置にもかかわらず成長を維持している中で、製造業の労働者がしわ寄せを受けていると指摘。「激烈な競争と物価下落に打ちのめされているのがこうした人々だ。なぜなら企業はコストと賃金の引き下げが不可欠だからで（負の）連鎖が働いている」と述べた。
同氏によると、統計上で中国の労働者は決して貿易戦争の「主たる敗者」と判明することはない。その理由は失業をしないためだが、無給休暇ないし時短勤務には直面してしまうという。
チャイ氏は、中国の他社が値下げに動き、自身の工場の稼働率が５０％にとどまる中で、主要市場のオーストラリアで重要な顧客２社を失った。
「米国（を去った）全ての事業者がオーストラリアに参入している。当社の顧客に多くの新たな（製品）供給がなされつつある」という。
７月の中国の輸出動向を国・地域別に見ると、米国向けは前年比２１．７％減少したのに対して欧州連合（ＥＵ）向けは９．２％増、東南アジア向けは１６．６％増、オーストラリア向けは１４．８％増だった。
チャイ氏は１０％の値下げを計画中で、そのために従業員の残業代を減らしている。従業員にとっては、収入の３分の１強は残業代だった。
工場経営者の間では、派遣労働者を採用して新規受注が入れば雇用を増やし、需要が途絶えれば解雇する方式も広がっている。
中国南部で３カ所の工場を共同で所有するデーブ・フォン氏は、１つの工場で３０人の正規労働者をレイオフし、その一部を非正規で再雇用して想定外の受注に応じる態勢を整えた。
フォン氏は「年金や保険料を払う必要がないので派遣契約の方が好ましい。そうしなければ会社はやっていけなくなる。購買力が落ち込んで市場は低迷し、特に米国との貿易問題もある」と説明した。
＜下がる時給＞
中国では、とりわけ３億人近い農村からの出稼ぎ労働者にとって、派遣はごく普通の働き方になっている。
こうした中で中部・武漢で就職支援サービスを手がけるチェン・チュアン氏は、時給の相場が昨年の１６元から１４元に下がっていると指摘。連日のように多くの面接希望者が列をなしているが、工場側にそれほど多くの需要はないと付け加えた。
２０２１年から南部・広州の小規模な衣料品縫製工場で派遣労働をしてきたアラン・チャン氏（３０）は、当時の稼ぎは１日当たり４００元だったが、今はその半分を得るにも苦労をしている。
「何が起きたか分からない。突然何か仕事を見つけるのが難しくなっている」と語るチャン氏は、同じく縫製工場で働く妻とともに毎月７００元の賃貸住宅で暮らす。故郷の福建省で祖父母と生活する息子の幼稚園の費用として年間１万元を稼ぐ必要があるだけに、７月は１４日しか働けなかった状況に不安を感じている。
ハーバード大学公共政策大学院のモサバー・ラフマニ・ビジネス政府センターのリチャード・ヤロー研究員は「製造業の賃金が押しつぶされれば、経済全般がデフレ圧力を感じる。中国において繊維、家具、単純な電子製品などの製造業の一部低技能労働にとってこの問題が拡大しているのは間違いない」と述べた。
＜厳しい条件＞
ハイテク産業が集まる南部・深センの竜華区では、十数人が時給１７─２８元の電子製品工場の求人を探していた。
デジタルマーケティングの学位を持ちながら専門分野での仕事を見つけられなかったというモーさん（２６）は、既に２件の面接を受けたが、求人広告と条件が違ったため就職を断った。
「２３元を提示していたのに実際払われるのは２０元。そこから住居費、清掃費などが差し引かれる」という。
南西部の雲南省からバスでやってきて５日続けて求人をチェックしていたフアンさん（４６）は、不動産市場が崩れるまで物件開発プロジェクトの管理をしていたが、今は離婚して１回の食費に１０元、簡易宿泊施設に一晩２５元を払うと仕事が見つからない限り全く余裕がなくなる。
「午前中に１件面接を受けたが、前払い紹介手数料として８０元を要求されたので行くのをやめて、代わりに食べ物を買った」と小さなスーツケースを引きずりながら話した。
２０２５年４―６月期の実質国内総生産（ＧＤＰ）は、高関税に伴う輸出活動への影響が限られ、５四半期連続のプラス成長となった。ただ、関税支払いによる所得移転が進めば、国内総所得（ＧＤＩ）への影響は避けられそうにない。所得減少が内需に飛び火し、先行きのＧＤＰを下押しする懸念も浮上しそうだ。
＜外需がプラス寄与＞
「手放しで安心できる状況ではないが、懸念された輸出への影響は免れた」。この日発表された４―６月期ＧＤＰを巡り、政府関係者の１人はこう語る。
４月初旬にトランプ米政権が相互関税や自動車関税の上乗せを表明。困難な状況に陥ることが懸念されていたのが、自動車など輸出産業の存在だった。蓋を開けてみれば、外需は逆にプラス寄与となり、実質成長率は前期比０．３％（年率換算では１．０％）増加した。
背景には「輸出価格を大幅に引き下げ、数量減少を抑えた」（複数の国内シンクタンク）ことがあると、専門家は口をそろえる。
直近の貿易統計によると、６月の米国向け自動車輸出額は約４１９３億円と、前年同月に比べて２６．７％減少した。これに対し、数量ベースでは１２万３８３８台と前年を３．４％上回る現状に、価格調整の形跡がみてとれる。
価格調整は実質ＧＤＰには直接影響しない。「輸出価格を下げることで輸出数量、生産の落ち込みを回避し、ＧＤＰ全体への影響は限られた」と、みずほリサーチ＆テクノロジーズの酒井才介チーフ日本経済エコノミストはいう。
＜政府もリスク認識＞
とはいえ、こうした手法がいつまで続けられるかは見通せない。
今のところは、交易条件悪化に伴うＧＤＩの顕著な減少は免れたが、「その裏では企業収益の悪化や海外への所得流出が進行しており、実質的な経済へのダメージは大きい」と、ニッセイ基礎研究所の斎藤太郎・経済調査部長は指摘する。
政府内からも「賃金と物価の好循環の動きに悪影響を及ぼすリスクは認識しておく必要がある」（前出と別の関係者）との声が漏れる。関税コストを販売価格に転嫁できなければ収益が圧迫され、賃上げ機運がトーンダウンしかねない。
一方、完成車メーカーが値上げに踏み切れば、価格競争力の低下に伴う数量減少が予想される。その場合は下請け企業にしわ寄せが及び、生産活動が停滞するおそれがある。
＜遠のく「金看板」＞
日経平均株価が史上最高値を更新したのとは裏腹に、内需の柱となる消費の動きは力強さに欠く。
引き続き牽（けん）引役不在と言える現状に、物価高に負けない賃上げを続けられるかは、危うさもはらむ。「実質賃金がプラスになるのは来年に持ち越される公算が大きくなった」と、大和証券の末広徹チーフエコノミストは語る。
政治の閉塞感もここにきて際立ってきた。
参院選で争点となった現金給付や減税策を巡っては、「インフレを加速させる可能性がある」（第一生命経済研究所の藤代宏一・主席エコノミスト）との見方も多い。政権浮揚を狙って安易に政策を打っても、かえって金看板の実現は遠のく懸念がある。
今年になって欧州に流入する不法移民の数は減少しているが、専門家は今後も流入自体を食い止めることはできないと予想している。世界各地で紛争や経済的な困窮が拡大し、厳しくなった国境監視の網を逃れる新たなルートも次々開拓されているためだ。
欧州連合（ＥＵ）傘下の欧州国境沿岸警備機関（フロンテクス）によると、今年上半期に域内へ入った不法移民は２０％減少。経由国間の協力強化が功を奏したという。
２０１５年のいわゆる難民危機において１００万人が欧州に殺到して以来、ＥＵは不法移民への対応を厳格化し続けている。
しかし複数の専門家は、不法移民側もＥＵのそうした対応に順応し、密航業者への依存を高めたり、より危険なことが多い新ルートを利用するようになったと指摘する。
実際、全体の流入量は減ったものの、欧州に至る全てのルートで一様に減少したわけではない。
調査機関ミックスド・マイグレーション・センターのジェニファー・バランティン氏は「１つのルートが消えても、別のルートが登場ないし再登場するのが常だ」と話す。
２０２２年と２３年に欧州への不法移民は１６年以降で初めて３０万人を超えたが、昨年は２４万人に減少した。しかし今年はリビア・ギリシャ間の「新地中海ルート」が出現し、クレタ島に７０００人余りがたどり着いた。
これに対してギリシャ政府は不法入国を処罰し、難民申請受け付けを一時停止する新たな法律を提案している。
しかしバランティン氏は「厳しい規制も移住のニーズや願望を阻止できない。不法入国しか手段がない人々にとっては、密航あっせん事業への需要は絶えないだろう」と指摘した。
＜流入経路の変遷＞
過去１０年間を見ると、欧州に向かうには地中海のどこかを渡るか、ギリシャ・トルコの国境を越えるという道筋は一貫している。
ただ人々は監視の目や国境管理が強化された地点を避けようとするため、個別のルートごとの通行量は変動してきた。
シンクタンクの欧州政策センターのヘレナ・ハーン氏は、ＥＵが主要な流入地点を抑え込む取り組みを進めてきたと説明する。
地中海ルートの主な出発地となっているリビア、チュニジア、エジプトとの間でＥＵは協定を結び、これらの国に不法移民を規制してもらう代わりに資金を提供したり、国境管理当局へ高速艇や監視システムを提供したりしている。
ハーン氏は「北アフリカ諸国との協力は移民流入縮小に一定の役割を果たしたのは間違いない」と述べた。
ＥＵとトルコが１６年に不法移民対策に合意して以来、主なルートとなっていた北アフリカからイタリア、マルタに至る「中部地中海ルート」を通じた不法移民流入は、２３－２４年に５８％減少した。国際移住機関（ＩＯＭ）は海上で阻止される密航船が増え、リビアとアルジェリアに送り返されていることが原因だとの見方を示した。
ところがＩＯＭによると、そうしたＥＵと北アフリカ諸国の努力の裏で、今度は西アフリカからスペインのカナリア諸島を目指す「大西洋ルート」の利用が活発化してしまったという。
＜より危険な経路へ＞
ＥＵは過去１０年で不法移民の監視システムや検知機器整備に多額の費用を投じ、フロンテクスの人員を域外との境界や加盟国間の国境に配置してきた。
ギリシャに到着した移民希望者がバルカン半島諸国の険阻な道筋をたどって西欧に至る「西バルカンルート」がこうした対策の標的になり、フロンテクスの報告に基づくと、検知された不法移民の通行量は２３年比で７８％も少なくなった。
ただ国際的な人道支援団体インターナショナル・レスキュー・コミッティー（ＩＲＣ）の分析によると、このルートの通行量の減少は１６％にとどまり、検知されないように移動している人々が増えていることがうかがえる。
ＩＲＣのマルタ・ルッソー氏は、流入を抑止する地点を多くしても、人々をより危険なルートに導くだけだと言い切った。
バランティン氏は「（欧州の）対症療法的なアプローチは移民（受け入れ）が不可避かつ有益だと認識できていない。正規の利用可能な道筋が確立されるまで、不法移民がなくなることはなく、密航あっせん組織が手助けを続ける」と主張し、発想の転換が必要だと訴えた。
金や宝石を掘る仕事は過酷かつ危険で、基本的な保護装備さえなく、おまけに違法だ。
しかし、モザンビークのマニカ州で働く裸足の鉱夫らにとって、こうしたリスクは冒す価値がある。
西でジンバブエと接するマニカ州には、つるはしやショベルで金や宝石を掘り当てるのを夢見る男たちが命がけで集まってくる。
「ここには大金がある」と語るのは、ムクルマドゼ地区で作業する数百人の鉱夫の一人、フェルナンド・マサダさんだ。
「ガリンペイロ」と呼ばれる鉱夫らは南部アフリカ各地から集まった人々で、モザンビーク人、ジンバブエ人、マラウイ人などが含まれる。
マサダさんはかつて、１日で２７０グラムの金を採掘し、その代金で家を改修してバイクを購入したこともある。「だからここを離れられない」
しかし、こうした夢には有害な側面がある。採掘現場周辺の川が汚染され、水銀が土壌に浸透し、農民に悪夢をもたらしているのだ。
モザンビーク国立統計研究所（ＩＮＥ）の２０２１年のデータによると、同国には約２３万人の鉱夫がいる。マニカ州には小規模な採掘拠点が３３８カ所あり、うち２８８カ所が稼働中だ。
世界銀行の推計では、アフリカのサハラ以南の田舎で小規模な採掘に従事する人は約１０００万人に達する。
国際調査機関ワールド・ゴールド・カウンシル（ＷＧＣ）は昨年の報告書で、小規模鉱山からの違法な金取引がウクライナからスーダンに至る紛争やテロリズムの資金源となり、組織犯罪を助長していると指摘した。
しかし、ムクルマドゼ地区で過酷な労働に励む男性たちにとって、この危険な仕事は世界最貧国の一つで生きるための命綱だ。ただし、報酬は予想できない。
「運次第だ」と、ジンバブエ人のシモン・チバタさんは言う。
鉱夫らは、採掘現場を訪れる買い手に金を直接販売することができる。約１０キロ離れたマニカ町で売るのに比べて相場は安いが、多くの鉱夫は当局の摘発を恐れて現場で売る。
金１グラムの価格は、鉱山では６９ドル（約１万１５０円）、マニカ町では１１６ドル前後だ。
「時には、到着したその日のうちに十分稼いで帰れることもある」とチバタさんは語った。
＜有毒な宝物＞
昨年、当時の鉱物資源・エネルギー相だったカルロス・ザカリアス氏は「多くのモザンビーク人が、通常の環境・安全規制を守らずに（違法な）採掘で生計を立てていることは認めざるを得ない」と述べた。
今年６月、マニカでは鉱山の崩落により少なくとも３人の金鉱夫が死亡した。
もう一つの危険は、世界保健機関（ＷＨＯ）が公衆衛生上の懸念物質上位１０位の一つに指定する水銀の使用だ。
違法採掘者は、砂や岩から金粒子を抽出するのに水銀を使用した後、水銀を燃やす。蒸発した水銀は植物や土壌、川に吸収される。
水銀は神経系、腎臓、肝臓、免疫系に損傷を与えることがあり、先天性異常とも関連している。
国連によると、小規模金採掘は世界の水銀排出量の最大４０％を占める。
モザンビークのプンゲ大学研究者が２０２２年に実施した調査では、マニカにおける水銀の継続的な燃焼が土壌の水銀濃度を増加させていることが判明した。
ムクルマドゼでの採掘は、周辺の川を汚染し、川沿いのコミュニティに影響を及ぼしている。
モザンビークの他の川における採掘の影響を分析した環境活動家のルイ・シルバ氏は、違法採掘が森林破壊や川と土壌の汚染を引き起こしていると述べた。
採掘現場から約１０キロ離れた場所に住むマルタ・アルミンダさんは、かつて川の水を使って野菜を栽培していたが、現在はできなくなったと語る。
「水は汚れて泥だらけだ。レタスや玉ねぎに水をあげても、土が乾いてしまうから育たない。水に泥が混ざり過ぎているからだ」
チカンバダム漁業評議会の会長、シビャオ・クナイ氏によると、河川の水質汚染により魚の数が減少し、約５０人の漁師が廃業に追い込まれた。
しかし、マラウイからマニカに来て約１０年間採掘を続けてきたテンボ・ムカニャさんのような人にとって、採掘以外の道を想像するのは難しい。
ムカニャさんは２０１９年にマラウイに帰ったが、世界最貧国の一つである故郷はコロナ禍の影響に見舞われ、再びモザンビークに戻った。
「私にできることは採掘だけだ。ここにいれば、まともな収入を得られる」
米社債のバリュエーションが過去27年間で最も割高な水準に達した。米連邦準備制度が来月にも利下げを決めるとの観測が広がる中、投資家がなお高水準にある利回りを確保しようと急いでいることが背景にある。
ブルームバーグの指数データによると、米国債に対する米投資適格級社債の上乗せ利回り（スプレッド）は15日、わずか73ベーシスポイント（ｂｐ、１ｂｐ＝0.01％）に縮小し、1998年以降で最小となった。
スプレッドの縮小は、景気鈍化や米国が仕掛けた貿易戦争による企業業績へのリスクにもかかわらず、投資家が現在の金利を確保しようと動き、社債が異例なほど割高になっていることを示している。
債券トレーダーは、インフレが予想通りの水準に収まり、労働市場が軟化していることを示す最近の経済指標を受け、米金融当局が９月にも利下げに踏み切ると見込んでいる。
米金融当局が新型コロナウイルスのパンデミック（世界的大流行）後、インフレ抑制のため金利をゼロに近い水準から引き上げたことで、投資適格級社債の平均利回りは過去３年間、５％を上回る水準にあった。これが大手機関投資家や保険会社、年金基金から旺盛な需要を引きつけ、トランプ大統領による関税措置によって生じた経済的・地政学的な不確実性の中でもスプレッドを抑制する原動力となっていた。
それでも、2022年に米金融当局による積極利上げで相場が急落した際に損失を被った投資家の一部は様子見姿勢を取ってきたと、インベスコの北米投資適格級クレジット責任者マット・ブリル氏は指摘。今では、魅力的な利回りを確保する機会が失われることへの恐れから、買いを急ぐ投資家が出てきているという。
「ＦＯＭＯ（乗り遅れることへの恐怖）が少し出始めている」とブリル氏はインタビューで指摘。「投資家たちが長年望んできた利回りだ」と語った。インベスコは６月末時点で２兆ドルの資産を運用している。
こうした需要は、投資適格級社債に投資するファンドへの記録的な資金流入を後押ししていると、ＪＰモルガン・チェースのクレジットストラテジスト、エリック・バインスタイン、ナサニエル・ローゼンバウム両氏は12日付のリポートで指摘した。
「これらのトレンドは、今年の今後３回の連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）会合での利下げがほぼ織り込まれる中で、強い資金流入の時期に入りつつある可能性を示している」とリポートで分析した。
強い資金流入に対し、正味の供給が少ないことも支えとなっている。近く金利が下がるとの期待から、企業が新たな借り入れを控えているためだ。
高級時計市場全体が低迷する中でも、高級腕時計の中古市場は2022年前半以来の好調な半年間を記録し、明るい材料となっている。
最も取引されている中古腕時計50種を追跡するブルームバーグ・サブダイヤル・ウオッチ指数は、今年前半に5.3％上昇し、７－９月期も回復ペースを拡大している。ロレックスの「ゴールド・デイトナ」やパテック・フィリップの「アクアノート」などが上位銘柄となっている。
コロナ禍を経て余裕のできた消費者が、高級時計に惜しみなく支出したブーム期と比べれば、このところの動きは控えめだ。とはいえ、新品時計はスイスの輸出品への39％をはじめとする米国の関税にさらされ、アジアでの低迷需要にも直面している。
ロンドンを拠点とする時計販売・取引プラットフォーム「サブダイアル」の創業者、クリスティー・デービス氏によると、中古市場は記録的な金価格による新品価格の上昇や、新作購入時の納期の遅れを回避したい消費者心理に支えられている。ブティックでは需要の高い新作モデルが厳しく割り当てられ、購入希望者は数か月以上待たされることが多い一方、中古取引プラットフォームでは幅広いモデルに即時アクセスできるという。
デービス氏によると、ロレックスのゴールド・デイトナの価格は、ウクライナや中東での戦争や関税の影響を背景にした金相場の高騰期に上昇した。一方、パテック・フィリップのアクアノートは、同ブランドの代表的なスポーツモデル「ノーチラス」を上回る売れ行きだ。
デービス氏は、「最近は、より『静かなぜいたく』を求める人が確実に増えている。ノーチラスと比べた場合、アクアノートはまさにそれに当たる」と指摘する。
一方、新品時計市場は苦境に陥っている。スイスの時計輸出は６月、5.6％減少し、最大の輸出先である米国をはじめ、日本や香港向けなども含めた出荷低迷が１年以上続いている。
ロレックス、パテック・フィリップ、オーデマ・ピゲといった時計メーカーは、スイスフラン高や高級品需要全般の弱さとも戦わざるを得ない状況だ。高級ブランドとしてオメガやブランパンを擁するスウォッチ・グループは７月、今年上半期の売上高が前年同期比で7.1％減少したと発表し、その理由は香港やマカオを含む中国市場だけが原因だと説明した。
イスラエル政府はついに行き過ぎたのか？1948年の建国以来、イスラエルはパレスチナ人に対する暴力に手を染め、アメリカでの支持を盾に国連での処罰を免れてきた。
アメリカの支持が決して揺らぐことがないように、親イスラエル派はアメリカの政治システムを操作するために何億ドルもの資金を注ぎ込み、選挙結果に影響を与え、議会議員がイスラエルの不正行為に疑問を呈することを遠ざけるようにしてきた。
しかし、イスラエル政府が2023年10月7日のハマスの攻撃を受けて、ガザのパレスチナ人に対する復讐戦争を開始して以来、その過剰な暴力、戦争犯罪、大量虐殺、さらには一握りのアメリカ人の殺害が、アメリカにおける支持のバランスを崩しているようだ。
最近の世論調査によれば、アメリカ国民はイスラエルの行き過ぎた行為に反応し始め、現在では60％がテルアビブのガザでの軍事行動に反対している。イスラエルの暴力は、ベンヤミン・ネタニヤフ右翼首相の政権を牛耳る極右宗教過激派の影響に押され、裁きの扉が開いてしまった。
イスラエルにとってさらに悪いのは、その過剰な軍事的対応によって、一部の共和党保守派や民主党主流派の間で、イスラエルの超法規的殺害や集団的懲罰、国際法の支配の侮蔑に何世代にもわたって目をつぶってきた政治的な激震が響き始めたことだ。
イスラエルが長い間アメリカの政治を支配してきた強力な締め付けが緩み始めている。
これまで民主党は、イスラエルの暴力的な行き過ぎを穏やかに非難してきたが、マイク・クイグリー議員のような民主党の主流派は、今やイスラエルの軍事行動に疑問を呈し、パレスチナ国家の樹立さえ求めている。
イスラエルの行き過ぎた暴力、戦争犯罪、大量虐殺は、アメリカにおける支持のバランスを崩しているようだ。
民主党の極左の人々が、アメリカ社会に何の影響も与えずに叫び、足を踏み鳴らすのを私たちは長い間聞いてきた。彼らはキリスト教徒やイスラム教徒に対する偽善的な差別政策についてイスラエル政府を非難してきた。
一方、共和党と福音主義キリスト教運動は常にイスラエルの側に立ち、その犠牲者がアメリカ人であったとしても、いかなる形の刑事訴追からもイスラエルの盾になってきた。保守派はイスラエルの虐待に苦笑することはあっても、説明責任や裁きを求める一線を越えることはなかった。
これまでは。
転機が訪れたのは、アメリカ人が経済の低迷を経験し始めたからだ。インフレによって食料品、自動車、衣料品などの価格が高騰しているだけでなく、保険、医療、固定資産税などの必需品のコストも劇的に上昇している。多くのアメリカ人が経済的に苦境に立たされている。
米国はまた、37兆ドルを超える記録的な国家債務を抱えており、これがインフレを促進し、製品価格を手の届かない高みに押し上げている。このような経済的現実は、アメリカのイスラエルへの愛情を凌駕しており、多くのアメリカ人に “なぜ？”と問いかけている。
その反発を最も強くリードしているのが、ドナルド・トランプ大統領の「アメリカを再び偉大に」運動の中心メンバーであるマージョリー・テイラー・グリーン議員だ。ジョージア州選出の共和党議員は、なぜアメリカはイスラエルのためにこれほどの犠牲を払うのか、と疑問を呈し始めた。
トランプ大統領の支持者であるグリーン議員は、イスラエルのアメリカ支配に挑戦し、アメリカにおけるイスラエルの政治的権力基盤であるアメリカ・イスラエル広報委員会（AIPAC）に直接挑戦する新しい運動の顔である。この団体は、イスラエルのニーズと要求に確実に従わせるために、何百人ものアメリカの政治家の選挙資金に何億ドルもの寄付金を費やしてきた。
今日の経済的現実は、アメリカのイスラエルへの愛情に変化をもたらした。多くのアメリカ人が『なぜ？』と問う
グリーン議員は、アメリカがイスラエルへの対外援助をやめるよう要求している。アメリカはイスラエルに毎年40億ドルの援助を送り、テルアビブのガザ戦争にも180億ドルの軍事援助を行っている。彼女は大胆にもその理由を尋ねている。なぜアメリカはイスラエルに多額の資金を与えているのか？
彼女は今週、Xに投稿した：「AIPACは、私のアメリカ・ファーストのメッセージを “反ユダヤ主義 “と決めつけようとしている」
グリーン議員は、すべての対外援助を廃止するという呼びかけを拡大した。この呼びかけは、トーマス・マッシー議員のような他の主流派MAGA共和党員にも受け入れられている。起こっているのは、悪化する経済とイスラエルの傲慢さによる政治革命である。
今週の投稿で、グリーン議員はこう結んでいる：「37兆ドルの負債を抱えた今、私は無条件でアメリカ・オンリーです。私の忠誠心はアメリカ国民と私の子供たちの世代にあります。私が代表として選ばれた人々。どんな外国でもない」
イスラエルの政策に対する批判の高まりは、多くのアメリカ人が経験している経済的痛みや、議会主流派の敵対勢力を政治的に窒息させることができると信じている外国のロビイストの傲慢さと相まって、アメリカ国民に対するイスラエルの支配力を弱めつつある。
変化は小さく見えるかもしれないが、批判は勢いを増し、いつかは止められなくなるだろう。
政治でよく使われるアメリカの慣用句に、「十分な縄を与えれば首を吊る」というものがある。イスラエルは今日、自らの道徳的浪費に縄をかけようとしている。
リヤド：アラブおよびイスラム諸国の外相は土曜日、イスラエルのベンヤミン・ネタニヤフ首相が極右の同盟国からパレスチナ領土の併合を宣言されたことを受けて行ったとされる「大イスラエル」に関する発言を非難した。
共同声明では、ネタニヤフ首相とその閣僚による発言は、国際法に対する「露骨で危険な違反」であると述べた。
「また、アラブの国家安全保障、国家の主権、地域と国際の平和と安全保障に対する直接的な脅威である」とサウジ国営通信（SPA）が伝えた。
署名者には、サウジアラビア、アルジェリア、バーレーン、バングラデシュ、チャド、コモロ、ジブチ、エジプト、ガンビア、インドネシア、イラク、ヨルダン、クウェート、レバノン、リビア、モルディブ、モーリタニア、モロッコ、ナイジェリア、オマーン、パキスタン、パレスチナ、カタール、セネガル、シエラレオネ、ソマリア、スーダン、シリア、トルコ、アラブ首長国連邦、イエメンの外相が含まれている。また、アラブ連盟、イスラム協力機構、湾岸協力会議の事務総長も参加した。
大臣らは、「自国が国際的な正当性と国際連合憲章、特に武力行使やその威嚇を禁じた第2条第4項を尊重することを再確認する一方で、支配の幻想や武力による権力の押しつけから離れ、安全、安定、発展を達成するというすべての国家と国民の利益に資する形で、平和を維持するあらゆる政策と措置を採用する」と強調した。
閣僚たちは、過激派イスラエル大臣のべザレル・スモトリッチ氏によるヨルダン川西岸地区「E1」での入植計画の承認と、パレスチナ国家の樹立を否定する過激な人種差別発言に反発した。
「E1」入植地とマーレ・アドゥミムの拡大は、ヨルダン川西岸地区を真っ二つに分断し、東エルサレムから切り離すことで、パレスチナ人の移動をさらに制限することになるとドイツは警告した。
共同声明は、イスラエルの計画は「明白な国際法違反であり、占領下のエルサレムを首都とし、1967年6月4日の線上に独立した主権国家を実現するというパレスチナ人の不可侵の権利に対する明白な攻撃である」と述べた。
彼らは、イスラエルがパレスチナ人とその近隣諸国、そして国際社会全体の権利をあからさまに無視していることは、”暴力と紛争の連鎖を直接的に煽り、この地域における公正で包括的な平和を達成する見通しを損なうものである “と警告した。
閣僚たちは、イスラエルの侵略、ジェノサイド、民族浄化の犯罪を拒否し、非難することを繰り返し、ガザ地区での停戦と、イスラエルがジェノサイドの武器として追求している組織的な飢餓政策を終わらせるために、無条件の人道的アクセスを確保することの必要性を再確認した。
国際的な圧力を無視し、イスラエルは2023年10月7日にハマスがイスラエル南部を奇襲攻撃して以来、ガザでの報復戦争で少なくとも61,827人のパレスチナ人を殺害してきた。ハマスの攻撃では1219人が死亡し、数十人が人質に取られたが、そのほとんどは交渉によって解放された。
イスラエルは、ガザにほぼ全面的な破壊をもたらしただけでは満足せず、飢餓に苦しむ難民に食糧を届ける国際人道援助機関の妨害も続けている。
まさにテレビ中継にぴったりの瞬間だった。アラスカ州アンカレッジのエルメンドルフ・リチャードソン統合基地の滑走路で、両首脳が会談した。背景にはエアフォースワンと2機のF-35戦闘機が映っていた。両首脳が共に歩いていると、頭上ではF-35の轟音が響き、続いてB-2ステルス爆撃機がまるで幽霊のように低く旋回した。これは、米空軍力の誇示であると同時に、両国間の冷戦史を想起させるものだった。
数時間後、非公開協議の後、ドナルド・トランプ大統領とロシアのウラジーミル・プーチン大統領は再び姿を現した。今回は高くなったステージにそれぞれ演壇があり、両国には米国とロシアの国旗が掲げられ、背後には「平和の追求」と書かれた青い背景が描かれた。これは、米軍領土内で米国が主催し、米露大統領が首脳会談を行った初のケースとなった。
トランプ氏とプーチン大統領、首脳会談は「極めて生産的」だったが、戦争終結には「まだ至っていない」
トランプ大統領は、欧州各国首脳やウクライナのウォロディミル・ゼレンスキー大統領との安全な電話会議を通じて、数日間にわたりリハーサルを行い、会談に持ち込む「レッドライン」を調整していた。ロシアへの領土譲歩なし、ウクライナがあらゆる交渉の場に同席すること、そして制裁解除の条件を明確にすることなどだ。しかし、軍事的な華やかさと綿密な演出にもかかわらず、アラスカから出てきたのは合意ではなく、外交的な沈黙、温かい言葉、簡潔な詳細、そして今後の困難な作業への懸念だった。
慎重な記者会見
プーチン大統領が最初に発言し、会談は「建設的で相互尊重に基づいたもの」だったと述べた。プーチン大統領は、米国とロシアが「共に歩んできた」歴史的瞬間を振り返り、「長期的な解決」を目指していると述べた。ロシアの「正当な懸念」を認め、「両国が新たな一歩を踏み出すことが非常に重要だ」と述べた。会談は「信頼できる雰囲気」だったと述べ、トランプ大統領が「自分が何を望んでいるのかをよく理解している」と称賛した。プーチン大統領は、明らかに母国のカメラに向けた発言で、トランプ大統領が「もし私がもっと早く大統領だったら戦争はなかっただろう」と言ったと主張し、それが真実だと信じていると認めた。
続いてトランプ氏も質疑応答に答えず、「生産的な会談ができた」と述べた。「大きな合意があった。合意が成立するまでは合意なしだ」と付け加えた。彼は「NATOに電話し、ゼレンスキー大統領に電話する」と約束し、「今日は本当に大きな進展があった」と宣言した。聴衆に対し、自身とプーチン大統領の「素晴らしい関係」を改めて強調し、「まだそこまでには至っていない」としても「そこに至る可能性は十分にある」と見込んだ。そして最も重要な点として、トランプ氏は「毎週何千人もの人々が殺されるのを止めなければならない」と述べた。
肯定的なトーンはあったものの、内容は控えめだった。プーチン大統領はアラスカに停戦の可能性をちらつかせたまま去ったが、条件付きだった。以前の発言から、プーチン大統領は米国に対し、特定の制裁の解除と、ロシアのエネルギーを購入するインドなどの国に対する関税の脅しを撤回するよう求めていることが分かっている。また、2022年に制裁解除したウクライナ東部の2つの州は引き続き支配下に置く意向だ。トランプ大統領はこれらの点については譲歩しなかったと思われるが、両首脳は「近いうちに」次回の会談を行うことで合意したようだ。
現場の現実
アンカレッジで国旗が翻る中、戦争は止まらなかった。ロシア軍は ドネツク州ドブロピリヤ近郊で控えめに前進し、ウクライナ軍の防衛力を試した。これは、休戦前に戦術的立場を改善しようとしているように見受けられる。ウクライナは急いで増援を派遣し、とりあえず戦線を安定させたが、戦闘は依然として激しい。
ロシアの長距離爆撃は衰える気配を見せない。7月だけでも、モスクワは ウクライナの標的に向けて70発以上の巡航ミサイルと数千機のイラン製無人機「シャヘド」を発射した。ウクライナはこれ に対し、ロシアの石油精製所への攻撃や、カスピ海で無人機の部品を積載していた貨物船への爆撃など、大規模な攻撃で応戦している。どちらの側も、戦争の終結が差し迫っているかのように振る舞っているわけではない。
だからこそ、いかなる停戦交渉も、確固たる検証体制によって裏付けられなければならない。地上に中立的な監視員を配置し、衛星監視を行い、明確に境界線を定め、違反行為には自動的に「スナップバック」制裁を科す必要がある。それがなければ、モスクワは外交を隠れ蓑にして再軍備を進める動機を十分持つことになるだろう。
サミットで明らかになったこと
少なくとも、アラスカは最終的な結論を明らかにした。
プーチン大統領にとって、これは領土獲得を確定させ、軍事力を蝕む経済的圧力を軽減することだ。制裁回避に協力する国への制裁を撤廃すれば、彼の歳入は増加し、米国の経済戦争は交渉の余地があるというシグナルを他国に送ることができるだろう。
トランプ氏にとって、これは米国の信頼性を損なうことなくプーチン大統領を緊張緩和へと向かわせることができるかどうかを試すことになる。ゼレンスキー大統領を関与させることで、ウクライナの運命が欠席裁判で決定されるのを防ぎ、NATOの支援を再確認することで同盟国を安心させることができる。
ウクライナにとって、これは諸刃の剣だ。その後の会談は外交上の突破口となるかもしれないが、プーチン大統領の明確な領土要求は、政治的、法的、そして道徳的な一線を越えるものではない。
主要プレーヤーへの影響
米国：ワシントンは、曖昧な約束に基づく貿易制裁の緩和に抵抗しなければならない。制裁体制は有効な数少ない手段の一つであり、いかなる緩和も、独立した情報機関と中立的な監視機関によって検証された、測定可能かつ持続的な遵守と結び付けられなければならない。
ロシア：プーチン大統領は、交渉に前向きな姿勢を示すという印象をアラスカから得て去った。これは国内イメージの向上に繋がるだろうが、制裁の即時緩和や、領土奪取に対する西側諸国の承認は見送られた。今後2週間、プーチン大統領は限定的なエスカレーションを通じ、西側諸国の結束を探ろうとすると予想される。
ウクライナ：キエフには、防衛力を強化し、次回の会談に向けて明確な根拠（明確な安全保障の保証、武器供与のスケジュール、そして主権に関する譲れない立場）を準備する短い機会が与えられている。
欧州：同盟国各国は、米国が裏取引をしなかったという小さな勝利を指摘できる。しかし、米国の決意が揺らいだ場合には、執行を強化し、あらゆる欠陥を補う準備を整えなければならない。
中国：北京はアラスカを綿密に調査するだろう。西側諸国が制裁の履行に目をつぶれば、太平洋における中国の冒険主義を助長する可能性がある。西側諸国が一致団結すれば、正反対のメッセージを送ることになるだろう。
今後の道
米国が停戦交渉を進展させたいのであれば、以下の3つのステップが不可欠だ。
執行メカニズムを固定化する中立的な監視者、連携した情報機関、そして技術的監視を組み合わせた監視フレームワークを構築する。違反行為を抑止するため、違反行為にはコストがかかり、自動化される仕組みを構築する。
ウクライナを中心に置く。「ウクライナ抜きでウクライナに関する決定はなし」という原則は、交渉の余地なく維持されなければならない。ゼレンスキー大統領には、領土問題に関するいかなる発言権と拒否権も必要だ。
制裁は通貨ではなく、交渉材料として活用する。いかなる救済措置も段階的、条件付き、かつ可逆的であるべきである。制裁は、継続的な遵守に対する報酬であり、前払いの譲歩ではない。
アラスカ首脳会談は、一部の期待を裏切るような画期的な進展とはならなかったが、失敗でもなかった。双方に交渉の状況をより明確に示し、立場を明確にする時間を稼いだ。しかし、時間はそれを最も有効に活用する側に有利に働く。
米国にとって、それは制裁を堅持し、ウクライナの防衛力を強化し、停戦を戦争の終結ではなく、厳格な検証プロセスの始まりと捉えることを意味する。ウクライナにとって、それは二者択一、すなわち有意義な外交か、紛争の激化かに備えることを意味する。ロシアにとって、それは西側諸国が土地による支払いを拒否した場合、戦争を継続することが増大するコストに見合う価値があるかどうかを判断することを意味する。
もしアラスカが単なる一時中断であったとしたら、次回の会議でそれが平和への架け橋となるのか、それとも行き止まりの橋となるのかが決まるだろう。
アラスカ州アンカレッジ
戦闘機、レッドカーペット、そして壁に貼られた希望に満ちたスローガン「平和の追求」を前に、ドナルド・トランプ大統領は金曜日、アラスカでロシアのウラジーミル・プーチン大統領を迎えて首脳会談を開いたが、突然の終了でその結果は全く不透明なままとなった。
約3時間にわたる会談の後、両氏は進展を宣言するために姿を現した。しかし、具体的に何を達成したのかについては説明することなく、予定されていた記者会見を終えた。
金曜日に明らかになったことが一つあった。それは、合意は成立しなかったということだ。トランプ大統領が首脳会談終了時に停戦を希望していたと述べていたが、トランプ大統領はウクライナのウォロディミル・ゼレンスキー大統領に「合意」を成立させる責任をますます押し付けており、その実現には程遠い状況だった。
「合意できた点は非常に多く、ほとんどと言っていいでしょう」とトランプ大統領はプーチン大統領に続いて記者会見で述べた。「まだ合意に至っていない大きな点もいくつかあるが、ある程度の前進はあった」
「合意が成立するまで合意はない」とトランプ氏は宣言した。
彼とプーチン大統領は質問に答えることなくステージを去った。
しかし、土曜日の早朝のソーシャルメディアへの投稿で、トランプ大統領は「和平合意」がウクライナ戦争を終わらせる最善の方法だと示唆した。
「ロシアとウクライナの間の恐ろしい戦争を終わらせる最善の方法は、しばしば持続しない単なる停戦協定ではなく、戦争を終わらせる和平協定に直接進むことであると全員が判断した」とトランプ大統領はトゥルース・ソーシャルで述べた。
派手な首脳会談は、未知数の部分があったにもかかわらず、結論の出ないまま幕を閉じたが、プーチン大統領を外交陣営に復帰させることは決定的だったようだ。
それでも、華やかさと儀礼にもかかわらず、会談が始まった瞬間からトランプ氏の任務がいかに困難であるかは明らかだった。
両大統領がエルメンドルフ空軍基地の駐機場で挨拶を交わしていたちょうどその時、ウクライナではロシアの無人機と航空機の接近に関する警報が発せられた。これは、トランプ大統領が米国内でプーチン大統領に惜しみない敬意を表していたにもかかわらず、プーチン大統領が戦争を継続する意向を示した兆候だった。
金曜日にアンカレッジで行われたサミットの主なポイントは以下のとおりです。
進展はあるが合意には至らず
トランプ大統領とプーチン大統領はともに、何時間にもわたる会談について曖昧な説明をした。
「非常に生産的な会談を行い、多くの点で合意に至りました」とトランプ氏は記者団に語った。「残っているのはほんのわずかです。中にはそれほど重要ではないものもあります。おそらく最も重要なのは一つですが、合意に至る可能性は非常に高いです。合意には至りませんでしたが、合意に至る可能性は非常に高いのです。」
首脳会談直後のインタビューでトランプ大統領は、フォックスニュースのショーン・ハニティ氏から、ロシアがこれまで保有していなかった領土を獲得することになる領土譲歩と、ウクライナに対する米国の安全保障の可能性について質問された。
「そうですね、それらは我々が交渉した点であり、大筋で合意した点だと思います」とトランプ氏は詳細には触れずに述べた。
トランプ氏は、ウクライナは「これに同意しなければならない」と強調した。ゼレンスキー大統領へのアドバイスを問われると、「合意しなければならない」と答えた。
会談が始まる前から、成功よりも失敗の方がどのような結果になるかは明らかだった。トランプ氏は、プーチン氏の発言が気に入らない場合は「退席する」と明言し、共同記者会見を単独会見に格下げすると警告し、戦争が終結しなければモスクワに「深刻な」結果がもたらされるだろうと警告していた。
しかし、アンカレッジに向かう飛行機の中でトランプ氏は、成功とはどのようなものか分からないと述べ、実際に見ればそれがわかるだろうと示唆した。
結局、サミットが始まった時と同じくらい、サミット後に成功を見極めるのは難しかった。
トランプ大統領、プーチン大統領とゼレンスキー大統領の会談に出席すると発言
フォックスのインタビューでトランプ氏は、プーチン氏とゼレンスキー氏の両者が、2度目の会談の可能性について自身に期待していると述べた。同氏は首脳会談前に、それが自身の最終目標だと語っていた。
「彼らは二人とも私がそこにいることを望んでいるし、私はそこに行きます」と彼はハニティに語った。
トランプ大統領は記者会見で三者会談の見通しについては一切言及せず、ゼレンスキー大統領を含む「適切と思われる関係者」と電話で会談の進捗状況を報告するとだけ示唆した。ゼレンスキー大統領は前夜、トランプ大統領と「長時間にわたり、実質的な話し合い」を行ったと述べ、月曜日にワシントンD.C.を訪れてトランプ大統領と会談する予定だと述べた。
トランプ大統領とプーチン大統領の共同出席中に言及された今後の会談は、ロシアの指導者との今後の会談の可能性のみだった。
「近いうちにまたお話しすることになるだろうし、おそらくまた近いうちにお会いできるだろう」とトランプ氏は語った。
プーチン大統領は「次回はモスクワで」と英語で答えた。これはゼレンスキー大統領を協議から除外する示唆とみられる。
プーチン大統領、寒さから解放される
米国に到着して間もなく、プーチン大統領がトランプ大統領のリムジンの窓から外を覗き込み、にやりと笑ったことがすべてを物語っていた。長年の西側諸国からの孤立の後、彼は地球上で最も強力な国に戻ってきたのだ。
プーチン大統領が最後にアメリカを訪れてから10年、そして主要な大統領首脳会談のためにアメリカに迎えられてからはさらに数年が経っていた。2022年にウクライナに侵攻した後、このロシアの指導者は多くの指導者から忌避され、ほとんどの西側諸国から歓迎されず、国際刑事裁判所（ICC）から逮捕状を出される恐れさえあった。（アラスカが首脳会談の開催地として魅力的だったのは、米国がICCの加盟国ではないという事情もある。）
しかし、プーチン大統領の孤立は、飛行機がアンカレッジに着陸した瞬間に終わった。レッドカーペットでの歓迎、戦闘機の飛行、そしてアメリカ大統領自身による盛大な拍手。トランプ氏からのメッセージは明確だった。プーチン大統領は寒さから逃れて戻ってきたのだ。二人の笑顔の挨拶は、ロシア国営テレビで「歴史的な握手」と称賛された。
プーチン大統領は依然として欧州の多くの場所で歓迎されていないが、世界最大の経済大国と最強の軍隊を率いるトランプ大統領がプーチン大統領を迎える決定は、他のどの指導者よりも外交的拒絶の試みを弱める効果が大きい。
それは、プーチン大統領がトランプ大統領の装甲車に乗り込んだ時にさらに明確になった。この異例の行動は、ロシア大統領が国際外交に復帰したことを一瞬にして象徴しているかのようだった。大きな進展はなかったものの、プーチン大統領にとっては勝利だった。
1対1の面談とされていたものに補佐官が加わった。
トランプ大統領が着陸しようとしたまさにその時、驚きの事実が浮かび上がった。もはや通訳のみが同席するプーチン大統領との個別会談は行われないのだ。代わりに、両首脳の二国間会談には2人の補佐官が同行することになったのだ。
これは、ホワイトハウスが今週初めに首脳会談に一対一の会談要素を含めると発表した時とは異なっていた。米国当局者は、これは直前の変更だったと述べたものの、なぜ形式が変更されたのかについては説明しなかった。
トランプ大統領とプーチン大統領の最初の任期中の一対一の会談は、ある種の謎に包まれていた。部屋には通訳しかいなかったため、何が話し合われたのか正確には分からなかった。補佐官たちでさえ、両者が何らかの合意に達したかどうかを見極めるのに苦労することもあった。ドイツで行われたある会談の後、トランプ大統領は通訳にメモを破棄するよう求めた。
金曜日のセッションにマルコ・ルビオ国務長官とスティーブ・ウィトコフ米国特使の2人の補佐官が加わったことで、特にロシアが米国の視点とは異なる出来事の説明を提示すれば、今後数日間で状況がより明確になる可能性がある。
それでも、トランプ氏とプーチン氏だけが語り継ぐことのできる瞬間が一つある。それは、大統領専用リムジンで滑走路から会談の行われた部屋まで、短い移動時間だった。車内にはシークレットサービスの職員以外、誰も同乗していなかった。アドバイザーや通訳さえいなかったのだ。
そのため、短いチャットの内容は彼らにしか分からないことになります。
フランスは依然として政治的に揺るぎない一枚岩であり続けている。膨れ上がる財政赤字、行き過ぎた福祉国家、そして長引く景気後退という有害な組み合わせは、本格的な国家債務危機の有力な候補となっている。政府が予算を成立させなければ、ヨーロッパは激動の秋を迎えることになるかもしれない。
社会保障の削減、年金の凍結、あるいは医療保険の縮小は、歴史的にゼネスト、高速道路の封鎖、あるいは郊外暴動といった形で終結してきた。メディアはこれを「強い精神力」、つまりケチな国家に抵抗し、自らの権利のために闘う人々の姿として美化しようとする傾向がある。
言及されていないのは、フランスがGDPの57%という驚異的な政府支出比率で運営されているという事実だ。EU最大の福祉国家であり、ひょっとすると世界最大の民主主義国家で、再分配政策のチャンピオンと言えるかもしれない。この極めて社会主義的な政策ミックスは、フランスを財政と経済の行き詰まりに陥らせている。
金利コストの急増
公的債務はGDPの約114%に達しており、フランソワ・バイルー首相率いる政府は今年、GDPの5.4%に相当する新規借入を計画している。これは、廃止されたマーストリヒト基準からかけ離れた数字で、目まいがするほどだ。バイルー首相は7月に、予想赤字を5.8%から5.4%に削減することに成功し、50億ユーロの削減となった。
しかし、3兆ユーロという巨額の債務を抱える中で、これは大海の一滴にも満たない。終焉に向かう政策のかすかな脈動に過ぎない。債券市場はこれを注視している。フランス10年債の利回りは過去1年間で30ベーシスポイント上昇し、3.3%に達した。つまり、今年の利払い費用は少なくとも670億ユーロ（昨年比160億ユーロ増）に上ることになる。これは、コート・ダジュールの氷が溶けていくように、政府の政策運営の余地を狭めている。
嵐の前の静けさ
今のところ、夏のニュース不足が債務危機に関する報道を覆い隠している。バイルー財務相が7月中旬に改革パッケージを発表して以来、メディアは沈黙している。実のところ、フランス、スペイン、イタリアといった国々の予算が持ちこたえているのは、ECBが債券市場の混乱を大規模な介入で鎮圧しようとしたおかげであり、これは15年前の前回の債務危機以来培われた習慣である。
ルクセンブルクを除けば、EU主要国は単独で国家債務危機を回避できない。現時点では、真の改革は既に手遅れかもしれない。いかなる抜本的な削減も、補助金、低利融資、そして国家介入主義に依存した経済を崩壊させ、大量失業と社会不安を引き起こすだろう。
それでも、パリは緊急性を認識しているようだ。3週間前、バイルー氏は次なる財政再建策を発表した。来年度の歳出削減額は440億ユーロ（GDPの約1.5%）に上る。計画には、公務員の採用凍結、非効率な省庁の統合、そして福祉・年金制度を2026年に2025年水準で凍結することが含まれる。これは福祉国家にとって「空白の年」となる。NATOの要求に従い、国防予算のみが増額される。
裕福な納税者は特定の控除を失い、医療制度は縮小され、病気休暇の監視はより厳しくなる。経済が持ちこたえれば、来年の財政赤字は4.6%に低下する可能性があり、政府は2029年までにマーストリヒト条約で定められた3%の上限達成を目指している。しかし、フランスのこれまでの実績を考えると、社会平和法案の成立後もこの数字が維持されると予想する人はほとんどいない。
象徴的な失敗
この法案では、イースターマンデーと、物議を醸している第二次世界大戦の戦勝記念日である5月8日の2つの祝日も廃止される。生産性向上を目的としたものではあるものの、多くの愛国心あふれるフランス人はこれを挑発行為と捉え、財政改革への国民の支持を得る手段とは到底言えないだろう。組織的な抵抗と不信任決議の再可決の脅威に直面し、バイルー首相は2026年の予算案国民投票の実施を提案しているが、これは裏目に出る可能性のある異例の賭けと言えるだろう。
ドイツと同様に、フランスでも景気後退の中で財政危機が深刻化している。消費者心理の低迷と小売売上高の減少は、今年6%の成長が見込まれる観光業によって部分的に相殺されている。しかし、フランスは産業空洞化が進んでおり、製造業PMIは48前後で推移し、建設業生産高は43と、深刻な景気後退の領域に入っている。
今のところ、夏の小休止のおかげで、パリはアメリカの債務問題という報道の下に自国の財政難を隠すことができている。しかし、EUはフランスの債券市場のパニックがEU全体の債務構造を崩壊させる可能性を懸念している。米国との貿易戦争の激化と景気後退の悪化により、フランスの危機は数週間以内に再び注目を集める可能性があり、パリでは厳しい秋が訪れ、新たな欧州債務問題が勃発する可能性がある。
●プロファイ、インフラ、自然災害、不動産
今週の終わりに、電気料金危機が労働者貧困層や中流家庭、さらには個人商店を経済的に襲っている様子がより鮮明になってきた。そして、この状況はさらに悪化するだろう。
月々の電気料金はさらに高騰する見込みで、あらゆる「グリーン」政策――安定した化石燃料発電を廃止し、信頼性の低い風力発電や太陽光発電を推進する――を掲げてきた民主党にとって、政治的な影響は甚大なものとなる可能性がある。この大失態は、有権者が選挙公約を開くたびに、メリーランド州とニュージャージー州（そして間もなく他の多くの州も）におけるこれらの政策がどれほど破滅的なものになったかを、毎月思い知らされることを保証している。
木曜日、エネルギー長官のクリス・ライト氏は保守派コメンテーターのグレン・ベック氏とともにエネルギーに関するあらゆる事柄、特に、AIデータセンターからの電力需要の急増と衝突する不安定な環境政策の時代に、まもなく全国的な話題となるであろう新たな電気料金危機について議論した。
ベック氏とライト氏の会話から得られる教訓は、電気料金危機は今年解決されず、むしろ悪化するだろうということだ。
会話の内容は次のとおりです。
ベック：これが実際に起こり始めるのはいつ頃でしょうか。また、電力価格が下がるまでどのくらいかかるのでしょうか。
ライト：ああ、大変だ。トランプ大統領が毎日私に問いかけているのは、まさにその大きな質問だ。石油価格を下げよう、ガソリン価格を下げよう、電気料金を下げよう、と。インフラ整備には時間がかかる。幸いにも石炭火力発電所の閉鎖はすぐに止められるが、まだ寿命は十分ある。私たちはすでにそれを成し遂げた。だからこそ、今日、それほどひどい停電にはなっていない。今年は新しいガス火力発電所が稼働する予定で、来年にはさらに多くの発電所が稼働する。今期後半には原子力発電所も稼働する。建設中のものもたくさんある。しかし、電力網という巨大な空母を回すには、まだ数年かかるだろう。しかし、価格の高騰を食い止められると期待している。米国が人工知能（AI）分野で中国をリードし続けるための能力を構築できる。中国に圧力をかけ、AIを支配されれば、国家安全保障が危険にさらされる。
ベック：ああ、わかってるよ。
ライト：政権全体が週7日、この取り組みに取り組んでいます。選挙結果が逆だった場合と比べて、今年の夏は停電が劇的に減少するでしょう。そして、来年の夏にはもう少し状況が改善するでしょう。今冬は、その中間くらいになるでしょう。私たちは急速に正しい方向に進んでいます。来年には電気料金が20%下がると言いたいところですが、12ヶ月でそんなことは到底不可能です。トランプ大統領は週7日、この目標に向けて全力を尽くしています。
今週の電力に関する出来事をまとめると、アメリカの電力危機の震源地はPJM相互接続網にあり、中部大西洋岸地域がその震源地となっているようだ。
メリーランド州ボルチモアでは月曜日、変電所1カ所の停電により、100万人に電力を供給する電力網が崩壊寸前まで追い込まれました。余剰電力は皆無（民主党に感謝）で、地元電力会社は広範囲にわたる停電を警告しました。電力網は最終的に数時間後に復旧しましたが、この崩壊寸前の状況は、 民主党が長年にわたり化石燃料発電を廃止し、不安定な太陽光発電や風力発電に切り替えてきた結果、メリーランド州の電力網がいかに脆弱になっているかについて、地方、州、そして国レベルで警鐘を鳴らしました。
そして火曜日までにメリーランド州で行われた新たな世論調査では、財政危機、税金、不法移民、犯罪、その他多くの問題、そして数百万人の電気料金の高騰など、多くの要因の中で、2028年の大統領選に立候補しているメリーランド州知事のウェスリー・ワテンデ・オマリ・ムーア氏の支持率が下落し、民主党をパニックに陥れたことが明らかになった。
そしてその週の後半には、電気料金危機がメリーランド州からニュージャージー州に広がっていることが判明しました。次はどの州でしょうか？
また、アメリカの電力危機はまだ始まったばかりであるというゴールドマン・サックスのメモも引用している。
●その他
備忘録(2025/8/14）
●企業
高級ブランドのコーチやケイト・スペードを展開する米タペストリーが14日発表した通期業績見通しは、アナリスト予想を下回った。タペストリーは関税などの影響を織り込み見通しを発表したが、市場は関税コストを十分に織り込めていない兆候が示された。８日の株式市場で同社の株価は下落、一時日中ベースで2020年以来の大幅安となった。
同社はまた、売り上げが低迷しているケイト・スペードについて、約８億5000万ドル（約1255億円）の減損処理を実施した。
タペストリーは、2026年６月通期の１株当たり希薄化後利益（ＥＰＳ）を5.30－5.45ドルと予想している。これは前年比で４－７％増となるが、ブルームバーグがまとめた予想では同ＥＰＳは5.49ドルと見込まれている。
タペストリーの発表文によれば、関税の影響によって同ＥＰＳ見通しは60セント押し下げられた。市場の予測が関税コストをどこまで織り込んでいるのかは不透明だ。
タペストリーの株価は一時18％安をつけた。同社の株価は、年初から前日までに約74％上昇していた。
14日の米株式市場で、農業機械最大手の米ディアが下落。ここ３年余りで最大の下げとなった。今年度（2024年11月－25年10月）の通期利益予想を下方修正したことが嫌気された。穀物価格の下落を受け、農家は支出を抑制している。
同社は通期利益について、47億5000万－52億5000万ドル（約7000億－7740億円）と予想。３カ月前に示した従来予想は47億5000万－55億ドルだった。
ディア株は一時8.1％安と、日中の下落率としては2022年５月以来最大となった。
ディアは14日、５－７月（第３四半期）の決算発表で、「不確実性が続く中で顧客は慎重姿勢を続けている」と記した。
農機業界は今年底打ちすると見込まれていたが、米国でのトウモロコシ収穫が予想を上回ったほか、トランプ大統領による貿易戦争を背景とした大豆など穀物の需要低迷により、見通しは変化する可能性がある。穀物価格が下落する中、穀物生産者や畜産農家の景況感は悪化している。
ディアは、小規模農業や芝生関連に加え、建設や林業の分野でも関税が利益を圧迫したと説明。競合のＣＮＨインダストリアルやＡＧＣＯは最近、関税が機械価格を押し上げると警告している。
ＣＦＲＡリサーチの株式アナリスト、ジョナサン・サクライダ氏はリポートで、「関税を巡る不確実性と商品価格の低迷により、農家は支出に関する判断に一層慎重になっており、機械の値上げを受け入れることに一段と消極的になっている」と分析した。
●マクロ
格付け会社ムーディーズ・レーティングスの新たなリポートによると、既存の貸し手から全面的な承認を得ずに債務を増やすため、信用契約においてより柔軟なコベナンツ（財務制限条項）を求める米企業が増えている。
公募市場での新規債券発行に苦戦する信用力の低い米企業が契約の柔軟性拡大を強く求めているという。
ムーディーズによると、契約条項の変更により企業の債務調達能力を拡大する取引は、利払い・税・償却前利益（ＥＢＩＴＤＡ）の４０─３００％に上った。
同社はこのような劇的な債務負担の増加は、特に借り手のプライベートエクイティ（ＰＥ）スポンサーが配当リキャップ（配当を目的とした負債の調達）やアドオン（既存先への追加融資）、買収に追加債務を使用する場合、既存の貸し手にとって大きな信用リスクになると指摘した。
ムーディーズによると、２０２４年初めから２５年５月の間に８９件の信用契約のうち１０％に相当する９件が、より柔軟なコベナンツを求めたものだった。
この９件全てがＰＥの支援を受けた借り手によるもので、これには３月のＰＥ企業ターン／リバー・キャピタルによるＩＴシステムプロバイダー、ソーラーウィンズのレバレッジドバイアウト（ＬＢＯ）や５月のＫＫＲ(KKR.N), opens new tabによるデリバティブ市場ソフトウエアプロバイダーＯＳＴＴＲＡのＬＢＯの資金調達に関する当初提案のタームシートが含まれている。
ウォーレン・バフェット氏はかつてデリバティブを「金融大量破壊兵器」と呼んだ。
彼は大げさなことを言っていたわけではない。もし事態が悪化すれば、これらの複雑な金融商品が世界経済に甚大かつ広範囲にわたる損害をもたらす可能性があると警告していたのだ。バフェットが最も恐れていたのは、デリバティブが生み出す隠れたリスクと複雑な相互関係を背景に、突然の予期せぬ市場ショックが金融システム全体に危険な連鎖反応を引き起こす可能性だった。
これらの金融商品は、大手銀行、ヘッジファンド、企業を、将来の原油価格、金利、通貨などに関する複雑な賭けの網に結び付けています。
例えば、航空会社やエネルギー会社は、ヘッジや投機のために原油価格連動デリバティブを日常的に利用しています。原油価格が予想外に急騰した場合、損失を被る相手方（多くの場合、大手金融機関）は巨額の支払いを強いられることになります。その結果、マージンコール、流動性逼迫、そして場合によっては強制的な資産売却につながる可能性があります。こうしたデリバティブ契約の多くは不透明で、誰がどの程度のリスクにさらされているのか誰も正確に把握できないため、不安は急速に広がります。こうした不確実性は市場にパニックを引き起こし、誰もが一斉に資金を引き揚げ始める可能性があります。
このような損失は、ほとんど収束しません。システムの一部でデフォルトが発生すると、リスクは外部に拡散します。主要プレーヤーがエクスポージャーをカバーできない場合、取引相手に危険が及ぶことになります。その取引相手の一つが大手銀行であれば、問題は瞬く間にシステム全体に波及します。
これはまさにバフェット氏が述べたドミノ効果である。市場ショックによって予期せぬ場所で融合が起こり、金融の相互接続性が金融の脆弱性に変わるのである。
デリバティブ取引は相互に密接に関連し、巨額の資金が絡む可能性があるため、一連の爆発のように、損害は急速かつ予測不能に拡大する可能性があります。だからこそバフェットはデリバティブ取引を単なるリスクの高いツールではなく、金融システム全体への潜在的な脅威と捉えていたのです。言い換えれば、 金融大量破壊兵器（WMD）です。
それで、なぜ今このことを持ち出すのでしょうか?
イスラエル、米国、イラン間の最近の戦争はまだ終わっていないからだ。いずれ、米国とイランの間でより深刻な対立が避けられないように思われる。そして、そうなれば、ペルシャ湾からの石油とガスの供給はほぼ確実に途絶えるだろう。
これを深刻な供給混乱と呼ぶのは控えめな表現だろう。
これを考慮してください。
ホルムズ海峡はペルシャ湾と世界の他の地域を結ぶ狭い海峡です。
これは世界で最も重要なエネルギー回廊であり、代替ルートはありません。
世界のトップ 10 の石油生産国のうち 5 か国 (サウジアラビア、イラン、イラク、アラブ首長国連邦、クウェート) はペルシャ湾に面しており、世界最大の液化天然ガス (LNG) 輸出国であるカタールも同様です。
ホルムズ海峡は彼らにとって外洋、そして世界市場への唯一の航路です。
ホルムズ海峡の航路に利用できるスペースは、最も狭い地点でわずか3.2キロメートルの幅しかない。
米国エネルギー情報局（EIA）によると、毎日約2,000万バレルの原油が同海峡を通過しており、これは世界の原油生産量の約20%に相当し、現在の価格で1日あたり約14億ドルに相当します。さらに、世界のLNG輸出量の20%も同海峡を通過しています。
ホルムズ海峡が世界経済にとってどれほど重要であるかは、いくら強調してもし過ぎることはない。もし誰かがこの海峡を妨害すれば、本格的なエネルギー危機が勃発し、価格が高騰し、金融市場は大混乱に陥るだろう。
イランは優れた地理的優位性と非正規戦・非対称戦の専門知識を活かして海峡を封鎖することができ、誰にもできることはほとんどありません。これはイランの地政学的な切り札です。
アナリストたちは、再開には数週間かかる可能性があると見ている。国防総省の軍事演習では、本格的な戦争が勃発した場合、米海軍は海峡を開放し続けることができないことが示された。集中的なミサイル攻撃に直面した場合、米軍は撤退するか、全滅の危険を冒すことになるだろう。
さらに悪いことに、イランはペルシャ湾全域の石油インフラを標的とし、サウジアラビア、アラブ首長国連邦、カタール、バーレーン、クウェートの生産施設を破壊する可能性があります。たとえ海峡が再開されたとしても、輸出できるものは何も残らない可能性があります。
軍事戦略家たちは何十年も前からこのことを認識していたが、イランの影響力を無効にするための実行可能な戦略は未だ現れていない。テヘランは、全面戦争が勃発した場合、海峡を封鎖し、ペルシャ湾のエネルギーインフラを破壊すると明言している。
つまり、イランは世界経済の喉元にナイフを突きつけているのだ。
1979年の革命以来、米国はイラン政府の転覆を企ててきました。しかし、イランによる海峡支配は長年にわたり、政権転覆に対する強力な抑止力として機能してきました。しかし、その抑止力は崩壊しつつあるかもしれません。
私たちは今、第三次世界大戦の真っ只中にあり、イランが決定的な戦場となっている。米国とイスラエルは、イラン政府を打倒するために世界経済の崩壊を覚悟するかもしれない。そうなれば、世界の力関係は劇的に自国に有利となるだろう。
もしイランとの戦争でホルムズ海峡が封鎖されれば、その影響は近代史上のあらゆる石油危機をはるかに上回るものとなるだろう。
1973年の第一次石油ショックでは、世界の石油市場から約500万バレルが流出しました。当時の世界の石油生産量は1日あたり約5,600万バレルでした。これは、世界の供給量の約9%が消失したことを意味します。
原油価格はおよそ4倍に上昇した。
1979年の第二次石油ショックでは、約400万バレルが市場から姿を消しました。日産量は約6,700万バレルで、世界の供給量の約6%が失われたことになります。
石油価格はほぼ3倍になった。
そして1990年、サダム・フセインによるクウェート侵攻の際に、約430万バレルの原油が流出しました。世界の原油生産量が日量約6600万バレルであったことを考えると、これは7%の供給減少に相当します。
石油価格は2倍以上に上昇した。
これをホルムズ海峡の閉鎖と比較してみましょう。ホルムズ海峡の閉鎖では、1日あたり約1億バレルを生産している世界市場から2,000万バレルが瞬時に失われる可能性があります。これは、供給量の20%が一夜にして失われるという、驚くべき事態です。
これは史上最大の供給ショックとなるでしょう。間違いなく。
イランとの戦争が継続し、テヘランがホルムズ海峡を閉鎖した場合、石油価格への影響は、少なくとも石油価格が4倍に上昇した1973年の石油ショック時と同じくらい深刻になると思います。
今日も同様の動きがあれば、原油価格は1バレル275ドルを超える可能性がある。
しかし、ホルムズ海峡を閉鎖すれば1973年のOPEC石油禁輸措置よりもはるかに大きな供給ショックを引き起こすことになるため、私はそれを控えめな見積もりだと考えています。
過去の金融危機とは異なり、今回の危機は紙幣増刷では解決できません。中央銀行は流動性を注入できますが、石油を生産することはできません。物理的な供給不足は金融政策では解決できません。米国とロシアが共同で石油増産に取り組んだとしても、不足している日量2,000万バレルを市場の混乱を防ぐのに十分な速さで補充することはできません。
このような価格ショックは、石油とガスが先物、オプション、スワップを通じて大量に取引されているデリバティブ市場に、まるで大槌のような打撃を与えるだろう。取引の裏目に出た企業は、巨額の損失に直面し、マージンコール、流動性要求、そして潜在的な債務不履行に直面することになる。カウンターパーティや仲介役を務める大手銀行は、その影響を直接的に受けることになるだろう。
これは、債務不履行やマージンコールの連鎖を引き起こし、世界の金融システムに波及し、比較すると 2008 年が穏やかに見えるほどになる可能性がある。
ホルムズ海峡の閉鎖は、壊滅的な世界的経済不況の引き金となることは間違いない。
イランの本当の核オプションは弾頭ではなく、 金融上の大量破壊兵器であり、海峡を封鎖して石油価格を急騰させ、世界の金融システムの中心でデリバティブ爆弾を爆発させることで連鎖反応を引き起こすことになる。
●プロファイ、インフラ、自然災害、不動産
中国政府は国有企業を動員し、苦境にある不動産開発業者から売れ残った住宅を買い取らせる計画を進めている。地方政府が中心となった過去の取り組みが限定的な成果にとどまったことを受けた措置だという。事情に詳しい関係者が明らかにした。
匿名を条件に語った関係者によると、規制当局は売れ残り在庫の処理で、大手国有企業や中国信達資産管理といった不良債権処理会社に支援を要請する方針だ。これらの企業は中国人民銀行（中央銀行）が同プログラム向けに昨年振り向けていた3000億元（約６兆1650億円）の資金を活用できる見通し。
中国国内にはなお、米デトロイトの面積を上回る計４億800万平方メートルの過剰在庫が存在している。今回の計画はなお協議中だが、売れ残り住宅の迅速な解消と、債務問題を抱える開発業者の財務負担軽減に寄与する可能性がある。
南欧各地で猛暑が続く中、落雷や放火が原因で発生し、熱波と強風にあおられた山火事が１３日も猛威を振るい、住宅や農場、工場が被害を受けたほか、数千人の住民や観光客が避難を余儀なくされた。
ギリシャ西部パトラス郊外で発生した山火事はオリーブ畑やセメント工場などに広がり、鉄道の運行に混乱が生じた。
当局は１２日、パトラス近郊の人口約７７００人の町の住民に避難を命じたが、１３日には新たに近隣２集落の住民にも非難を勧告した。
観光客に人気のギリシャ東部キオス島と西部ケファロニア島では、火災の拡大を受けて当局が人々に避難を呼びかけた。
スペインではボランティアの消防士１人が重度のやけどで死亡し、数人が入院した。山火事による死者は同国で今年６人目。気象局はほぼ全土で火災の危険性が極めて高い、または非常に高いと警告した。
ポルトガルのトランコーゾで９日から続いている火災は、鎮火したとみられた地域が落雷で再燃したことでさらに悪化した。広告 - スクロール後に記事が続きます
アルバニアでも各地で複数の大規模な山火事が発生しており、ベング国防相は今週が「重要な週だ」と述べた。中部の２集落に火災が広がり、住民が家畜と共に避難を余儀なくされた。
スペインでは熱波が１０日目に入り、１２日には気温が４５度のピークに達した。気象局は１８日まで熱波が続くと予想しており、そうなれば記録的な長さとなる。
アメリカの電力危機の震源地はPJMインターコネクションの送電網にあり、その 中心は中部大西洋岸地域にあるようだ。ボルチモア地域の電気料金は急騰している。その主な原因は、気候危機への対応と称して、信頼性が高く低コストの化石燃料発電所を閉鎖し、信頼性の低い太陽光発電や風力発電を導入するという、破滅的な環境政策である。現在、AIデータセンター、EV、その他の電化トレンドなどにより需要が急増しており、電力供給と需要の間に大きなミスマッチが生じている。
ホンチェン・ウェイ氏率いるゴールドマンのアナリストらは電力危機を追跡しており、水曜日の報告書で、電力市場の逼迫は先月彼らが調査した3つの電力網（こちらを参照）からすべての地域市場に拡大していると警告した。
「米国の13地域電力市場のうち9つがすでに今夏に危機的な逼迫状態に達しており、1つを除くすべての市場が2030年までに危機的な逼迫状態に達すると予想されている」とウェイ氏は顧客向けメモに記した。
アナリストは続けて、「この夏の残り期間、危機的な逼迫と8月の熱波予測の両方を考慮すると、PJM（中部大西洋岸）、MISO（中部大陸）、北東部（ニューヨークとニューイングランド）、南東部（フロリダとテネシー）の電力信頼性リスクを強調します。」 と述べた。
同氏は「深刻な逼迫は電力価格の高騰や停電につながり、大きな社会的・経済的損失をもたらす可能性がある」と警告した。
8月中旬の時点で、 米国の13の地域電力網のうち9つは、既に予備容量が危険なほど低下し、信頼性の限界値以下となっています。これにより停電の脅威が高まり、需要の高い時間帯には電力価格が急騰することになります。
重大な信頼性の問題に関して言えば、今週初めにボルチモアで発生した変電所1カ所の故障により、ボルチモア・ガス・アンド・エレクトリックの顧客100万人以上が数時間に及ぶ停電の可能性に直面することになりました。この問題は数時間で解決されましたが、州の民主党指導部が「グリーン化」を名目に 長年にわたり甚大な管理不行き届きを続けた結果、地域の電力網がいかに脆弱になっているかを浮き彫りにしています。
ボルチモア郡代表ロビン・グラマー氏...
ゴールドマンのウェイ氏は顧客に対し、「米国の地域市場の大半は2030年まで極めて逼迫した状況が続くだろう」と 警告した。
「米国の夏のピーク電力市場の逼迫について発表して以来、猛暑にさらに後押しされた堅調な電力需要の伸びにより、複数の地域市場が大幅に逼迫しており、特にPJM（中部大西洋岸地域）では電力需要と価格が過去最高に達している」とアナリストは述べた。
魏氏は、 電力市場の逼迫につながる3つの要因を説明した。
堅調な電力需要の伸びは、地域市場全体に影響を及ぼす最も重要な要因であり、
予定されている石炭火力発電所の廃止を補うのに十分な再生可能エネルギーと天然ガス発電の増強が不十分である。
電力貯蔵やその他の新しいテクノロジーは、ギャップを埋めるにはあまりにも限られています。
なんてひどいんだ。
グリーンエネルギー政策により、安定した石炭火力発電が電力網から排除された。
電力危機の震源地に戻りましょう。メリーランド州民は電気料金のハイパーインフレに不満を抱いています。
そして、電気料金危機は、極左のメリーランド州知事ウェス・ムーアとアナポリスの民主党の 支持率を急落させている。
みんな怒ってる。事態は悪化するばかりだ。
ゴールドマンと同様に、私たちも電気料金危機サイクルはまだ始まったばかりだと考えています。中部大西洋岸地域では、この冬までお待ちください。
そして、まさにそのように、人為的に作り出された危機から地球を救うために「環境に優しくする」という急ぎは、資金集めのための民主党による単なるマーケティングと広報の策略に過ぎず、全国的に電力網の管理を誤った状態に陥らせ、今や計画停電の脅威が絶えないキューバのような第三世界になる瀬戸際に危険なまでに揺れ動いている。
やや良いニュースもある。トランプ大統領は積極的に行動し、石炭火力発電所の廃止を延期する命令を出し、原子力発電への投資を増やしている。
原子力が救世主となることを期待する人々のために。
まあ、それは2030年の話です。
●その他
備忘録(2025/8/7-10）
●企業
●マクロ
格付け会社Ｓ＆Ｐグローバルは７日、中国の長期信用格付けを「Ａ＋」に据え置いた。不動産セクターや関税圧力からの逆風がある中でも、強力な財政刺激策によって中国の経済成長は持ちこたえるとの見解を示した。
格付け見通しは「安定的」。
Ｓ＆Ｐは声明で「長期ソブリン信用格付けの安定的という見通しは、今後１─２年で中国が年間４％以上の自律的な経済成長に戻るという当社の見方を反映している」と表明。
「これにより、政府は今後数年間で経済に対する政策支援を段階的に縮小できるだろう」と述べた。
Ｓ＆Ｐは、政府が今後３─５年で、より大規模な財政刺激策を目指すと予想される場合、中国を格下げする可能性があると述べた。一方、財政再建が予想より速く進んだ場合は、格上げする可能性があるとした。
Ｓ＆Ｐは中国の外貨建て・自国通貨建て短期ソブリン信用格付け「Ａ－１」も据え置いた。
中国財政省は７日、Ｓ＆Ｐが中国のソブリン信用格付けを据え置いたことを歓迎するとし、政策余力を「ダイナミック」に調整し、年間の成長目標達成に努めると表明した。
格付け会社フィッチは４月、中国のソブリン格付けを引き下げていた。「格下げは中国の財政基盤悪化が続き、経済情勢の推移に伴って公的債務が急増するというわれわれの見通しを反映している」と説明した
米労働省が７日に発表した８月２日までの１週間の新規失業保険申請件数（季節調整済み）は７０００件増加し、２２万６０００件となった。市場予想（２２万１０００件）を超えて増加し、１カ月ぶりの高水準となった。
雇用創出が弱まり、失業者が新たな職を得るのに時間がかかっているものの、企業は大規模な一時解雇（レイオフ）には踏み切っておらず、アナリストの間からは、過去に雇用市場の悪化を示唆したような急激な減速は見られないとの声が聞かれた。
７月２６日までの１週間の継続受給件数は３万８０００件増の１９７万４０００件と、２０２１年１１月以来の高水準に達した。増加幅も５月下旬以来最大。
新規失業保険申請件数と継続受給件数がともに増加したものの、エコノミストらはほぼレンジ内で推移しており、
ジェフリーズの米国チーフエコノミスト、トーマス・シモンズ氏は「ここ数カ月の新規失業保険申請件数および継続受給件数の横ばい傾向は、レイオフの動きが鈍っていることを示唆している」と指摘。「労働市場における『雇わないなら解雇しない』というテーマは引き続き維持されている」と述べた。
オックスフォード・エコノミクスの米国担当主任エコノミスト、ナンシー・ヴァンデン・ハウテン氏は「高水準の継続受給件数は、失業者が職を見つけるのが困難になっていることを示唆している」と述べた。また、米雇用統計で７月の雇用ペースが鈍化し、５・６月分の雇用者数が大幅下方修正されたことを踏まえると、「４月以降の急増は理にかなっている」と述べた。
世界の主要な半導体メーカーはひとまず危機を回避したようだ。トランプ米大統領は６日、米国に輸入される半導体に約１００％の関税を課すと表明した。しかし、アップル(AAPL.O), opens new tabなど米国内での投資を約束した企業には適用されないと発言したことから、台湾積体電路製造（ＴＳＭＣ）(2330.TW), opens new tabと韓国サムスン電子(005930.KS), opens new tabの株価は７日に一時５％上昇した。
ＴＳＭＣとサムスン電子は米国における事業拡大計画により関税の適用除外が確実になるだろう。だが、米政府は製造業に対する要求をさらに強める可能性が高い。つまり半導体メーカーにとって真の苦難はこれから始まるかもしれないのだ。
半導体への関税計画はまだ重要な詳細が不明だ。例えば１００％の関税が半導体チップそのものだけに適用されるのか、半導体チップを搭載したあらゆる電子機器に適用されるのかといった点だ。
この違いは重要だ。米商務省国際貿易局（ＩＴＡ）によると、昨年の半導体チップの輸入額は４００億ドルに達した。これに対し、アップルのｉＰｈｏｎｅやエヌビディア(NVDA.O), opens new tabの人工知能（ＡＩ）サーバーなど、半導体チップを搭載した電子機器の輸入額は５５００億ドルを超えた。
さらに製造工程の中で付加価値が加わるどの段階で関税が適用されるかや、部品の原産地をどのように特定するのかといった厄介な問題も解決する必要がある。一部のスマートフォンは台湾で製造されたチップが搭載され、マレーシアでパッケージングされた後、中国で組み立てられるといった複雑なケースもある。
差し迫った打撃が最も深刻なのは、米国内に製造拠点を持たず、拠点を設ける資金力もないフィリピンをはじめ東南アジアなどの中小規模の半導体供給業者だろう。対照的にアリゾナ州に稼働中の工場を有するＴＳＭＣは３月、米国への投資額を１０００億ドル増額し、合計１６５０億ドルにすると発表した。これはサムスン電子が昨年表明した約４５０億ドルを大きく上回る。
しかし、トランプ政権は特に中国に対する優位性を保つため、米国に高度な製造能力を導入することに本気で取り組んでいる。従ってさらに多くの工場を約束するだけでは不十分である可能性が高い。
アップルの米国内への投資や取り組みは今のところ半導体やガラスといったｉＰｈｏｎｅの部品に焦点が当てられており、トランプ氏の「米国製ｉＰｈｏｎｅ」の要求を満たすには至っていない。
台湾当局はこれまでに、ＴＳＭＣが２ナノ（ナノは１０億分の１）メートルと１．６ナノの最先端半導体を米国で来年生産することはないと明言している。トランプ政権はこれらの半導体の米国内での生産を優遇措置の前提条件とするか、少なくとも研究開発拠点の米国への移転を迫る可能性がある。半導体メーカーはまだ完全に安心できる状況ではない。
製油所が石油産業の申し子だとすれば、インドには養うべき国民がたくさんいる。そして、ロシア産原油に対する米国の関税脅迫は、明らかに手頃な食料供給を脅かしている。
今週、ドナルド・トランプ米大統領は、インドによるロシア産原油の購入を理由に、インドから米国への輸出品に25%の追加関税を課し、関税率を50%に引き上げた。トランプ大統領は火曜日のCNBCのインタビューでこの問題を指摘し、「彼らはロシア産原油を購入し、軍事力に燃料を供給している。もし彼らがそんなことをするなら…私は喜ばしくない」と述べた。
トランプ大統領の口調にもかかわらず、「米国はインドにロシアへの圧力をかけるよう求めているものの、あくまでソフトなアプローチをとっている」と、ライスタッド・エナジーの主任石油アナリスト、ムケシュ・サデフ氏はCNBCへのメールで述べた。「地政学的な圧力が石油のファンダメンタルズに逆行しているのが現状だ」
結局のところ、インドによるロシア産原油の購入は、制裁対象でもなければ新しいものでもない。インド政府はこれまで、世界的な供給ショックを回避し、モスクワの軍事費を削減するためにG7が課した価格上限の下で購入した原油について、欧米の海運・保険ツールを利用することについてホワイトハウスの承認を得ていた。
国際的な批判に直面しているインド当局は、同国の輸入は国益の問題だとして繰り返し擁護している。
「我々はどこからでも購入します。我々の責任はインドの消費者にあります」と、インドのハーディープ・シン・プリ石油相は7月、CNBCのダン・マーフィー記者に語り、ウクライナ戦争への対応としてG7諸国がロシア産海上原油の購入を制裁した当時、「米国の友人たちを含め、ロシア産原油は価格上限の範囲内で購入するよう助言を受けていました」と指摘した。
同氏はさらに、「実質的に、ロシアから購入することで、世界経済の価格安定に貢献することになり、したがって、我々は原油価格の世界的な安定に貢献した」と付け加えた。
もしインドが今日ロシア産原油の購入を停止すれば、「世界の原油価格は全世界の消費者にとって1バレル200ドル以上に跳ね上がる可能性がある」とインドの石油業界筋はCNBCのエマ・グラハム氏に語った。
世界第3位の石油輸入国であるインドは、ジャムナガル工場だけで1日あたり124万バレルを含む、1日あたり約520万バレルの精製能力を誇り、国際エネルギー機関は、2030年までの予測期間にインドでさらに1日あたり100万バレルの需要が増加すると予想している。
かなり大きな数字なので、細かい点を見ていきましょう。
製油所はガソリン、ディーゼル、燃料油など特定の石油製品の生産量を最大化するために生産ラインを切り替えることができるが、インドの多くの工場は近隣のペルシャ湾やロシアのウラル地方から供給される高硫黄（いわゆる「サワー」）原油を処理するように最適化されている。
しかし、ロシアの硫黄分の多い原油はバルト海や黒海の遠く離れた港で積み込まれるため、ウクライナ戦争以前の時代においては長距離の裁定取引としてはそれほど有利ではなかった。インドは依然として時折ロシア産の硫黄分の多い原油を輸入しているが、データ・分析会社Kplerによれば、2021年の同国の輸入量は1日平均10万バレルだったのに対し、2025年の現在までに輸入された量は1日あたり179万6000バレルに上る。
ロシアの海上原油の伝統的な欧州顧客基盤が大幅に減少するなか、ロシアが提示した取引割引により、モスクワの供給は事実上、抵抗できないものとなった。
さらに、中東産原油のほとんどは、地域の毎月の販売価格が固定された1年間の契約で販売されているのに対し、ロシア産原油は通常スポットベースで販売されており、量、引渡し条件、価格について交渉の余地を残している。
「インドの精製業者は、特に中酸性原油から高収率を抽出するよう設計された複雑な施設において、業務上これらの等級に対応できるようシステムを適応させてきた」と、Kplerの精製・モデリング担当主任研究アナリスト、スミット・リトリア氏はCNBCへの電子メールでのコメントで述べた。
同氏は「ロシア産原油を完全に置き換えるのは容易なことではない。物流的に困難で、経済的にも苦痛で、地政学的にも問題が多い」と付け加え、代替品は精製マージンを圧迫し、最終的には利益に悪影響を与えると指摘した。
これはムンバイにとって悪いニュースだ。インド準備銀行は経済成長を阻害することなくインフレ抑制に努めている。エネルギーコストの高騰は、ロシアからの海上輸送による供給から離脱した直後に欧州諸国を直撃したようなものであり、この任務に重荷となる可能性がある。
しかし、不便だからといって不可能というわけではありません。
問題の機密性から匿名でCNBCに語った石油取引関係筋2人は、インドの精製会社がスポット原油を買うために「殺到」した入札を行ったと語った。
3人目の貿易筋は、ロシアの価格割引がこれほど魅力的な場合、インドと中国が供給を放棄する可能性は低く、最終的には中国の精製業者がインドが消費しなくなったロシア産原油の多くを吸収し、その結果、インドの精製業者がより多くの西アフリカ産原油を利用できるようになり、流れを変えることができるだろうと述べた。
「中東産原油は通常、期限付き契約で購入されるため、追加購入の柔軟性があまりない可能性があることに留意することが重要です。そのため、インドは西アフリカ（WAF）と南米からの原油購入を増やす可能性があります」と、分析会社Vortexaのアジア太平洋地域分析責任者であるイヴァン・マシューズ氏はメールで同様のコメントを述べています。「米国がインドに課している関税の引き上げを考慮すると、貿易交渉の一環としてインドが米国からの原油輸入を増やすかどうかはまだ分かりません。」
米国の原油のほとんどは、実は低硫黄（スイート）原油です。Kplerのデータによると、インドは1月から7月にかけて、日量約28万5000バレルの米国産原油を輸入しました。
インドがトランプ大統領の攻撃を、モスクワ産原油の輸入を全面的に停止するという吠え声よりも印象深いものとみなすかどうか、これから明らかになるだろう。ただし、交渉の機密性から匿名で話したOPECプラスの代表は、最近9月の増産を決定した8カ国の一部が、石油市場に残る多くの不確実性の中に、ロシアによる供給の途絶の可能性も考慮に入れていると述べた。
「現状では、供給サイドのリスクが関税による需要サイドの圧力を上回る可能性が高い。米国は複数のBRICS諸国と同時に関与しようとしているように見える。これは、ワシントンに期待される市場の安定性と透明性を実現する上で、逆効果となる可能性がある戦略だ」と、リスタッドのサーデフ氏は総括した。
トランプ大統領はCNBCの「スクワーク・ボックス」との電話会談で、「インドへの関税が高すぎるため、米国はインドとほとんど取引をしていない」と語った。
インドの元財務長官スバッシュ・ガーグ氏は、主要問題における両国の立場の違いを考えると、米印間の貿易協定成立の可能性は低いと考えている。ガーグ氏は弱い立場での交渉に警鐘を鳴らし、インドは中国との経済関係を見直すべきだと述べた。
フィデリティ・インベストメンツのグローバル・マクロ担当ディレクター、ジュリアン・ティマー氏は、インド市場は成長性があり、中国市場と「まったく同じようには動かない」と指摘した。
トランプ大統領はインドに対し、25%の追加関税を課すと発表した。これにより、インドから米国への輸出に対する関税は合計50%となる。新たな関税は今月下旬に発効する予定で、既に発表されている25%の関税は木曜日に発効する予定だ 。
トランプ大統領によるインドへの関税引き上げは、インドがロシアの軍事力を「支援している」との非難を受けてのものだ。関係筋は、インドに対しロシアからの原油購入を即時停止するよう求める声が高まっており、世界的な原油価格の急騰を招く可能性があると警告している。
トランプ大統領によるインドへの新たな関税は、インド経済に数十億ドルの損失をもたらす可能性がある。投資会社UBSは、インドからの輸出品のうち米国向けはわずか2%に過ぎないにもかかわらず、80億ドル相当の輸出品が関税引き上げの影響を最も受けやすいと推計している。他の専門家は、関税引き上げによって、インドから米国への輸出品の魅力が、同地域の他の輸出品と比べて低下する可能性があると警告している。
米国の世帯が1兆1,800億ドルのクレジットカード負債を抱えていることをご存知ですか? クレジットカード残高の平均金利が現在20%を超えているという事実を考慮すると、これは決して良いニュースではありません。悲しいことに、この非常に厳しい経済環境の中で、国の大部分の人々が月々をなんとかやりくりしている 状況で、クレジットカードに頼って何とか生活していくのは非常に魅力的です。1,000ドルのクレジットカード残高は、瞬く間に4,000ドルや5,000ドルになる可能性があり、一度そこまで深い穴に陥ると、抜け出すのは非常に困難です。もちろん、職を失ったり、大きな医療緊急事態に陥ったりすれば、経済的に完全に破綻するのに十分な場合があります。今日、それが驚くほど多くのアメリカ人に起こっています。
状況を把握するために、2024年末まで遡ってみましょう。当時、 「今年はクレジットカードローンの債務不履行が急増した」と報道されていましたが…
専門家らは、今年クレジットカードローンの債務不履行が急増したとする新たな報告書に対して警鐘を鳴らし 、米国人の過去最高額の消費者負債のダムが決壊しそうだと警告している。
フィナンシャル・タイムズ紙がBankRegDataの分析データを引用して報じたところによると、2024年の最初の9ヶ月間で、金融機関は深刻な延滞を抱えるクレジットカードローンの460億ドル以上を帳消しにした。 これは2023年の最初の3四半期と比較して50%増加し、2010年以来の最高額となる。
残念なことに、この危機はここ数か月でさらに深刻化し続けています。
延滞率は 「ここ10年以上で最高水準に達した」が、これは特に若い借り手に当てはまる…
延滞率は、2021年の記録的な低水準から倍増しています。一方で、これは理にかなっています。消費者信用は2021年以降20%増加しているからです。景気刺激策による過剰貯蓄はパンデミック中にクレジットカード残高を減らし、その後、経済が再開するにつれて消費者は貯蓄を取り崩しました。これにより、延滞率も再燃しています。
しかし、延滞率は単に上昇しただけでなく、10年以上ぶりの高水準に達しています。さらに懸念されるのは、クレジットカードの借り手のうち、深刻な延滞（90日以上）に陥った人の割合が 2008年の水準に達していることです。この層では、18歳から29歳の借り手が最大の割合を占めています。
これは私たちの銀行にとって大きな問題になり始めています。
特に、小規模銀行は、非常に高い延滞率によって大きな打撃を受けています。
この状況を好転させることができることを期待しましょう。
終わりがないように見える生活費の危機は私 たちの社会に多大な負担をかけており、高所得世帯の滞納率さえも 急上昇しています…
高所得層のアメリカ人の間でクレジットカードや自動車ローンの支払いが滞るケースが増えており、労働市場の減速に伴う米国経済の根本的な脆弱性を示唆している。信用スコア会社ヴァンテージスコアによると、年収15万ドル以上の世帯のこうした債務の延滞率は過去2年間で約20%増加しており、中低所得層の借り手よりも高い伸びを示している。セントルイス連邦準備銀行の最近の調査によると、最も高所得の郵便番号地域では、過去1年間でカード支払いを延滞している人の割合が、最も低所得の郵便番号地域の2倍に増加していることが明らかになった。
私が今お話しした事実は、経済が健全であることを示すものなのでしょうか、それとも不健全であることを示すものなのでしょうか。
言うまでもなく、答えは自明です。
CNBC のコメンテーターが何を言っているかに関わらず、真実は、現在、国のほとんどが本当に苦しんでいるということです。
しかし、どんなに苦労していても、クレジットカードの借金は経済的な毒なので、クレジットカードの借金は避けるべきです。
残念なことに、今日、米国の平均的な世帯は 6,000ドル以上の クレジットカード負債を抱えています…
米国の平均的な世帯は、6,120ドルのクレジットカード負債を抱えている。
米国の家計のクレジットカード負債総額は現在1兆1,800億ドルで、家計負債全体の6%を占めている。
ワシントン DC は一人当たりのクレジットカード負債額が平均 5,360 ドルで最も高く、一方ミシシッピ州は一人当たり平均 2,940 ドルで最も低い。
65歳から74歳のアメリカ人は他の年齢層よりもクレジットカードの負債が多く、負債額は平均7,720ドルに上ります。
クレジットカードの借金全体の平均金利はいくらだと思いますか?
Google AIに聞いてみたところ、「2025年第2四半期のすべてのクレジットカード口座の平均APRは21.16％でした」と言われました。
おお。
クレジットカードの残高に対して20%を超える利息を支払っている場合、経済的に完全に破滅していることになります。
そして、「今買って後で支払う」プランはさらに悪い場合があります。
現時点では、これらの計画は非常に利益を生むようになり、 コストコでさえも このゲームに参加しています...
コストコは現在、アファームとの新たな複数年にわたる提携を通じて、オンライン買い物客に今すぐ購入、後払いのオプションを提供している。
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短期的な解決策を求める誘惑に駆られることはよく分かります。
でも、そうしないでください。
後で必ず後悔することになるよ。
しかし、多くのアメリカ人がなぜ安易な解決策を探しているのかは、私にはよく分かります。
昨日もシェアしました が、今日もシェアすべきだと思いました。最近の調査によると、米国の成人の83%が 「ストレスフレーション」を経験していることがわかりました…
本日発表されたLifeStance Healthの調査によると、「ストレスフレーション」がアメリカ人の大半に影響を与えており、83%がインフレ、大量解雇、生活費の高騰、景気後退への懸念による経済的ストレスを報告しています。ミレニアル世代とZ世代は、メンタルヘルスへの影響が最も大きいと報告しています。
お金のことでストレスを感じている人は、たくさんいます。
経済状況は 非常に苦しく、日ごとに中流階級から脱落するアメリカ人が増えています。
残念ながら、さらなるトラブルが起こる可能性が高まっています。
米国と中国は依然として 恒久的な貿易協定に達することができず、期限までに合意に至らなければ、両国は「8月12日から再び歴史的な関税を互いの輸入品に課すことになる」…
中国とアメリカの貿易交渉担当者は、ストックホルムで2日間にわたる会合を終えたが、世界最大の経済大国間の貿易を事実上封鎖する超高水準への関税の急騰を回避するための解決策は得られなかった。しかし、ドナルド・トランプ大統領の貿易顧問と中国の貿易顧問は、明るい見通しを示した。
合意に至らなければ、米国と中国は8月12日から再び互いの輸入品に歴史的な関税を課すことになる。
約2週間あります。
交渉者たちが何らかの解決策を見つけられることを期待します。
しかし、たとえ合意に達したとしても、他の多くの長期的な傾向が私たちを急速に間違った方向に導いているのです。
今は経済的に「無駄を削って、徹底的にやる」べき時です。今年後半の経済ニュースは非常に「興味深い」ものになる予感がします。
UBSの中国・香港不動産調査責任者、ジョン・ラム氏は、打撃を受けた中国の不動産セクターの回復時期を2026年後半に延期した。この延期は、販売の勢いが衰え、中国人民銀行による景気刺激策への疲労が高まっていることを反映しており、世界第2位の経済大国である中国にとって短期的な追い風となるかどうか疑問が生じている。
3月、ラム氏は顧客に対し、主要市場の住宅価格は2026年初頭までに「安定に転じる」と述べた。しかし、さらなる景気刺激策が実施されない限り、この予測は2026年半ばから後半に延期される。
ラム氏はブルームバーグが引用したインタビューで「ここ数カ月、販売の勢いが鈍っている」と述べ、「この状態が続けば、回復は予想より遅れるだろう」と付け加えた。
先月、アンドリュー・ティルトン率いるゴールドマンのアナリストらは、中国の住宅市場は下落傾向が続いていると顧客に対し警告した
これにより、北京が2015年の景気刺激策を復活させる可能性があるかどうかという疑問が浮上した
ブルームバーグは、「林鄭月娥氏は、住宅バブル崩壊の最中に国内最大の負債を抱える不動産開発業者が債務不履行に陥る11カ月前の2021年初頭に、中国恒大集団の格付けを引き下げたことで知られている」と指摘し、「昨年は、同業他社のほとんどがさらなる下落を予想していたにもかかわらず、同セクターに対して強気の見方に転じるという大胆な姿勢を示した」と付け加えた。
中国の不動産市場の回復の遅れについて、林鄭月娥長官は次のように述べた。
売上減速：トップ100の開発業者による住宅販売は2か月連続で20％以上減少し、新築住宅価格は6月に0.27％下落し、8か月間で最大の下落率を記録した。
在庫増加：一級都市の在庫回転率は3月の14か月から6月の20.7か月に上昇し、需要の低迷と吸収の遅れを示唆している。
景気刺激策の疲弊：既存の景気刺激策は減速しつつあるようだ。政治局は最近、高まる圧力にもかかわらず、不動産に特化した支援策の追加を拒否した。
結論として、中国の不動産市場の低迷は今年後半から来年初めにかけて続くでしょう。2026年頃には回復の兆しが見え始め、低迷する不動産株に上昇の兆しが生まれる可能性があります。
表面的には、今日の消費者信用レポートに大きな驚きはなかった。先月の51億ドルの増加の後、コンセンサスは75億ドルの連続増加を予想しており、ほぼその通りになった。5月の3兆7,490億ドルから73億7,000万ドル増加して3兆7,580億ドルとなった。
退屈な非回転式クレジットは、ここ数カ月とほぼ同額の 84 億ドル増加しましたが...
第2四半期の増加は、学生ローン（+82億ドル）と自動車ローン（+51億ドル）の寄与がほぼ同数を占めました...
驚いたのは、回転式ローン、つまりクレジットカード負債の額が6月に10億ドル強減少したことで、このシリーズでは2か月連続の減少となった...
これは、コロナ危機のピーク時の経済崩壊以来初めてのこととなるため、非常に注目に値します。
すると疑問が湧いてくる。これは原因なのか、つまり消費者が明らかに身を潜め、もはや電気代を支払わなくなったことで経済は急激な減速に見舞われるのか、それとも結果なのか。経済はすでに停滞しており、これは単なる結果に過ぎないのか。もしこれが後者であれば、米国経済が景気後退への新たな滑走路に入るにつれ、先週の雇用統計で見られたのと同様に、最近の経済指標はすべて劇的に下方修正されることが予想される。
ドナルド・トランプ 米大統領は、モスクワの6ヶ月に及ぶ強硬姿勢を、クレムリン首脳と直接会談することで克服できると考え、自らの個性を武器に合意形成に臨もうとしている。彼は依然として、クレムリンを説得して核実験を中止させることができるという考えに固執しているようだ。戦争を止めさせることができるという考えに固執しているようだ。
ロシアのウラジーミル・プーチン大統領は、5月に欧州、米国、ウクライナによる無条件停戦提案を拒否し、代わりに2度の一方的かつ短期的で取るに足らない停戦を提案して時間を稼ごうとしている。プーチン軍は夏の攻勢で前線を急激に前進させており、プーチン大統領の目標達成に十分近づく可能性があり、秋の交渉では戦争の現状を全く異なるものにすることになりかねない。
もし両氏が実際に会談することになった場合、アメリカの明らかな狙いの一つは、ウクライナのウォロディミル・ゼレンスキー大統領との三国首脳会談で戦争終結について協議することだ。これは、ロシアが5月にイスタンブールで拒否したまさにその形式の首脳会談である。ロシア側の狙いは、プーチン大統領がトランプ氏を再びモスクワの言論の領域に引き戻すことにあるとみられる。それでも、以前にも提案され、延期された首脳会談が今回実現する可能性はあり、そうなれば戦争がどのように終結するのかという疑問が浮上する。考えられるシナリオは以下の5つだ。
1. プーチン大統領、無条件停戦に同意
極めて可能性が低い。プーチン大統領が前線を現状維持とする停戦に同意するとは考えにくい。米国、欧州、ウクライナは既に5月に制裁をちらつかせながらそのような停戦を要求したが、ロシアは拒否した。トランプ大統領は制裁を回避し、イスタンブールでの低レベルの協議を優先したが、これは成果に繋がらなかった。今年初めにエネルギーインフラに対する30日間の停戦が行われたが、遵守や成果は限定的だった。
クレムリンは現在、前線での漸進的な前進を戦略的優位へと転換しつつあり、この進展が頂点に達した今、それを阻止する意味はないと考えている。米国の圧力に抵抗しているように見える中国とインドに対する二次制裁の脅威でさえ、夏の残りの期間におけるこの目先の軍事的計算を変えることはないだろう。少なくとも10月までは、プーチンは勝利を確信しているため、戦いを望むだろう。
2. 実用主義とさらなる対話
協議では、冬が到来し、10月頃に前線が軍事的に、そして文字通り凍結する時期にロシアの戦利品を確定させるための追加協議を行うことで合意する可能性がある。プーチン大統領は、その頃には東部の町ポクロフスク、コスティアンティニフカ、クピャンスクを制圧している可能性があり、冬を越して再編成するための確固たる立場を築いている。ロシアはその後、2026年に再び戦闘に参加するか、外交手段を用いてこれらの戦利品を恒久化することができる。プーチン大統領はまた、戦争のために延期され、一時的にトランプ氏の主張の焦点にもなったウクライナ選挙の脅威を煽り、ゼレンスキー大統領の正当性を疑問視し、より親ロシア的な候補者に彼を引きずり降ろす可能性もある。
3. ウクライナは今後2年間を何とか乗り切る
このシナリオでは、米国と欧州からのウクライナへの軍事支援は、今後数ヶ月間、ウクライナが前線での譲歩を最小限に抑えるのに役立つだろう。そして、プーチン大統領は、軍がまたしても成果を上げられなかったため、対話を求めるようになるだろう。ポクロフスクが陥落し、ウクライナ東部の他の拠点が脅威にさらされる可能性もあるが、ウクライナはこれまでと同様にロシアの侵攻を遅らせる可能性があり、クレムリンは制裁と過熱する経済の痛手さえ感じることになるかもしれない。
欧州諸国は既に、安全保障の一環としてウクライナに「安心感を与える部隊」を派遣する計画を策定している。数万人規模のNATO軍はキエフをはじめとする主要都市に展開し、復興を進めるウクライナに兵站支援と情報提供を行い、モスクワが前線を現状のまま放置するのを阻止するのに十分な抑止力を生み出すことができる。これはウクライナにとってまさに最善の策と言えるだろう。
4. ウクライナとNATOにとっての大惨事
プーチン大統領は、トランプ大統領との首脳会談で米ロ関係は改善するがウクライナは自力で立ち向かわざるを得なくなるという、西側諸国の結束に亀裂が生じていることを的確に見抜いている。欧州はキエフを支援するために全力を尽くすかもしれないが、アメリカの支援なしには均衡を覆すことはできないだろう。プーチン大統領は、ウクライナ東部でのわずかな前進が、ドンバスとドニプロ、ザポリージャ、そして首都キエフといった主要都市の間の平坦で開けた地形でウクライナ軍の緩慢な敗走へと転じるのを目の当たりにするかもしれない。ウクライナの防衛体制は脆弱であることが判明し、ゼレンスキー大統領が国防強化のためにより広範な動員を要求すれば、キエフの軍事力危機は政治的な惨事へと転じるだろう。
キエフの安全は再び危機に瀕している。プーチン大統領率いる軍は前進する。欧州諸国は、後にEU領土内でロシアと戦うよりも、ウクライナでロシアと戦う方が得策だと判断している。しかし、欧州の指導者たちは、ウクライナ国内の領土をめぐる戦争に参加する政治的権限を最終的に欠いている。プーチン大統領は前進する。NATOは統一的な対応を示せない。これは欧州にとっての悪夢だが、同時に主権国家ウクライナの終焉も既に示している。
5. プーチンにとっての災難：アフガニスタンにおけるソ連の繰り返し
ロシアは、比較的わずかな利益のために毎週数千人の兵士の命を犠牲にし、制裁によって中国との同盟関係とインドからの収入が損なわれるという失策を続ける可能性がある。モスクワの政府系ファンドの資金は減少し、収入も減少する可能性がある。クレムリンが自ら選んだ戦争において外交的出口を軽視し、軍事的な執拗さとNATOとの持続不可能な代理戦争を優先していることに、モスクワのエリート層の間で不満が高まる可能性がある。トランプ大統領はレームダックとなり、中間選挙後の米国の焦点は、モスクワとその支援国である北京への対抗という伝統的な外交政策の規範に戻るだろう。
このシナリオでは、クレムリンは現実のありふれた不便さや自国民の経済的苦境への抵抗が、毒に変わる瞬間に遭遇する可能性がある。ソ連が別の戦争で最終的に無益なアフガニスタン占領を遂行した際にも、同様の政治的計算ミスがそれを支えた。ウクライナ戦争でも、プーチン大統領の側近であるエフゲニー・プリゴジンが、首都で短期間の反乱を主導するに至ったように、クレムリンの予期せぬ弱さが既に現れている。
プーチン大統領は表面上は強気だが、弱体化しているように見えると、決定的に弱体であることが露呈する可能性がある。これは拡張主義的なソ連とプーチン大統領の両方に起こったことだ。このシナリオの問題は、NATOが全面的に参戦してウクライナの勝利を助けることも、キエフが軍事的にモスクワを押し戻す能力を持つことも、西側諸国の戦略家にとって依然として最大の希望となっていることだ。
いずれの選択肢もウクライナにとって好ましいものではない。軍事大国としてのロシアの真の敗北、そして欧州の安全保障への脅威となるのは、たった一つだけだ。そして、 ウクライナが後に何らかの合意に加わることなく、トランプ氏とプーチン大統領の単独会談で結論が出るような選択肢は一つもない。
ドナルド・トランプ米大統領が欧州各国首脳に対し、ロシアのウラジーミル・プーチン大統領と近日中に会談する意向を伝えた翌日、ワシントンとモスクワが 首脳会談の可能性をどのように位置づけているかについて食い違いが明らかになった。
クレムリンは木曜、来週の会談はほぼ合意に達したと主張したが、米当局者は会談の形式、日時、場所を含め何も確定していないことを示唆した。
会談が実現すれば、プーチン大統領が2021年にスイスのジュネーブでジョー・バイデン前大統領と会談して以来、両国首脳の間で初めて行われる会談となる。ロシアは2022年2月にウクライナへの本格的な侵攻を開始した。
一つ不確実なのは、ウクライナのウォロディミル・ゼレンスキー大統領が参加する会談が行われるかどうかだ。
トランプ大統領は木曜日、ロシア大統領がウクライナの指導者とも会談することをプーチン大統領との会談の条件にはしないと述べた。
トランプ氏は、CNNのケイトリン・コリンズ氏から、トランプ氏とプーチン大統領の首脳会談を進める前にプーチン大統領がゼレンスキー大統領と会談しなければならないかと問われ、「いいえ、そうする必要はない」と答えた。
「彼らは私と会いたがっている。私は殺人を止めるためにできることは何でもするつもりだ」と彼は続けた。
トランプ大統領は、英国首相、ドイツ首相、フィンランド大統領を含む欧州各国との水曜日の電話会談で、プーチン大統領と、同じく水曜日の電話会談に参加していたゼレンスキー大統領の両者と会う意向を明らかにしていた。
同氏は同日遅く、３人の首脳による首脳会談の「見通しは非常に良好」だと述べたが、過去にはロシア大統領に「失望した」こともあると付け加えた。
しかし木曜日、クレムリンが早ければ来週にも開催される可能性のあるトランプ・プーチン会談の準備が進んでいると発表したにもかかわらず、ロシアの指導者はゼレンスキー大統領との会談には冷淡な態度を示し、まずは特定の条件を満たす必要があると述べた。
一方、ゼレンスキー大統領は三者会談の開催を強く主張し、木曜日の夜間演説で「ロシアでは重要な決定が一人の人物によってなされることは誰もが知っている。そして、その人物はアメリカ合衆国からの制裁を恐れている…ウクライナが交渉に参加するのは当然のことだ」と述べた。
それは誰のアイデアですか、そしてどこで行われますか?
誰が会合を提案したかをめぐっても意見の相違が生じた。
ホワイトハウスは、トランプ大統領との会談を「希望」したのはロシア側だと述べた。しかし、ウシャコフ氏は、それは「アメリカ側の提案によるもの」だと主張した。
プーチン大統領は、それは問題ではないと示唆した。「誰が最初に何を言ったかは、もはや問題ではない」と彼は言った。
木曜日時点で会談の場所は決まっていなかったが、プーチン大統領はモスクワでアラブ首長国連邦の指導者、ムハンマド・ビン・ザイド・アル・ナヒヤーン氏と会談するため、アラブ首長国連邦が「完璧な」選択肢になると述べた。
事情に詳しい関係者によると、中東の他の場所でも協議が行われているという。ある欧州外交官は、プーチン大統領は欧州を中立国と見なしていないため、欧州で会談が行われる可能性は低いと述べた。
プーチン大統領とトランプ氏の会談の構想は、ウィトコフ氏が水曜日にモスクワでプーチン大統領と3時間にわたって会談した後に浮上した。会談後、トランプ氏は両者の間に「進展」はなかったと述べ、合意のタイムラインについて問われると慎重な姿勢を示し、ロシア大統領について「以前も失望させられたことがある」と述べた。
ヴィトコフ特使とプーチン大統領の会談は、ヴィトコフ特使が今年5度目のロシア訪問となったが、トランプ大統領がモスクワに対し、停戦に合意しなければロシア産原油を購入する国に100%の関税を課すという厳しい二次制裁を科すという期限を金曜日に迫った後に行われた。会談からわずか数時間後、トランプ大統領はロシア産原油の輸入に対する罰として、インドに25%の追加関税を課すと発表した。
木曜日、プーチン大統領への期限がまだ有効かどうか問われたトランプ大統領は、「それは彼次第だ。彼が何を言うか見守るつもりだ。彼次第だ。非常に失望している」と述べた。
トランプ大統領は1月の就任以来、ロシアとウクライナの和平交渉を仲介しようと努めており、当初は24時間以内に戦争を終結させることができると主張していた。
それ以来数か月が経過したが、進展はほとんどなく、ロシアは平和を望んでいると主張しながら同時にウクライナへの攻撃の規模を拡大している。
批評家らは、プーチン大統領のここ数カ月の行動は、手続きを遅らせ、ウクライナの戦場で自軍がさらに優勢となるための時間を稼ごうとする試みだったと指摘している。
一方、トランプ氏は、プーチン氏が言っていることとやっていることが違うことに、ますます不満を募らせていると繰り返し表明している。
「4回も合意が成立したのに、帰国したら（ロシアが）キエフの老人ホームか何かを攻撃したばかりだった。一体あれは何だったんだ？」と、トランプ米大統領は先月BBCのインタビューで語った。
ゼレンスキー大統領は、水曜日のプーチン大統領とウィトコフ外相の会談後にトランプ大統領と会談し、「ロシアは今や停戦により傾いているようだ」と述べた。
「ロシアへの圧力は効果を上げている。しかし重要なのは、彼らが細部で我々を欺いていないことだ。我々も、米国もだ」と、ウクライナ大統領は国民に向けた夜間ビデオ演説で述べた。
中国の消費者物価は先月、前年と同じ水準にとどまった。過剰な価格競争の抑制を掲げる共産党指導部の方針を背景にデフレ圧力が和らいだ。
国家統計局が９日発表した７月の消費者物価指数（ＣＰＩ）は前年同月比変わらず。ブルームバーグが実施したエコノミスト調査の予想中央値は0.1％下落だった。ＣＰＩは６月、前年同月比で上昇に転じていた。
７月の生産者物価指数（ＰＰＩ）は前年同月比3.6％低下。６月と同じ低下率で、これで２年10カ月連続のマイナスとなった。
中国では消費需要が依然として弱く、価格競争がデフレ圧力を強めている。政府は、企業利益を圧迫し賃金を押し下げてきた過当競争を抑えるキャンペーンを始めている。
共産党中央政治局は最近の会議で、年内の経済政策方針を決定するにあたり、「無秩序な競争」の是正を最優先課題の一つに位置付けた。
ブルームバーグ・エコノミクス（ＢＥ）の朱懌エコノミストは、「大局的には状況は変わらず、経済がデフレ圧力から抜け出すには依然として長い道のりがある。政策当局は『無秩序な競争の是正』がデフレの根本的な原因に対処する鍵であると認識しており、今後さらなる対応が取られる可能性がある」と指摘した。
金融庁の伊藤豊長官は、ロイターのインタビューで、足元で増加している生命保険会社による再保険を通じた海外ファンドへの投資に警戒感を示した。投資リターンを求める生保に理解を示す一方で、外国籍の海外ファンドなど運用先について、実態把握がきちんとできるのか、各社によるリスク管理は「なかなか難しい」と述べた。
ノンバンク部門は近年、存在感を増し、世界の金融資産の約半分を保有するとされる。伊藤長官はプライベートファンド向けの投融資に注目しており、中でも日本の生命保険会社による再保険への資金の流れを注視していると話した。７月３０日には、かんぽ生命(7181.T), opens new tabが米投資ファンド(KKR.N), opens new tab傘下の保険会社が新たに設ける再保険ファンドに２０億ドルを投資すると発表したばかりだ。
伊藤長官は「長期資金を運用する生命保険会社にとって、プライベートアセットは非常に重要な投資分野」と述べ、生保がリターンを求めて海外のファンドを活用する動きには一定の合理性があるとの見方を示した。一方で「運用先の信用リスクが発現してしまった場合は、その資産がなくなってしまう」と指摘。保険会社自身による運用先の実態や信用リスクの把握について「なかなか難しいリスクマネジメントが必要だ」と話した。金融庁として生保各社へのヒアリングを進めているとし、今後の対応を検討している段階だと述べた。
金融庁の伊藤豊長官は、ロイターのインタビューで、足元で増加している生命保険会社による再保険を通じた海外ファンドへの投資に警戒感を示した。投資リターンを求める生保に理解を示す一方で、外国籍の海外ファンドなど運用先について、実態把握がきちんとできるのか、各社によるリスク管理は「なかなか難しい」と述べた。
ノンバンク部門は近年、存在感を増し、世界の金融資産の約半分を保有するとされる。伊藤長官はプライベートファンド向けの投融資に注目しており、中でも日本の生命保険会社による再保険への資金の流れを注視していると話した。７月３０日には、かんぽ生命(7181.T), opens new tabが米投資ファンド(KKR.N), opens new tab傘下の保険会社が新たに設ける再保険ファンドに２０億ドルを投資すると発表したばかりだ。
伊藤長官は「長期資金を運用する生命保険会社にとって、プライベートアセットは非常に重要な投資分野」と述べ、生保がリターンを求めて海外のファンドを活用する動きには一定の合理性があるとの見方を示した。一方で「運用先の信用リスクが発現してしまった場合は、その資産がなくなってしまう」と指摘。保険会社自身による運用先の実態や信用リスクの把握について「なかなか難しいリスクマネジメントが必要だ」と話した。金融庁として生保各社へのヒアリングを進めているとし、今後の対応を検討している段階だと述べた。
株式市場の安定のためには「違う売買動機の投資主体をなるべく増やしておいた方がいい」と述べ、海外の機関投資家や個人も含め、投資家層の多様化を図る必要があると強調した。
国債市場では、規制対応が一巡したことにより、超長期債の主要な買い手だった生保の存在感が大きく後退。需給バランスの崩れが超長期金利上昇の一因になっている。日銀が国債買い入れを減額する中、大手銀行などが国債保有を増やすか注目されているが、伊藤長官は、金融機関は国債の価格や商品性、市場環境を見ながら売買するものだとし、「特定の主体を安定的な買い手にするのは無理ではないか」との認識を示した。
伊藤氏は１９８９年に東京大学法学部を卒業し、旧大蔵省に入省。金融庁総括審議官、監督局長を経て、今年７月１日に長官に就任した。
苦戦するファッションブランドが、疲れた買い物客の心を掴もうと、デザインに新しさや斬新さを吹き込もうと試みる中、「派手な贅沢」が復活の兆しを見せている。
グッチ、シャネル、ヴェルサーチなどのブランドで新しいクリエイティブディレクターが次々と就任し、ケリングの新しいクリエイティブディレクターも登場した。
ルカ・デ・メオ最高経営責任者（CEO）は、控えめな「静かな贅沢」を段階的に廃止し、主張のあるスタイルを優先する姿勢を見せており、アナリストらはこれが業界の転換点になる可能性があると指摘している。
「現在、より目立つ高級品への移行が見られています」とバークレイズの欧州高級品調査責任者、キャロル・マジョ氏は先月、CNBCの「スクワーク・ボックス・ヨーロッパ」で語った。
「ラグジュアリーファッションは循環しています。静かなラグジュアリーが数年経った今、人々は何か別のものを求めています。私の主張である「斬新さ」「新しさ」に戻りますが、今こそそれが焦点になっていると思います。」
高級品業界は、新型コロナウイルス流行後の好景気に続き、貿易関税から消費者心理の冷え込みまで、一連の逆風を乗り越えようと奮闘している中で、このファッション業界の大改革が起こっている。
超高級ブランドブルネロ クチネリ、ヘルメス
およびLVMH
のロロ・ピアーナは、超富裕層の顧客が控えめなオートクチュールカシミアや高級ハンドバッグに多額のお金を使い続けたため、その不況をほとんど無傷で乗り切った。
バークレイズ、ケリングの新CEOは「グッチを再び偉大な企業にする」可能性があると語る
しかし、多くのブランドにとって、 HBOの「サクセッション」などの人気番組とともに2022年に一気に注目を集めた、静かなラグジュアリーの控えめな豪華さはもはや通用しなくなっている。それは、大きなロゴ、大胆なブランディング、そして独特のデザインがキャットウォークからハイストリートまでを席巻する、新たな時代の到来を告げるかもしれない。
「市場全体で多くの製品に対する需要が以前ほど高くなくなっており、大手ブランドは関連性を求めてクリエイティブな方向性を変えざるを得なくなっている」とサードブリッジのアナリスト、ヤンメイ・タン氏は電子メールで述べた。
グッチ、バーバリー、モンクレール
その変化を体現しているブランドの一つがバーバリーだ
CEOジョシュ・シュルマンの指揮の下、長年にわたる経営陣の交代、売上の低下、そしてコピー商品による同社の名を冠したチェック柄やシグネチャートレンチコートのイメージの汚点を経て、同社は再び英国の伝統的なイメージを取り戻しつつある。
最高財務責任者のケイト・フェリー氏は第2四半期の決算発表で、チェック柄のツーピースを含む同社のステートメントヘリテージコレクションが「ブランドへの欲求を再燃させ」、幅広い消費者層の間でバーバリーを「幅広く普遍的な魅力を持つ高級ブランド」として位置付けていると述べた。
グッチは、親会社ケリングのより小規模なブランドであるバレンシアガで限界を押し広げるデザインが物議を醸した新アートディレクターのデムナ・ヴァザリアの下で、同様の改装を目指していると見られる。
ケリング
の副CEO兼ブランド開発責任者、フランチェスカ・ベレッティーニ氏は先週、「（デムナ氏の）グッチに対するビジョンの最初のヒント」は9月に発表され、コレクションの完全展開は2026年初頭を予定していると語った。
ファッショニスタや投資家は、特に中国での需要低迷の影響で売上が低迷するグッチの業績回復のきっかけを長らく待ち望んでいた。来月、ルノーの元CEOであるルカ・デ・メオ氏がケリングのCEOに就任することで、外部の視点とブランディングの専門知識が注入されることになるだろう。
「重要なのは、ブランドの魅力を取り戻すことです」とマジョ氏は語った。「これまでにない斬新な何か、新しいものをもたらすことこそが、グッチを再び偉大な存在にすることができると私は考えています。」
シャネル、ボッテガ・ヴェネタ、そして型破りなヴェルサーチでも、新たなクリエイティブとアーティスティックのリーダーたちが変革を起こしている。モンクレール
一方、プラダはジーニアスコレクションを通じてデザイナーをローテーションさせる実験を選択しており、プラダは最近、ブランドの美徳の一つとしてイメージの適応性を挙げた。
「プラダの美しさは、スポーティにもグラマラスにもなり得ることです。プラダは、3つ、あるいは4つのゲームを同時にプレイできる数少ないブランドの一つです」と、グループCEOのアンドレア・ゲラ氏は先月の決算説明会で述べた。
大きな隔たり
ファッションブランド各社は、パンデミック期の大幅な値上げが製品の革新を反映しなかったことでブランドに幻滅した消費者の関心が薄れつつあったが、イメージの刷新によってその関心を喚起できることを期待しているだろう。
UBSのエビデンス・ラボによると、高級品の価格は2022年に平均8％上昇し、過去最高を記録した。これは、コロナ以前の1％や今年5月までの3％を大きく上回る数字だ。
最高級ブランド、エルメス、ロレックス、リシュモンのみ
カルティエは2025年も大幅な値上げを維持することができたが、関税導入で値上げせざるを得なくなる可能性を警告するブランドは他にも多くある。一方、グッチ、バーバリー、プラダは値上げを実施しているが、その規模は小幅だ。
これにより、静かな超高級ブランドと比較的手頃なレーベルとの間の溝がさらに広がる可能性がある。
アライアンス・バーンスタインの欧州および世界成長株ポートフォリオ・マネージャー、マーカス・モリス氏は先週CNBCに対し、価格上昇は今や「適切なブランド、適切なブランド管理、そしてそれらのブランドの適切なマーケティング」によってのみ正当化されると語った。
それでも、市場シェアを回復し、より幅広い消費者層の獲得を目指す苦境に立たされたブランドにとっては、より控えめな価格戦略が必要かもしれない。
「高級ソフトラグジュアリーブランドは価格を大幅に引き上げました」と、バーンスタインのグローバル・ラグジュアリー部門責任者、ルカ・ソルカ氏はCNBCに語った。「より控えめな価格設定のブランドは好調です…この中間的な価格設定から恩恵を受ける可能性があります。」
確かに、派手な贅沢の時代においては、それは彼らにとって有利に働くかもしれない。
「この製品は他のブランドと比べるとまだ少し手頃な価格なので、宣伝してもあまり問題にならないかもしれない」とマジョ氏は語った。
中国の7月の生産者物価は予想以上に下落したが、消費者物価は変わらず、低迷する国内需要と根強い貿易不確実性が消費者や企業の感情に影響を与えていることを浮き彫りにした。
工場出荷価格は2年以上下落しており、土曜日のデータは価格競争に取り組む初期段階の取り組みがまだ大きな成果を上げていないことを示唆している。
デフレ圧力を受け、中国当局は主要産業の過剰生産能力への対処に追われている。しかし、今回の産業構造改革は、10年前に開始されデフレスパイラルの終結に大きく貢献した大規模な供給側改革の縮小版と言えるだろう。
中国国家統計局が土曜日に発表したデータによると、７月の生産者物価指数は前年同月比3.6％低下し、エコノミスト予想の3.3％低下には届かず、６月に記録した約２年ぶりの低水準に並んだ。
国家統計局の主任統計官、董立娟氏は声明で、異常気象と世界貿易の不確実性が一部産業の価格下落の一因となったと述べた。
しかし、前月比ではPPIは0.2％低下し、6月の0.4％低下からは改善した。
主要指標にもかかわらず、一部のアナリストはデフレ圧力が緩和している兆候を指摘している。ANZのシニア中国ストラテジスト、シン・ジャオペン氏は、前月比生産者物価指数（PPI）と前年比コアCPIの改善を指摘した。
同氏は、自動車などの業界における無秩序な競争を抑制することを目的とした現在の「反統合」政策措置により、8月から前年比生産者物価指数が上昇し始めると予想している。
しかし、他のアナリストは依然として慎重な姿勢を崩しておらず、需要刺激策や人々の福祉を向上させる改革がなければ、これらの措置は最終需要への影響が限定的になる可能性があると指摘している。住宅市場の長期低迷と米国との脆弱な貿易関係も、引き続き消費者支出と工場の活動を圧迫している。
中国国家統計局のデータによると、中国の消費者物価指数は７月は前年同月比横ばいとなり、６月の０．１％上昇から上昇に転じ、ロイター調査の０．１％下落の予想を上回った。
変動の激しい食品と燃料価格を除いたコアインフレ率は、7月に前年同月比0.8%となり、17カ月ぶりの高水準となった。食品価格は6月の0.3%下落に続き、1.6%下落した。
先月、中国東海岸の大半を猛暑が襲い、例年よりも激しい 豪雨に見舞われるなど、異常気象が経済の負担を増大させた。 。
月次ベースでは、消費者物価指数は6月の0.1%下落に対して0.4%上昇し、0.3%上昇の予想を上回った。
「それでも、これが中国のデフレの終焉なのかどうかはまだ不明だ」とピンポイント・アセット・マネジメントのチーフエコノミスト、張志偉氏は語った。
「不動産セクターは安定していない。経済は依然として国内消費よりも外需に支えられている。労働市場は依然として弱い」と彼は述べた。
国連食糧農業機関（FAO）の食料価格指数（食料品価格の世界的なベンチマーク）は、7月に2023年初頭以来の高水準を記録しました。これは、新型コロナウイルス感染症とロシア・ウクライナ戦争による価格高騰を受けて数年にわたって続いた下落傾向の後、注目すべき転換点となったことを示しています。
FAO食料価格指数は7月平均130.1となり、主に肉類と植物油の価格高騰により6月から1.6%上昇した。
FAOは月次報告書の中で、「この指数は、世界的に取引される一連の食料品の国際価格の月次変動を追跡する。7月には、肉類と植物油の指数の上昇が、穀物、乳製品、砂糖の指数の下落を相殺して余りあるほどだった」と述べている。
FAO食料価格指数は、新型コロナウイルス感染症の流行とロシアのウクライナ侵攻に伴う価格高騰後の下落を経て、2024年初頭に底入れして以来、大きく反転している。現在は2023年2月以来の高水準に達しており、新型コロナウイルス感染症流行初期の安値から43%上昇しており、来年も高水準を維持する可能性が高い。
レポートの要約は次のとおりです。
ヘッドライン指数：平均130.1（前月比1.6%増）。肉類と植物油が牽引役となった。2022年3月のピークからは18.8%低いものの、2024年7月より7.6%高い。
穀物（106.5、前月比-0.8%）：小麦とソルガムは新収穫により価格が下落し、トウモロコシと大麦は上昇しました。米（-1.8%）は、供給過剰と需要低迷により下落しました。
植物油（166.8、前月比7.1%増）：3年ぶりの高値。パーム油は堅調な需要を背景に上昇。大豆油はバイオ燃料セクターの支援を受け、ひまわり油は黒海の供給逼迫により上昇。菜種油はEU産の新作油の影響を受け下落。
食肉（127.3、前月比1.2%増）：過去最高値。中国と米国の需要により、牛肉と羊肉の価格が急騰。ブラジルが人工授精（AI）フリーステータスを回復したことで、鶏肉価格は小幅上昇。豚肉は供給過剰とEUの需要低迷により下落。
乳製品（155.3、前月比-0.1%）：2024年4月以来の下落。バターと粉乳は供給過剰で減少。チーズ価格はアジア/近東の需要堅調とEU輸出の逼迫で上昇。
砂糖（103.3、前月比-0.2％）：2025/26年の生産回復（ブラジル、インド、タイ）への期待から5か月連続の低下。輸入需要の回復により一部相殺。
先月の上昇は、世界の食品市場における価格モメンタムの高まりを示唆しています。指数は2022年のピークである160を依然として大きく下回っていますが、世界の食品価格の持続的な上昇圧力は、インフレ圧力を再燃させる可能性があります。
意味:
脆弱な国々: 価格の新たな高騰は、低所得で輸入に依存している国々で食糧不安や社会不安を引き起こす可能性がある。
米国では、トランプ政権は外的供給ショックを緩和するため、地域の食料サプライチェーン強化に一層重点を置く必要があります。つまり、地元の牧場主や農家と知り合い、裏庭の菜園や鶏小屋の計画を立てる必要があるということです。
●プロファイ、インフラ、自然災害、不動産
メリーランド州知事ウェス・ムーア氏とアナポリスの民主党は、失敗したグリーンエネルギー政策を通じて、中部大西洋岸のこの州に「人為的な電力危機」を引き起こしました。この政策は数年で電気料金を1,000%以上も上昇させ、労働者階級の世帯や中小零細企業を経済的に圧迫しています。崩壊しつつあるこの州に進歩的な「ユートピア」をもたらすという民主党の約束は実現しておらず、率直に言って、決して実現しないでしょう。
現在、トランプ政権は、ボルチモア地域の電力網の崩壊を防ぐため、州を破滅に導いているムーア知事と極左民主党に巨大な命綱を投げかけている。
フォックス・ボルティモアの記者ゲイリー・コリンズによると、 米国エネルギー長官クリス・ライトは、ボルティモア都市圏の計画停電を避けるため、HAワグナー発電所が汚染基準を超えることを許可する90日間の緊急免除を認可した。
ワグナー発電所は、伝統的に石炭火力発電だが、石油や天然ガスも燃料として利用できる。メリーランド州カーティスベイ近郊に位置し、タロン・エナジーが所有・運営している。数百メガワットの発電能力を有し、PJMインターコネクション・グリッドの一部であるボルチモア・ガス＆エレクトリック（BG&E）ゾーンへのオンデマンド・ベースロード電力供給において重要な役割を果たしている（ゴールドマンは、この電力危機を1マイル（約1.6キロメートル）離れた場所から察知していた）。
州を統治する民主党は、石炭火力発電所の使用量が多いことから、ワグナー発電所に厳しい汚染規制を設けており、ピーク需要時間帯には排出量の上限に達することがしばしばある。トランプ氏が民主党に残した命綱は、第三世界の国のような計画停電を防ぐのに役立つだろう。計画停電は、ムーア知事の2028年大統領選（もし当選したとしても）にとって、さらなる窮地に陥ることになるだろう。
しかし、どうやら彼はそれを信じているようだ。なぜなら、民主党はNGO複合体を活性化させ、地元ラジオ局の放送時間を購入しているからだ。また、ある州議員は、電気料金危機がすべての人に打撃を与える中で、高まる反対意見を鎮めるため、プロパガンダはソーシャルメディアの有力者を購入することにシフトしていると私たちに語った。
メリーランド州が民主党の崩壊しつつある政策の震源地になりつつある現状を、特に環境問題に関して国民の目の前で明らかにしていることは、もはや説明する必要はない。
2015年以降、世界の太陽光発電設備の設置数は化石燃料の設置数を上回っています。2024年には米国の太陽光発電セクターが大幅に成長し、太陽光発電に対する国民の支持は過去最高に達しています。
しかし、太陽光発電には暗い側面もあります。発電方法が不安定であることは既に周知の事実ですが、その大きな欠点の一つが広大な土地を必要とすることだとご存知でしたか？
太陽光発電プロジェクトは現在200メガワットを超えており、それを支えるために企業は貴重な農地を大量に買い漁っています。こうした土地の奪い合いは、世界的な反乱の初期段階を引き起こしています。
「スペインからテキサス、インドからイギリスまで、太陽光発電プロジェクトが優良農地を侵食している。農家や牧場主は反撃している」と、エネルギー専門家のロバート・ブライス氏は、新しい短編ドキュメンタリー「サンブロック：大規模太陽光発電から農地を守るための世界の戦い」の中で説明した。
ブライス氏は、グリーン エネルギー推進の明白な非効率性を強調しました。テキサス州の 270 メガワットの太陽光発電所は 2,300 エーカーの農地を消費しますが、そのすぐ近くにある 1,200 メガワットの天然ガス施設は、わずか 26 エーカーの土地で 88 倍の電力を供給しています... つまり、グリーン革命の「効率性」とは...
ブライス氏は、AIデータセンターやその他の新興電化トレンドを支える最も効率的な電力源は原子力と天然ガスであると指摘し、私たちも同意見です。太陽光発電は住宅や企業の屋根ではうまく機能するかもしれませんが、エネルギー専門家が警告したように、その負の側面は貴重な農地の大規模な奪取にあります。
信頼性の低い太陽光パネルを広大な畑に建設するために農地を破壊している裏には、何か秘密の計画があるのだろうか？太陽光発電計画を再評価し、市役所から連邦議会に至るまで、決して実現しない（まあ、原子力発電なら実現するだろうが）ユートピア的なグリーン幻想を追い求めて農地を食い尽くす気候変動危機のプロパガンダを推進する左派議員たちに、選挙で責任を取らせるべき時が来た。
デイトンモールは1970年の開業以来、オハイオ州デイトンの住民にとって欠かせないショッピングスポットとなっている。かつては繁栄していたこのモールも、多くのモールと同様に、空き店舗の増加で苦境に立たされており、2018年に2つの核店舗であるシアーズとボントンが閉店したことで状況はさらに悪化した。
その結果、モールは破産管財人によって管理され、現在もその状態が続いています。しかし、シアーズの跡地16万2000平方フィート（約15,000平方メートル）は地元の教会「クロスロード」に売却され、同教会は旧店舗の9万平方フィート（約8,000平方メートル）を礼拝堂とコミュニティの中心地へと変貌させ、モールの他の部分への伝統的な屋内入口を設けました。
「教会が入居してくることほど、衰退しつつあるモールを象徴するものはありません」と、デイトンモールのマーケティングマネージャー、レベッカ・マグワイア氏は語った。「しかし、クロスロードには多くのファンがいて、地域社会への貢献も非常に強いので、世界中のどのモールにとっても、このようなパートナーを持つことができれば幸運だと思います。」
経営難のショッピングモールが教会に適した場所なのかどうかという疑問は当然で、デイトンのクロスロード教会の牧師マット・キャッスルマン氏は、宗教団体としても独自の懸念を抱いていると述べた。
「人々は、自分をショッピングモールに閉じ込めておくのは賢明なことなのかと尋ねていました」とキャッスルマン氏は語った。
シンシナティを拠点とする8つの教会ネットワークの一員であるこの教会は、今年のイースターサンデーに最初の礼拝を行い、かつては衰退していたモールに数千人の人々が集まりました。また、教会はモールの営業時間に合わせて、この複合施設を週7日営業することを決定しました。
「教会とは関係のない人が週に400～500人ほど立ち寄るんです」とキャッスルマンさんは言う。礼拝後、ティーンエイジャーたちはモールを散策し、フードコートで食事をし、クレアーズやディックス・スポーティング・グッズといった店で買ったバッグを持って教会に戻ってくる。
とキャッスルマン氏は語った。
もちろん、今週のクレアの破産申請は、長年のモールテナントにとって厳しい状況が終息していないことを示す新たな兆候です。しかし、教会のテナントを新たに獲得したデイトンモールのように、既存の主要店舗を新たなニッチなビジネスやスポットで埋め尽くすことは、まさにモールオーナーが求めている「クロスショッピング」と言えるでしょう。
教会はデイトンモールにとって型破りな救済策だが、他のモールも大きな空きスペースを埋めるために型破りな求婚者を見つけている。
アメリカのショッピングモールの衰退は長らく語り継がれてきたが、決して誇張された話ではない。アンカーストア、賑やかなフードコート、そしてその間に並ぶ流行のファッション小売店を擁する屋内型ショッピングモールは、何世代にもわたって郊外住宅地の中心的存在だった。しかし、人口動態の変化、購買習慣の変化、そしてAmazonやeコマースの台頭は、いずれもショッピングモールの衰退を招いた。
しかし、最近のデータや業界幹部は、屋内モールが再生の兆しを見せていることを示唆している。
1億5,500万平方フィート以上のショッピングモール面積を擁する米国最大級のショッピングモール所有者であるCBLプロパティーズのCEO、スティーブン・レボヴィッツ氏は、空き店舗を再利用する傾向は10年前に始まったものもあるが、成果が出るまでには長い時間がかかったと述べた。
「業績は回復し、大きな勢いを築いてきました。こうしたアンカーの埋め戻しプロジェクトは一夜にして実現するものではありません」とレボヴィッツ氏は述べた。たとえ古いアンカーが比較的早く埋められたとしても、顧客への浸透には時間がかかることもある。
「2017年から2018年にかけてのアンカー店舗の閉鎖から回復するには数年かかりました」とレボヴィッツ氏は述べ、同年に閉鎖されたアンカー店舗の波に触れた。過去10年間で、メイシーズのような伝統的なアンカー店舗は
、JCPenney、Searsが閉店。
細分化されたショッピングモールと「クロスショッピング」
レボヴィッツ氏は、成功の鍵は、かつては広大なアンカーストアだった店舗を、それぞれがクロスショッピングをする顧客層を引きつけるニッチなプレイヤーに細分化することにあると述べた。CBLのポートフォリオには、かつてシアーズの店舗だった店舗があり、年間700万ドルから800万ドルの収益を上げていた。レボヴィッツ氏によると、新たに分譲された店舗は、その5倍から6倍の収益を上げているという。チーズケーキファクトリーのようなレストランから、ディックス・スポーティング・グッズのような大手小売店、デイブ＆バスターズのようなエンターテイメント施設、ホテルまで、様々な企業がこれらの空白を埋めている。
レボヴィッツ氏は、ショッピングモールの開発業者らは、ゲームやボーリング、レーザータグなど、より体験的なカテゴリーの追加も試みていると述べた。
他のショッピングモールのオーナーたちは、さらに一歩進んで、古い店舗をアパートや大きなフードコートなどに改装している。
もう一つの大手ショッピングモールオーナーであるブルックフィールド・プロパティーズも、同様の戦略で同様の成功を収めている。ブルックフィールドのショッピングモールポートフォリオはより高級志向であるため、小売業界の混乱の影響をある程度受けていないものの、それでも一部のアンカーモールの用途変更（業界用語で「ボックスの再プログラム」）を余儀なくされている。
「Z世代はショッピングモールが大好きです。彼らはショッピングモールでの体験や、そこで人と直接会うことが大好きです」と、ブルックフィールド・プロパティーズの高級賃貸担当エグゼクティブバイスプレジデント、カーステン・リー氏は述べた。リー氏は、人々がショッピングモールのような昔ながらの快適さを求めるようになったのは、コロナ後の経験が転換点だったと指摘する。
「人々はショッピングセンターをコミュニティスペースとして捉えています」とリー氏は述べた。例えば、ブルックフィールドのタイソンズ・ギャラリアは、この流れに乗ろうと、ボウリング場とヨガスタジオを併設した。
リー氏は、これによりクロスオーバーショッピングが増加し、顧客はボウリングを数ゲームした後で新しいシャツを探しに行くようになると述べた。
Placer.aiの最新データによると、モールオーナーによる好意的な雰囲気は、単なる企業応援にとどまらず、従来の屋内型モールへの来客数が目に見える形で増加していることが明らかになりました。Placer.aiの分析調査責任者であるRJ Hottovy氏も、ここ数年でアンカー店舗に行われた変更がようやく効果を発揮し始めたというモールオーナーの意見に同意しています。
「時間がかかります」とホットビー氏は述べ、複合利用戦略を初めて成功させたのはオープンエアの「ライフスタイルセンター」だったと付け加えた。「今では、屋内型モールでも同様の取り組みが見られるようになってきています」
ホットビー氏は、成功の要因の大部分は、従来とは異なるアンカーテナントの選択、つまり多様なテナントをモールに組み込むことにあると考えている。2024年のホリデーシーズンでは、モールへの来店客数が小売店を上回ったとホットビー氏は述べた。人々はショッピング以外の目的でモールを訪れ、季節のイベント、レストラン、映画館などを利用していた。
ホットビー氏によると、バーンズ・アンド・ノーブルは正式なアンカーストアではないにもかかわらず、ショッピングモールが「バーンズ・アンド・ノーブル効果」を経験しているケースもあるという。ニューメキシコ州アルバカーキのコロナド・センター・モールでは、2024年の来店客数の7.9%をバーンズ・アンド・ノーブルが占め、メイシーズとJCペニーを上回った。バーンズ・アンド・ノーブルは全米に約660店舗を展開しており、そのうち107店舗は従来型の屋内型ショッピングモール内にある。
「ショッピングモールは、まさに我々が参入したい場所です」と、業績回復で称賛されているバーンズ・アンド・ノーブルの不動産開発責任者、ジェイソン・ストライカー氏は述べた。同社は今年、屋内型ショッピングモールを10店舗増設することを検討しており、現在空き店舗となっているフォーエバー21の店舗跡地約12カ所を積極的に探している。フォーエバー21の店舗は、スプロール状に広がっており、2階建ての店舗もあるため、バーンズ・アンド・ノーブルの店舗展開に適しているとストライカー氏は述べた。
ストライカー氏は、書店は1万8000〜2万2000平方フィートの範囲の店舗を目指しており、古い核店舗はニッチな小売店の中に埋もれてしまうことが多いと語る。
「我々は、人々が比較検討するような店舗の近くにいるのが好きなのです」とストライカー氏は語り、バーンズ・アンド・ノーブルはショッピングモールにとって特に魅力的だと付け加えた。「我々はショッピングモールでは他の小売業者と競合していないからです」
開発者は、ショッピングモールが捉える無形のもの、つまりノスタルジアを指摘しており、彼らは何かを掴んでいるのかもしれない。
「ジェネレーションXとミレニアル世代の多くは、青春時代をショッピングモールで思い出作りに費やしました。友達とフードコートに行ったり、お店で様々なローションや香水の香りを嗅いだり、ただぶらぶらしておしゃべりしたり…」と、フロリダ州を拠点とする認定メンタルヘルスカウンセラーで、グループ心理療法クリニック「ジュノ・カウンセリング・アンド・ウェルネス」の創設者であるヴァシリア・ビネンストク博士は述べています。「多くの人にとって、ショッピングモールに行くと、若い頃の思い出が蘇り、より自分らしく感じられるのです」とビネンストク博士は言います。
一方、他のモールが型破りなアンカーテナントを探している一方で、デイトンモールのクロスロード教会ではコーヒーと無料Wi-Fiの提供が継続される。
「私たちは、ショッピングモールに活気、ビジネス、お金、そしてエネルギーが戻ってくることを望んでいます」とキャッスルマン氏は語った。
データセンターの需要は猛スピードで増加しており、減速の兆しはほとんど見られません。
AIの電力消費量の増加に伴い、2028年までに米国の電力需要の12%がデータセンターから供給されると予測されています。アメリカ以外にも、各国がAI主権の確保に数十億ドルを投入しており、その電力供給には24時間365日稼働するデータセンター施設が不可欠です。
このグラフは、Visual Capitalist の Dorothy Neufeld 氏によるもので、IEAのデータに基づき、総電力消費量に占めるデータセンターの需要を示しています 。
ご覧のとおり、アメリカのデータセンターの需要は世界全体でトップで、総電力消費量の 8.9% を占めています。
バージニア州では、データセンターが州全体の電力消費量の26%を占めており、これは全米平均のほぼ3倍に相当します。州有数の電力会社は、需要の急増を受けて、今年、15カ所の新規データセンターの建設を計画しています。
大手テクノロジー企業がAIへの支出を増やすにつれ 、その相当な割合が巨大データセンターと、それらを動かすエネルギー源に注ぎ込まれている。特に原子力への需要は、数十年ぶりの急速な伸びを見せている。
比較すると、データセンターは欧州連合で総電力シェアの 4.8% を占め、中国では 2.3% を占めています。
●その他
備忘録(2025/8/11-13）
●企業
英国政府は、多額の負債を抱えた民営水道会社テムズ・ウォーターについて、公共性が高い企業に対する破綻処理手続きである特別管理制度（ＳＡＲ）下に置く可能性を念頭にＦＴＩコンサルティングと助言契約を交わした。政府筋が明らかにした。
テムズ・ウォーターは、シニア債保有者から５０億ポンド（６７億ドル）を調達して国有化を回避しようとしているが、それを進めるには規制上の課題がある。同社は７月、１２カ月分の運転資金があると説明している。
英政府は、常に国益のために行動すると述べた。政府報道官は「テムズ・ウォーターは財務的に安定しているが、われわれは準備を強化し、必要となればＳＡＲを適用することも含め、あらゆる事態に備えている」と述べた。
●マクロ
著名投資家ビル・アックマン氏は１０日のＸへの投稿で、米政府の管理下で住宅金融を手がけるファニーメイ（連邦住宅抵当金庫）とフレディマック（連邦住宅貸付抵当公社）を統合すべきだと提案した。両社が合併すれば住宅ローン金利の低下を手助けし、運営と取引価格の両面で大きな相乗効果を発揮することになると訴えた。
トランプ米政権当局者は８日、今年後半にファニーメイとフレディマックの新規株式公開を検討していることをロイターに対して認めた。この当局者は、上場によってファニーメイとフレディマックの合計時価総額は５０００億ドル弱に達する可能性があると言及した。
ファニーメイとフレディマックの株式を１０年超にわたって保有してきたアックマン氏は、統合すれば連邦住宅金融庁（ＦＨＦＡ）の監督を必要とする機関が１つに集約されるため、政府による監督のコストとリスクも低減されると主張した。
ファニーメイとフレディマックは、手頃な住宅ローン融資を確実にすることで住宅市場を支援するために米議会の決議で設立された。しかし、金融危機で深刻な打撃を受け、当初の目的が崩壊した。
スペインの防衛と外交政策に対するやや独特なアプローチは、トランプ政権との緊張を高めている。
スペイン政府は最近、米国からの航空機購入を断念し、NATOの新しい5％の防衛費目標に従うよう求める強い圧力に抵抗する一方で、中国とのより緊密な経済関係を模索している。
アナリストらは、これらを総合すると、スペインはドナルド・トランプ米大統領の怒りを買うことをいとわないヨーロッパの国の珍しい例となったと指摘する。
注目すべきは、トランプ大統領がスペインに対して厳しい貿易協定を脅かしているにもかかわらず、この南欧の国はまだ何ら重大な影響に直面していないことだ。
「スペインは欧州で興味深いケースだ。ほとんどの国が頭を下げて対応しているなか、公然とトランプ大統領に敵対している唯一の国だからだ」とユーラシア・グループの南欧担当シニアアナリスト、フェデリコ・サンティ氏はCNBCのビデオ通話で語った。
サンティ氏は、スペイン特有の現象として、一連のスキャンダルや汚職捜査に巻き込まれてきた少数派左派連立政権の「明らかな弱点」を挙げた。
2018年からスペインを率いてきたペドロ・サンチェス首相は、野党議員からの辞任要求を拒否した。スペイン社会労働党の党首は、2027年の選挙で再選を目指す意向を表明した。
ユーラシア・グループのサンティ氏は、防衛など重要な外交政策問題に集中する機会は、サンチェス大統領が国内の悩みから国民の目をそらすのに役立つかもしれないと述べた。
「スペインは、トランプ大統領に対するかなり率直な批判を概ね避けられてきました。それには主に二つの理由があります。第一に、スペインはEU加盟国であるということです。そのため、南アフリカやブラジルのようにトランプ大統領から関税引き上げという形で直接的な反発を受けた国々とは異なり、スペインはある程度、そのような影響を受けずに済んでいるのです」とサンティ氏は述べた。
「サンチェス氏にとって有利に働くもう一つの点は、トランプ氏がスペインという国についてそれほど懸念も認識もしていないように見えることです。つまり、彼はスペインという国の存在を認識しているものの、実際には意識していないということです」と彼は付け加えた。
スペイン政府の報道官はCNBCのコメント要請に応じなかった。
トランプ大統領のNATOに対する激しい非難
スペイン国防省は先週、米国製F-35の購入はもはや検討しておらず、老朽化した戦闘機群を欧州の軍用機に置き換えることを望んでいると述べたとロイターが報じた。
ロッキード・マーティンを無視する決定
トランプ大統領が、マドリードが2035年までに国内総生産（GDP）の5％を防衛費に充てるというNATOの目標を約束しないのは「ひどい」ことだと述べた後に、この戦闘機の配備が行われた。
トランプ大統領は、6月下旬にオランダで開かれたNATO年次首脳会議の記者会見で、スペイン経済は「何か悪いことが起これば完全に破綻する可能性がある」と述べた。
米大統領はまた、スペインに対し貿易で「2倍」の支払いをさせると警告し、防衛で「ちょっとしたタダ乗り」を望んでいるとしてマドリードを批判した。
しかし、米国とEUはその後、枠組み貿易協定に署名しており、これにより27カ国からなるEU圏は米国へのEU製品に15％の関税を課されることになる。EUは集団的に貿易協定を交渉するため、スペインはブリュッセルが締結した集団交渉の恩恵を受けることになる。
対照的に、EU非加盟のスイスは、主要輸出品に対する米国の39%の関税率で大きな打撃を受けている。
マドリードのシンクタンク、エルカノ王立研究所の上級研究員、イグナシオ・モリーナ氏は、スペインはロシアから地理的に離れており、1898年の対米戦争にまで遡る外交政策の特徴があるため、マドリードは米国との関係を他のEU諸国ほど「重要ではない」と考えている、と述べた。
「スペインの支配的な政治文化は、大西洋主義よりも親欧州主義がはるかに強い。（スペインが強く支持する）ウクライナに関しても、スペインの主な関心はEU加盟申請と難民受け入れにあり、NATO加盟や武器供与ではない」とモリーナ氏はCNBCにメールで語った。
モリーナ氏は、スペイン政府が欧州全体で「最もイデオロギー的に左派的」であるという事実によって、スペインと米国の関係はさらに複雑になっていると強調した。
「これは、スペイン国内で中道右派の有権者を含め極めて不人気なトランプ氏から距離を置こうとする国内政治的な誘惑を生み出すことになる」とモリーナ氏は述べた。
中国に優しい
スペインと米国間の外交上の亀裂は、マドリードが北京とのより緊密な経済関係を追求することによっても悪化している。
米国は、欧州で最も中国に友好的な政府の一つとして浮上しているスペイン南部に2つの軍事基地を置いている。
米国とEUの当局者は最近、中国のIT大手ファーウェイの盗聴技術の使用に関して同社に数百万ユーロ規模の契約を授与するというサンチェス財務相の決定を批判している。
米ジャーマン・マーシャル基金のシニアフェローで、同シンクタンクのマドリード代表を務めるクリスティーナ・カウシュ氏は、スペインと中国の関係深化が米国や欧州の一部で疑問視されていると述べた。
「これは欧州における戦略的な再均衡化への幅広い要望を反映しているが、EU首脳らは、そのような再均衡化は相互主義に基づく必要があると強調している」とカウシュ氏は述べた。
カウシュ氏はCNBCに対し、スペインは米国の防衛関連購入圧力に抵抗することで、欧州が自主的に軍事力と産業力を開発する決意を示したと語った。
しかし、EU加盟という隠れみのがあっても、このアプローチはリスクがないとは限らないとカウシュ氏は述べた。
「スペインは、他のEUやNATO同盟国も程度の差はあれ共有している懸念を表明している。これはリーダーシップを示しているが、サンチェス氏個人、スペイン、そしてヨーロッパにとって裏目に出る可能性のある大きな賭けでもある」と彼女は付け加えた。
業績が好調だった時期の資金が潤沢な欧州企業が増えており、成長を追求するためにリスクの高い買収を避け、より小規模でターゲットを絞った「ボルトオン」買収を選択する企業が増えている。
産業大手から消費財企業まで、経営幹部たちは、決して実現しないリスクのある大型取引に自社の評判を賭けるのではなく、競合他社を買収し技術を獲得することを目的とした戦略的取引に資本を投入している。
これは、企業が、これまで大規模な取引を頓挫させてきた大きなリスクや規制上の悩みを抱えることなく、成長を追求できる戦略だ。
「これは再び攻勢の一環として、どのようなM&Aがテーブルに載るかを確実に検討する時期です」とスイス系米国ハードウェアメーカー、ロジテックのCEO、ハンネケ・ファーバー氏は述べた。
同社は第１四半期決算を発表した後、CNBCの「Squawk Box Europe 」でこう語った。
同社は負債がなく15億ドルの現金を保有しており、ファーバー氏は合併と買収が同社の資本配分方針の重要な柱であると付け加えた。
この感情は大陸全体に広がっている。DWSグループ
ドイツの資産運用会社である氏は、同様の忍耐強い探求の姿勢を述べた。
「当社は強力な立場にあります。8億ドルの余剰資本を有しており、その額は今も増え続けています」と、DWSの最高財務責任者（CFO）であるマーカス・コブラー氏は7月にCNBCに語った。「何かをしなければならないというプレッシャーは感じていませんが、目標は設定しています。」
このアプローチは、より大きな潜在的提携を巡るリスクの高いドラマとはまったく対照的だ。
大きいことが必ずしも良いとは限らない
エネルギー分野では、シェル
CEOのワエル・サワン氏は、米国のライバル企業間の統合を推進する「大きいほど良い」という論理に反論した。「私は大きいほど良いという考えは持ちません。価値の観点から買収を進めるべきだと思います」とサワン氏はCNBCに語り、大型買収のハードルは非常に高いと指摘した。BPと
シェル
英国最大の石油・ガス会社2社である同社は、競争規制当局の注目を集めた可能性が高い。
代わりに、同社はフランスのTotalEnergiesとの5億1000万ドルの取引のような小規模な取引を行うことを選択した。
同社は今年初めにナイジェリア沖合油田の株式を買収した。
サワン氏は、こうした取引はシェルが「大騒ぎすることなく成長する」のに役立つタイプの取引だと述べた。
大規模なM&Aを再考しているのはサワン氏だけではない。イタリアでは、ウニクレディトが
CEOのアンドレア・オルセルは最近、ライバルのバンコBPMへの買収を断念した。
政治的な障害が多すぎて、合意が「足かせ」になった後。
「黄金の力の状況を考えると、他に行くところはなく、ある時点で損失を取り戻し、足かせを取り除き、自分がコントロールできるものに集中する必要がある」とオルセル氏はCNBCに対し、イタリア政府が戦略的セクターでの取引を阻止する権限を持っていることに言及して語った。
ウニクレディトは、ドイツのコメルツ銀行の買収の可能性を含む取引にも関与している。
は、大きな政治的抵抗に直面している。
ボルトオン戦略
大きなリスクを伴う取引をめぐる不確実性とリスクの増大により、経営者にとってボルトオン戦略がより魅力的なものとなっている。
フランスの建材大手サンゴバン
これらを同社のビジネスモデルの中核部分に据えています。
「大規模で変革をもたらすような買収は、私たちの本来の狙いではありません」と、サンゴバンのCFOであるモード・トゥアデ氏は今月初めにCNBCに語った。「私たちは、国ごとに、そして顧客や技術ポートフォリオをどのように補完するかという点で、非常に厳選された、価値を増大させる買収を重視しています。」
同社は、オーストラリアとラテンアメリカでのより大規模な買収に加え、7月にカナダ、ペルー、イタリアで行われた同様の買収3件が1週間で完了したと発表した。
スイスの香料・香料メーカー、ジボダン社
顧客の本と新しい機能を獲得することが目的です。
「これはジボダンの戦略の一環であり、小規模な競合企業を買収することで、必ずしも当社が保有しているわけではない、非常に魅力的で優れた顧客ポートフォリオが得られる。この2社とジボダンを合わせると、素晴らしい成長が期待できる」とCEOのジル・アンドリエ氏は語った。
同社は最近、イタリアの化粧品会社とブラジルのフレグランス競合企業を買収した。ペットケア部門も運営するジボダン社は、ペットフード分野での取引を積極的に模索していると述べた。「ペットフードに資産があれば、喜んで買収を検討します」とアンドリエ氏は付け加えた。
オランダの食料品店アホールド・デレーズ
2024年後半にフランスのカルフールと大規模合併する可能性があるとの噂が流れていた同社は、代わりにルーマニアのスーパーマーケットチェーンProfiを最近13億ユーロ（15億ドル）で買収したことを、積極的なM&A戦略の証拠として挙げた。
「M&Aを通じて、非有機的に会社を成長させる他の機会も模索しています。だからこそ、欧州と米国で何ができるかを常に検討しています」と、CEOのフランズ・ミュラー氏は述べた。「この点については積極的に検討しています。当社は強固なバランスシートを有しており、こうした取り組みを実行できる力を持っています。」
「我々は積極的に検討しており、我々の戦略アジェンダに合致し、また適切な経済的価値にも合致するものであれば、こうしたことにはオープンである」とミュラー氏は付け加えた。
わずか4ヶ月の間に、複数の業界で活躍する中国の著名な起業家4人が自殺した。いずれもビルから飛び降り自殺したと報じられている。専門家は、これらの事件は、今年上半期のGDP成長率が「予想を上回る」という中国政府の公式見解とは全く対照的だと指摘している。
4月16日、金店子紡織有限公司の創業者、畢光軍氏がビルの28階から飛び降りた。関係者によると、同氏は中国の新エネルギー産業に多額の投資をしたが、巨額の損失を被ったという。
6月2日、苦境に立たされている中国の不動産業界に大きく依存する企業、西子エレベーター株式会社の劉文超会長がビルから転落し、死亡した。中国国営メディアによると、劉会長はかつて「野心を持つ者は必ず傷を負う」と発言していたという。
7月17日、住宅リフォームチェーン「梁家居建材」の創業者、曾宇洲氏が広州の高層ビルから飛び降りた。中国メディアによると、彼は10億元（約1億4000万ドル）に及ぶ被害を残し、2000世帯以上、1000人以上の従業員、そして300社以上のサプライヤーに影響を与えた。
わずか10日後の7月27日、中国メディアは、住宅小売大手イージーホーム・ニューリテール・グループの会長、王林鵬氏が、警察の拘束から解放されてわずか4日後にビルから飛び降りて死亡したと報じた。王氏は汚職捜査のため当局に拘束されていた。
緊張状態にあるシステム
ロンドンを拠点とする中国系金融専門家で、業界で30年の経験を持ち、中国ウォッチャーでもあるシャオ・イー氏は、大紀元中国版に定期寄稿している。4人の死亡事件に関する分析を同紙に提供した。シャオ氏は、これらの死亡事件はそれぞれ異なるセクターで発生したものの、キャッシュフローの崩壊、債務の増大、政策の不確実性、そして国民の信頼の低下など、中国の民間部門を圧迫する共通の根本的な圧力を浮き彫りにしていると考えていると述べた。
彼は、中国の地方政府債務の膨張が民間部門の資金調達を圧迫していると指摘した。国営メディアは「実体経済を支える」といったスローガンを掲げているものの、資本は国有企業（SOE）に偏って流入しており、民間企業は非公式に融資のブラックリストに載せられている。
肖氏によると、中国の銀行は債務不履行を恐れ、融資を厳しく制限している。ビ氏の会社が巨額の損失を被った後、同氏の銀行は支援する代わりに融資を削減した。梁家居は銀行によって残りの500万元（68万5000ドル）の積立金を直接差し押さえられ、破綻に追い込まれた。
経済衰退と恣意的な規制
2021年以降、中国の不動産市場は急落しており、新築住宅と中古住宅の需要が急激に減少しています。肖氏は、このことがエレベーターや内装、家電製品や建材に至るまで、関連業界に壊滅的な打撃を与えていると述べています。梁家居の顧客の支払いサイクルは2週間から6か月にまで延びました。西子エレベーターは、開発業者の債務不履行により収益が消失しました。
肖氏は、米国の関税と東南アジアにおける製造業の急増により、中国の輸出が悪化していると指摘した。ビ氏の繊維会社では、受注が40%減少し、支払条件が倍増した。こうした業界全体の落ち込みの累積的な影響により、サプライチェーンが麻痺し、キャッシュフローが圧迫されている。
肖氏によると、中国の起業家は過剰な規制と予測不可能な政策転換という環境下で事業を展開している。厳しい環境罰金、口座凍結、恣意的な監査によって、企業は一夜にして破滅に追い込まれる可能性がある。
さらに憂慮すべきは、汚職監視機関が法的監視なしに個人を拘留する権限を持っていることだと肖氏は述べ、王氏は外部との連絡を絶たれ、法的弁護人もいない状態で拘留されていたと報じられていることを指摘した。これは自白を引き出し、「利益ネットワーク」を解明し、事実上容疑者を政治的粛清の駒にするための手続きである。
壊れた信頼と組織的な不正
肖氏によると、倒産した企業の多くは、前払い、連鎖融資、個人保証といった信頼依存型のビジネスモデルで運営されていた。その信頼が失われると、システムは崩壊する。梁家居建材の場合、顧客は返金を要求し、サプライヤーは抗議活動を行い、従業員は逃亡した。
肖氏は、米国や欧州とは異なり、中国の法律には民間企業に対する実質的な破産保護が欠如していると述べた。ほとんどの再建案件は裁判所によって却下され、特に資産の少ない企業ではそれが顕著だ。企業が倒産すれば、創業者の個人的自由と経済的自由は失われる。彼らはブラックリストに載せられ、監視され、追放され、再起の道は閉ざされる。多くの人が、返済不能な債務を解決する唯一の「名誉ある」方法と自殺を考えている、と肖氏は述べた。
それぞれの起業家の自殺は、少なくとも24時間、中国のソーシャルメディアでのトレンドから検閲され、政権による世論の厳しい統制が示された。
肖氏は中国国内のネット上の言説を観察し、曾氏の死は「誠実な事業運営」の失敗だと捉えられていた。未完了のプロジェクトを完了させようと尽力したにもかかわらず、彼は債権者から圧倒された。彼の体験は、今日の中国において信頼がいかに容易に武器化され、人の評判がいかに急速に崩壊するかを示していると肖氏は述べた。
王氏の事件では、拘束中に地方当局と財界関係者の共謀に関する機密情報を漏洩したのではないかと世論が高まった。中国の不透明な司法制度は、弁護士の不在、秘密裏の拘留、そして強制的な自白を特徴としている。肖氏は、王氏の著名人失脚は、ビジネスと政治的危機が衝突した際に何が起こるかを示す教訓的な事例となっていると指摘する。
信頼の危機
肖氏は、ビ氏、劉氏、曽氏、そして王氏の死は単なる悲劇ではないと考えている。これらの死は、縮小する市場、予測不可能な政策、金融からの排除、そして崩壊する社会契約の狭間に立たされている中国の民間起業家に、ますます重くのしかかっているプレッシャーを象徴していると彼は述べた。
肖氏によると、今日の中国では、より大きな危機は経済の減速ではなく、システム自体への信頼の崩壊であるかもしれないという。
景気後退の公式な指定は、民間の非営利研究機関である全米経済研究所（NBER）の委員会によって行われます。
委員会は経済全体の幅広い月次データポイントを考慮しますが、NBERはGDPを「唯一の最良の指標」と見なしています。
委員会は、これらの指標が数か月以上にわたって大幅に低下すると景気後退を宣言する。
つまり、NBER が正式に景気後退と認定するのは、景気後退が実際に起こったことと、それが正確にいつ始まったのかを確信できる数か月分のデータが得られるまでではない。
言い換えれば、ボロノイ氏が指摘するように、 NBER は現時点では考えず、過去を振り返るものなのです。
この尺度を使用すると、次のような洞察が得られます。
1855年から2020年までの不況は平均17か月続きました。20世紀と21世紀では、不況の平均期間は14か月に短縮されました。
米国で最も長い不況は1873年10月から1879年3月までの65か月間続いた。
アメリカは第二次世界大戦以降13回の不況を経験している
第二次世界大戦以降最も長い不況は大不況だった
米国の景気後退期間が最も短かったのは、2020年2月から4月にかけてのCOVID-19の流行時だった。
1930 年代は経済苦難と大恐慌が特徴的でしたが、NBER が定義した不況は 1929 年 9 月から 1933 年 3 月まで続きました。
言い換えれば...昔はもっと「公式の」不況が多かったのです。
コロナウイルスのパンデミックをめぐる政策提言とロシアのウクライナ侵攻の影響で世界中でインフレが加速しましたが、2025年にはインフレ率はどうなるのでしょうか？
スタティスタのカタリーナ・ブッフホルツは、国際通貨基金によると 、インフレ率は 今年も世界の多くの国で推奨されている2%を大幅に上回る高水準に留まると予測されていると報告している。
これは、西ヨーロッパ諸国を含む30カ国が2022年から2025年末までに目標インフレ率に戻ると予想されているにもかかわらずである。
一方、アフリカ、アメリカ大陸（米国を含む）、アジア、オセアニアの一部地域ではインフレが高止まりした。
東欧諸国は若干回復したものの、 ウクライナ戦争が続く中、ロシアとその近隣諸国ではインフレ圧力が和らぐ気配がない。
2022年2月のロシアによるウクライナ侵攻後、IMFはその年の先進国のインフレ率を7.3%、発展途上国のインフレ率を9.5%と測定した。
2025年には、それぞれ2.5%と5.5%に減少すると予測されています。
東欧のインフレ率が依然として高いため、新興欧州が13.5%でインフレ率を牽引しており、これにサハラ以南アフリカが13.3%、中東・中央アジアが11.1%で続いている。
多くの国では、ウクライナで進行中の紛争は、世界的なサプライチェーンの混乱によりインフレが急上昇した際に、新型コロナウイルス感染症のパンデミックをめぐる政府の介入によってもたらされたインフレ圧力の継続に過ぎない。
多くの発展途上国が経済成長を遂げているため、このグループの国々ではインフレ率は平均して高くなっています。
しかし、これは、経済が低迷している時期にインフレが起これば、非工業国に大打撃を与えないという意味ではない。
紛争、動乱、あるいは深刻な経済問題を抱える国々では、インフレ率が世界平均をはるかに上回ると予想されています 。中でもベネズエラ、スーダン、ジンバブエ、南スーダン、イランは、全体で最も高いインフレ率（43%から180%）を記録すると予想されています。
トルコやアルゼンチンのように、長らくインフレ問題に悩まされてきた国々でも、年間35%を超えるインフレが続いています。
過去3年間にインフレ圧力が大幅に増加した国としては、ナイジェリア、エジプト、ボリビア、ミャンマー、ブルンジなどがある。
このニュースはソーシャルメディア全体に拡散し、学位取得世代全体の苦悩を改めて浮き彫りにした。学生ローンの延滞率は第2四半期に10.2%に達した。これは21年ぶりの高水準であり、1兆7000億ドルの債務危機をさらに悪化させている。
ソーシャルメディアの投稿を見ると、月々の返済額が高額であるにもかかわらず、借金が膨らみ続けている卒業生の姿が明らかになっています。これは、金利の劇的な変動と実質賃金の停滞が重なったことが原因です。
ローンの種類によって金利は6～17%の範囲で変動するため、学生は数年間、ほとんど利息のみを支払い続けることになります。金利が大幅に上昇すると、あっという間に返済不能に陥る可能性があります。これは住宅ローンではよくあることです。借り手は、ローン期間中に定価の2倍以上の金額を支払うことを承知しています。彼らは、資産価値の上昇を期待して、それを我慢しているのです。つまり、対象となる資産は住宅なのです。
学生ローンの資産って何？学位だよ。もう笑うのはやめてくれ。
2020年度卒業生の皆さん、学生ローンの世界へようこそ。4年間の休暇を過ごすためのタダのお金だと思えたものが、新たなキャリアの最悪の始まりと化す。低い給料は諸経費に食いつぶされ、残りは利子と税金で消えていく。一方、卒業生たちは予想もしなかった現実に直面する。学位は就職の足掛かりにはなるものの、昇進の保証は何もない。ほぼすべての職業で、取得が難しく、他人に流用できない資格が求められる。
実際のところ、私は、大学に通ったことを後悔し、現実世界のキャリアにはまったく役に立たなかった大学の借金をまだ返済している30代の人をたくさん知っています。
生活は十分に厳しいのに、若いプロフェッショナルの多くは6桁の借金を抱え、住宅購入の検討もままならず、信用格付けも下がっています。まるで永遠に消えることのない砂の罠のようです。親のお金がある人は両親のところまで這い上がれますが、そうでない人はこれから10年以上、かろうじて暮らしていくしかない状況が待っているのです。
キャリアをスタートさせるには、こんなやり方は通用しません。泣きじゃくる若者たちを見て、「もっと計画を立てておくべきだった」と言うのは簡単です。しかし、18歳になり、ローン返済が始まる頃には、高校を卒業したほとんどの人（特にその年代の人）は、お金とは何か、どこから来るのか、どのように機能するのか、そして会計の現実が築き上げた厳しい壁についても全く理解していません。もし可能なら、彼らは皆、今日別の道を試みるでしょう。しかし、もう済んだことです。
彼らは嘘をつかれたのか？確かにそうだが、特に誰からも嘘をつかれたわけではない。ゼロ金利と偽りの繁栄の時代は、世代全体を欺いた。安価な融資と無償の資金は、労働力の増強に重点を置いた企業の大規模な拡大を促し、学位を持つ者を誰でも雇用し、期待が低く高給の仕事に就かせることにつながった。あまりにも出来すぎた話だが、それが人々の好むキャリアパスのように見えた。
3年前に始まった高金利の到来は、一つの時代の終わりを静かに告げるものでした。それは、真の金融制約の世界の幕開けでした。そして今、その影響は世代全体に大きな打撃を与えています。金融会社はあらゆる手段を講じて回収に努め、職場の上司はかつてのような雇用の安定は失われているにもかかわらず、ますます生産性の向上を求めています。人員削減は職場生活の常態となり、人々は絶えず解雇されています。
借金は選択肢を狭め、選択を阻み、縛り付け、奴隷状態に陥れる。まさに世界を思い通りに操るべき時に、何百万人もの若者が、この軛を背負わされている。
10年前、若者たちはこれらのローンは決して返済しなくて済むというメッセージを受け取っていました。彼らはそれを信じ、そう言う政治家に投票しました。しかし、それは常に策略でした。前政権は票と引き換えに一部の人々の負債を帳消しにしようと全力を尽くしましたが、全体に影響を及ぼすには程遠いものでした。今、負債による財政の現実は、ドルが過去5年間で（少なくとも）25%も価値を失ったにもかかわらず、生活水準を蝕んでいます。物価は依然として上昇しています。
これらの若者にとっての問題は、財政よりもさらに根本的なものです。それは期待の問題です。彼らの親世代は、アメリカの歴史上どの世代よりも豊かな暮らしをしていました。レバレッジと好景気のおかげで、彼らは大きな家と高い生活水準を享受し、医療保険、休暇、そして増加する収入を得ていました。これは非常に異例な時代であり、ファンダメンタルズによって正当化されることはありませんでした。2000年、そして2008年のFRBの政策は、まるで木から生えるかのように信用を拡散させ、国際準備通貨としてのドルの地位のおかげでインフレは抑制されました。
どういうわけか、ある世代全体が、魔法の紙切れを手に大学を卒業しさえすれば、こんな人生が手に入ると信じ込まされていた。ゼロからスタートする感覚は皆無で、親たちのライフスタイルは、生涯にわたる仕事と資産の蓄積の結果であるだけでなく、低金利の融資によって支えられていたのだ、という感覚もなかった。
これから人生を歩み始める若者にとって、最も重要な教訓はこれだ。彼らは親のような暮らしを長く続けることはできないし、これからも続けないだろう。節約し、家で食事をし、持ち物を減らし、借金を避け、狭いアパートに住み、中古車を買い、無料の娯楽を探し、無駄な出費を一切やめなければならない。
これは特に大学卒業後に結婚する人に当てはまります。両親のように20～30年かけて裕福な生活を手に入れようとは思わないでください。若いカップルは、借金を全て返済することを最優先に考え、決して借金を増やさないようにしなければなりません。リボルビング払いのクレジットカードは論外です。アパートの家賃はできるだけ安く抑える必要があります。買い物はすべてリサイクルショップやeBayで行い、小売店で購入するのは避けましょう。
このようなライフスタイルを受け入れる若いカップルは、強く永続的な関係を築くだけでなく、経済的な未来も共に築くでしょう。一見恵まれないように見える状況も、若いカップルの間には強い絆で結ばれるのです。高級車やクラブの会員権で社会経済的地位を駆け上がりすぎている友人たちのことは、完全に無視すべきです。遠く離れた場所での休暇の様子をインスタグラムに投稿するなんて、全くナンセンスです。
どちらかのパートナーがこのことを理解せず、両親から受け継いだライフスタイルをそのまま続けようとするなら、その関係は破綻するでしょう。たとえ収入より少しでも高い生活を長期間続けると、経済的にも個人的な問題にもなり、家庭の崩壊にもつながりかねません。質素に暮らすとは、消費を控え、我慢する習慣を身につけ、その代わりに結婚生活と家庭を築くことを意味します。
若い夫婦が子供を持つ予定がある場合、これは特に当てはまります。母親はすぐに育児という主な責任に気づき、キャリアパスに大きな支障をきたすため、夫婦でフルタイムの収入を維持することは不可能です。保育料は、たとえ保育サービスがあったとしても、高額すぎるため、最善の経済的判断は収入を一つに絞ることかもしれません。借金が問題となる場合、この決断はさらに困難になります。
新しい世代は皆、自らの人生を築かなければならない、というのはほとんどの人にとって常に真実でした。子供たちが大人になっても、自分たちが育ったのと同じ生活水準でいられるという考えは、ごく最近に始まった妄想です。そして今、それは終わりを迎えようとしています。しかも、それは非常に残酷な形で。若者が曾祖父母のような消費と貯蓄の習慣を早く身につけるほど、長期的に見てより良い暮らしができるのです。
学生ローンについても、これは比較的新しい現象です。50年前は、学生が学費、住居費、書籍代、食費を自費で稼ぐのが一般的でした。それができない場合は、他の方法で学費を稼いでいました。
今日では、大学に通いながら全ての請求書を支払うことは考えられません。逆説的に、学生ローンの拡大は授業料の高騰を招き、結果としてローンの必要性を増大させる結果となりました。
6桁の借金を抱えた人々にとっては既に手遅れですが、新しい世代は、制度に騙された人々の苦しみを目の当たりにすることで学ぶことができます。彼らは、お金、教育、そして健全な個人財務の必要性について、より賢明な選択をすることができるのです。
●プロファイ、インフラ、自然災害、不動産
米エネルギー情報局（ＥＩＡ）は１２日公表した短期エネルギー見通し（ＳＴＥＯ）で、米国の電力消費量は２０２５年・２６年に過去最高を記録するとの予想を示した。
それによると、２５年の電力需要は４兆１８６０億キロワット時と２４年に記録した４兆０９７０億キロワット時を上回り、２６年には４兆２８４０億キロワット時に増加する見込み。
こうした需要増は、人工知能（ＡＩ）や暗号通貨に特化したデータセンターに加え、家庭や企業が暖房や輸送での化石燃料使用を減らす一方で電力使用量が増えていることなどが要因という。
ＥＩＡは２５年の電力販売量について、家庭用が１兆５１５０億キロワット時、商業用が１兆４７６０億キロワット時、産業用が１兆０５１０億キロワット時に増加すると予想している。
前回の過去最高記録は、家庭用が２２年の１兆５０９０億キロワット時、商業用が２４年の１兆４３４０億キロワット時、産業用が００年の１兆０６４０億キロワット時だった。
デンマークの風力発電開発会社オルステッドA/Sの株価は、同社が最大600億クローネ（94億ドル）の株主割当増資を発表したことを受け、過去最大の暴落を記録した。この増資は、コスト高騰、サプライチェーンの混乱、そしてトランプ大統領による「グリーン」エネルギー事業の縮小によって大きな打撃を受けた同社の財務を安定化させるのが目的だ。
オルステッドの株価は、同社が2009年のエネルSpA以来、欧州のエネルギー部門で最大の株式公開を発表した後、29％急落し、2016年のIPO価格を下回った。この増資は、トランプ大統領と常識的なエネルギー政策の時代にグリーンエネルギー部門全体が厳しい圧力にさらされる中、CEOが財務を強化するための試みである。
オーステッドは風力発電所建設を主力事業としており、米国や英国を含む同業他社よりも多くのプロジェクト中止に直面している。ニューヨーク沖のサンライズ・ウィンド・プロジェクトの株式売却を中止したことで、資金不足はさらに深刻化した。
オーステッドはまた、欧州の陸上風力発電事業の売却を発表し、来年までに売却益350億クローネを目標としている。また、2025年から2027年にかけて1450億クローネを投資する計画で、投資適格格付けを維持し、2026年に配当を再開する予定だ。通期EBITDAガイダンスは250億クローネから280億クローネのままだが、洋上風力発電の目標は風速の低下により引き下げられた。
「オーステッドと私たちの業界は、過去数年のマクロ経済とサプライチェーンの課題に加え、米国での市場の不利な展開により、異常な状況にある」とラスムス・エルボー最高経営責任者（CEO）は声明で述べた。
アルベルト・ガンドルフィ氏率いるゴールドマンのアナリストらは株主割当増資について、オーステッドの提案は「ほとんど予想外だったが、9月中旬までに明確になる見込みだ…だが、清算のための動きでもある」と顧客らに語った。
ガンドルフィ氏はさらにこう説明した。
オーステッドは、時価総額の約45%に相当する600億デンマーククローネ（約80億ユーロ）の株主割当増資を実施する意向を発表しました。これは当社にとって全く予想外のことではありませんが（直近のレポート（こちら）では、売却に伴う実行リスクと、ローリングインセンティブによるフリーキャッシュフローへの逆風について警告しています）、セルサイドの大半にとっては意外な結果となるでしょう。規模の大きさを考えると、株主割当増資は大きな希薄化効果をもたらすため、株価の急落につながる可能性があります。また、株主割当増資の条件はまだ明らかになっていません。条件は（オーステッドのウェブサイトに掲載されている上半期投資家向けプレゼンテーションに基づくと）9月前半に開示される予定であり、3～4週間は市場の不確実性が続くと予想されます。一方で、増資が完了すれば、株主割当増資後の貸借対照表（B/S）は堅調になると予想されるため、これは「クリーンアップ」となる可能性が高いと指摘しておきます。参考までに、ブルームバーグのコンセンサス予想である年末純負債は現在750億デンマーククローネで、当社は2025年のEBITDAを約280億デンマーククローネと予測しています。バランスシートの健全性が回復すれば、オーステッド社に対する資産売却のプレッシャーは軽減されるでしょう（現在の計画では、400億デンマーククローネの売却が保留されています）。最後に、増資前のブルームバーグのコンセンサス予想PERは2026年時点でわずか12倍であることも指摘しておきます。したがって、新株予約権発行後も、同社のPERは過度に高い水準にはならないでしょう。当社は引き続き中立の格付けを維持します。
アナリストらは、この株の12カ月目標価格を300クローネとして「中立」評価を維持した。
コペンハーゲン市場でオルステッド株は27%下落し、過去最大の1日あたりの下落率となった。株価は現在、IPO価格を下回っている。
他のリサーチデスクが顧客に伝えている内容は以下のとおりです（ブルームバーグ提供）。
ジェフリーズ（ホールド）
アナリストのアハメド・ファーマン氏は、オーステッド氏の承認前にも公開されたメモの中で、希薄化の懸念から、いかなる株主割当発行も「明らかにマイナス」となる可能性が高いと述べている。
「このような増額後のリスクとリターンは、オーステッドが示す中期的な成長見通しに依存する」と述べ、増額は「バランスシートに関する信頼を高め、ファームダウンの実行への依存を減らすだろう」と付け加えた。
同社発表後に公開されたメモでは、短期的な希薄化は「増資規模（先週金曜日にBBGが発表した数字よりもはるかに大きい）と新たな成長の角度がないことから、相当なものと思われる」としている。
ブルームバーグ・インテリジェンス（評価なし）
アナリストのパトリシオ・アルバレス氏とジョアン・マルティンズ氏は、この問題は「米国の構造的な政策の逆風にさらされていることを反映しており、サンライズ・ウィンド（0.9GW）の発電能力を縮小できないことで、設備投資超過を含め、資金ギャップが400億クローネ以上拡大する可能性がある」と述べている。
オーステッドが2025年から2027年にかけて計画している8.1GWの建設計画は、現在「十分な資本があるように見えるが、欧州ポートフォリオにおける実行と成長のリスクは高まっている」と付け加えた。
RBCキャピタル・マーケッツ（セクターパフォーマンス）
アナリストのアレクサンダー・ウィーラー氏は、米国風力発電所市場の逆風が同社を弱め、サンライズ・ウィンド・プロジェクトの部分的な売却計画を中止し、400億デンマーククローネの追加資金が必要になると指摘している。
同社のバランスシートと資産売却が主な焦点であったが、「ホーンシー3や彰化2などの資産に焦点が当てられており、株主割当増資の大部分は、すでに収益が大幅に圧迫されているサンライズ・ウィンド・プロジェクトの追加要件によって消費されたと考えている」と述べている。
現在、データセンターの容量においては、米国が世界最大のシェアを誇っています。
AWS、Google Cloud、Microsoft Azure などのハイパースケーラーの推進により、 数十億ドルの投資 が基礎的な AI モデルをサポートしています。
この勢いが続く限り、これらのテクノロジー大手は今後も世界のデータセンター成長の重要な原動力であり続けると予想されます。
このグラフは、Visual Capitalist の Dorothy Neufeld 氏によるもので、IEAのデータに基づいて、地域別のデータセンター容量を示しています 。
データセンターインフラの世界的な集中
以下に、2024年の世界全体のデータセンター容量を示します。
米国の設備容量は53.7GWで、世界全体の44%を占めています。
データセンターの需要が急増する中、ハイパースケーラーはインフラの制約に直面しています。2028年までに建設予定の新規データセンターは満床となり、バージニア州北部では電力不足がプロジェクトの遅延を引き起こしています。
一方、中国の公的機関と民間企業はデータセンターに数十億ドルを投資してきたが、新しいインフラの推定 80％は 使われていない。
ご覧の通り、EUは11.9GWの容量で後れを取っています。それでも、データセンターからの電力需要は、2032年までに容量を3倍にすることを目標とした約2,310億ドルのAI関連投資によって、2035年までに150%増加すると予想されています。
●その他
備忘録(2025/8/6）
●企業
ディズニー株は、第3四半期決算が概ね予想通りだったものの、底堅い業績の弱さが露呈したことを受け、プレマーケットで下落している。同社は通期調整後EPSガイダンスを5.75ドルから5.85ドルに引き上げ、ブルームバーグ・コンセンサス予想の5.77ドルを上回った。調整後EPSは1.61ドルでコンセンサス予想の1.46ドルを上回ったものの、従来型エンターテインメント事業であるテレビ部門の継続的な悪化が投資家心理を冷え込ませた。同部門は前年同期比で大幅な減少を記録した。ここで注目すべきは、このセグメントレベルの弱さが、テーマパークやストリーミングの好調さを覆い隠してしまったということだ。
ブルームバーグがまとめたデータによると、ディズニーの6月28日終了四半期の売上高は前年同期比2.1%増の236億8000万ドルとなり、コンセンサス予想と一致した。調整後1株当たり利益は1.61ドルで、ブルームバーグ・コンセンサス予想の1.46ドルを上回った。
ディズニーのテーマパーク事業とストリーミング事業の好調な業績を覆い隠したのは、従来型エンターテイメントテレビ事業の急激な落ち込みで、収益は28%急減し、ディズニー映画スタジオの損失も計上されました。テーマパーク部門の収益は四半期で13%増の25億2000万ドルとなり、売上高は8%増加しました。ストリーミング部門は3億4600万ドルの四半期利益を計上しました。
以下はディズニーの第3四半期の財務状況と加入者指標の内訳であり、実際の結果を前年同期比およびブルームバーグコンセンサス予想と比較しています。
市場では、ディズニー株は市場前取引で小幅下落しています。年初来では、火曜日の終値時点で6%上昇しています。株価はコロナ禍での安値付近で推移しています。
別の発表で、ディズニーは、ナショナル・フットボール・リーグがESPNの株式10%を取得することを明らかにした。
化学、製造、農業、エネルギー企業3,500社を代表する業界団体は、ユニオン・パシフィックとノーフォーク・サザンの合併案はサービスの向上なく輸送コストの上昇を招くことは過去の歴史が示していると警告した。
「貨物鉄道顧客連盟（FRCA）は、料金の値上げ、手数料の高騰、サービスの信頼性の低下を招いた過去の経験に基づき、鉄道業界における継続的な統合に長年反対してきた」とFRCAのエミリー・レジス会長は声明で述べた。
UPとNSは7月29日、43州に5万マイル（約8万キロメートル）以上の路線を擁する大陸横断鉄道システムを構築するため、850億ドルの株式および現金による買収契約を締結したと発表した。両社は、この買収により、貨物車両の出発から到着までの移動時間（停車時間）が最大48時間短縮され、サービスが向上すると述べている。また、書類手続きが簡素化され、東海岸から西海岸まで列車がスムーズに移動できるようになるという。
FRCAは、1980年のスタガーズ鉄道法によって貨物鉄道の規制が緩和されて以来、業界はクラスI運送業者40社から6社に縮小し、そのうち4社が米国の鉄道貨物の90％を取り扱っていると指摘した。
「鉄道会社は過去20年以上にわたり、劣悪なサービスと高運賃によりトラックに市場シェアを奪われてきたにもかかわらず、利益を増やし続け、営業比率を低下させているため、この市場支配力の顕在化は依然として懸念事項です」と、FRCA広報担当のアン・ワーナー氏はリリースで述べています。「鉄道会社の市場支配力の拡大と搾取は、荷主に対し、地上運輸委員会（STB）の規制管轄外であるだけでなく、劣悪なサービスや運賃値上げからの保護も欠いた契約を強制することにもつながっています。いわゆる精密定期鉄道（PSR）の下で達成された効率性は、荷主に還元されておらず、ウォール街の喝采を浴びながら鉄道会社とその株主によって保持されているだけです。」
UP-NS 協定を承認または拒否する STB の裁定権限は、公表された関税率を対象としており、鉄道会社と荷主間の秘密契約は対象としていない。
サービスに関して言えば、貨車単位で貨物を輸送する荷主とは異なり、ユニット列車と呼ばれる単一商品専用の列車で石炭や穀物などのバルク貨物を輸送する大手荷主にとって、STBのより厳しい合併規則がどのように利益をもたらすかは不明であるとFRCAは指摘した。
レジス氏は、「FRCA会員にとって特に重要なのは、大陸横断合併により、ユニットトレイン（通常は2地点間）で輸送し、単一の鉄道運送業者しか利用できない業者にとって、競争が強化されることだ」と述べた。
米国の鉄道で毎年輸送される15億トンの貨物のうち約半分はバルク品である。
「結局のところ、荷主、特に専属荷主は、実行可能で効果的であり、STBによって強制執行される、競争上の確実な解決策を必要としています。たとえこの要件が大陸横断的な合併によって達成できたとしても、改善が効果的に実施されるまでにどれだけの時間がかかるのか、そして過去の合併で見られたような統合問題やサービスの崩壊を回避できるのかという懸念があります」とレジス氏は述べた。
ヴェルナー氏は、「FRCAは、正式な合併申請書が提出され次第、検討およびコメント期間に参加することを楽しみにしている」と述べた。
●マクロ
ニューヨーク連銀が５日発表した第２・四半期の家計債務・信用報告書によると、米国の家計債務総額は前四半期比で１％増加し、１８兆３９００億ドルとなった。学生ローンや一部の住宅ローンで返済が滞るケースが増えている。
総債務は１８５０億ドル増加した。このうち住宅関連債務は１３１０億ドル増の１２兆９４００億ドルだった。
第２・四半期中に何らかの延滞状態に移行した債務の全体に占める割合は４．４％と、「高い水準」が続いた。
債務の種類別では、住宅ローンとホームエクイティローンの延滞は第１・四半期から「小幅な上昇」にとどまったが、学生ローンは「大幅に」増加した。これは、学生ローンの返済猶予措置が最近終了し、信用情報機関への延滞報告が再開されたことを受け、予想されていた。
報告書によると、学生ローンの１０．２％が９０日以上延滞している。連銀はこの問題が今後も続くとみている。
学生ローン全体の残高は１兆６４００億ドル。学生ローンの問題は、他の種類の借り入れにも影響を与え、経済全体に影響を与える可能性がある。
連銀の経済政策アドバイザー、ジョエル・スカリー氏は「住宅ローンの延滞は最近増加しているが、歴史的な基準から見ると、全体のパフォーマンスは依然として堅調だ」と述べた。
ただ、連銀の研究者は報告書に付随するブログで、連邦住宅局（ＦＨＡ）の住宅ローンで問題が顕著になっていると指摘。
「ＦＨＡ住宅ローンは最近、延滞率が最も急上昇しており、四半期ごとに３０日以上の延滞に移行する割合が４％を超えている」と指摘。また、この種の延滞は米南部とプエルトリコでより多く見られるという。
一方で、現在の高い延滞率は、パンデミック中に見られた人為的に低い延滞率の反動かもしれないと注意を促した。
今後、住宅価格が下落し続ければ、より多くの借り手が評価損に陥り、住宅関連債務に圧力がかかる可能性があるという。
その他、第２・四半期にはクレジットカード債務が前期比２７０億ドル増の１兆２１００億ドルに、自動車ローン債務が１３０億ドル増の１兆６６００億ドルになった。自動車ローンの増加の一部は、関税導入前に自動車を購入しようとする動きと関連しているという。
銀行関係者や投資家によると、米国の高格付け企業は今年、買収資金を債務よりも主に株式と現金で調達している。Ｍ＆Ａ（企業の買収・合併）活動が活発化して政策金利の引き下げ期待が高まるにつれて、この傾向がさらに続くとみられている。
債務コストの上昇や債務増加に伴う信用格付けの引き下げを巡る懸念のために、現金や非常に価格が高い株式による資金調達がより魅力的な選択肢となった。
米鉄道会社ユニオン・パシフィック(UNP.N), opens new tabは先週、ノーフォーク・サザン(NSC.N), opens new tabを８５０億ドルで買収する計画を発表した。アナリストはこの買収が主に株式と一部現金、さらに１５０億―２００億ドルの債務で賄われると予測している。この買収計画は鉄道業界で過去最大の規模となる可能性がある。
アトランタに拠点を置く投資銀行トゥルイスト証券の債券資本市場共同責任者ピアーズ・ロナン氏によると、株式と債務の税引き前コストの差が縮小しているため、このような現金と株式による買収計画が好まれているという。
ＬＳＥＧのデータによると、今年のＭ＆Ａ資金調達は株式が約２５００億ドルと調達額全体の１１％を占め、現金と株式の組み合わせは１５．３％だった。
２０２４年の株式による資金調達は４４１０億ドルで全体の１４％、現金と株式の組み合わせが７％だった。
ロナン氏は「現在は債務がそれほど魅力的でない。株式の方がとても魅力的だからだ」と述べ、株式の収益利回りの高さを指摘した。
ロサンゼルスに拠点を置く資産運用会社ペイデン＆ライゲルの投資適格戦略責任者のナタリー・トレビシック氏は、収益が好調で健全なフリーキャッシュフローを生み出している企業が多く、「Ｍ＆Ａ取引の株式による資金調達が拡大する一方で債務に対する依存度が低下している」理由となっていると述べた。
投資適格企業は自社の格付けが債務の増加のために引き下げられないように慎重になっている。格下げされれば、資金調達コストが上昇するからだ。
格付け機関のムーディーズ、Ｓ＆Ｐ、フィッチはユニオン・パシフィックがノーフォーク・サザン買収でレバレッジを高めれば格付けを引き下げるだろうと警告した。
銀行関係者はＭ＆Ａを目指す企業が債務に対する依存度を低下させるために、今年末の投資適格債の発行額は２４年の１兆５０００億ドルを下回るかもしれないと話している。
トランプ米大統領が打ち出した関税措置が、米企業の幅広い業種により大きな痛みを与えていることが第２・四半期決算発表で明らかになっている。５日には建設機械大手キャタピラー(CAT.N), opens new tabやホテルチェーン運営のマリオット・インターナショナル(MAR.O), opens new tabなどが需要の弱さや支払価格の上昇に言及した。
ロイターのグローバル関税トラッカーに基づくと、これまでに第２・四半期決算を発表したグローバル企業が２０２５年通期で関税が収益に及ぼすと想定している打撃は約１５０億ドル相当に達する。
そうした痛手の大半を被るのは工業、自動車といった業種で、金融やハイテクは比較的影響が軽微だ。
インタラクティブ・ブローカーズのチーフ市場アナリスト、スティーブ・ソスニック氏は「（関税の打撃は）ほんの序章に過ぎないと思う。特に中国やカナダ、インドなどの主要貿易相手との交渉がなお定まってない以上、まだ始まりの段階だ」と述べた。
５日の決算発表でも、原料輸入コストの上昇から消費者信頼感低下に伴う需要の落ち込みまで、トランプ政権の通商政策がさまざまなルートで企業に影響を及ぼしている様子が浮き彫りになっている。
例えばキャタピラーは売上高が０．７％押し下げられ、輸入品価格が６．５％上がったと説明。ジョー・クリード最高経営責任者（ＣＥＯ）は関税によって「下半期に収益への逆風が一段と強まる公算が大きい」と警告した。
ビール製造のモルソン・クアーズ(TAP.N), opens new tabは関税に起因する輸入アルミニウム価格上昇が原因で、下半期に２０００万─３５００万ドルのコストが発生するとの見通しを示した。
マリオットは旅行需要鈍化を背景に２５年通期の業績見通しを引き下げ、穀物商社アーチャー・ダニエルズ・ミッドランド（ＡＤＭ）(ADM.N), opens new tabの利益は５年ぶりの低水準に沈んだ。
メキシコ料理ファストフードのタコベルの親会社ヤム・ブランズ(YUM.N), opens new tabは、原材料コストが跳ね上がって利益が圧迫された。
ただ株式市場は今のところ底堅く推移している。ＬＳＥＧのデータによると、これまでに決算発表を終えたＳ＆Ｐ総合５００種企業３７０社の８０．３％は利益がアナリスト予想を上回っており、第２・四半期の増益率は１１．９％と見込まれている。
ドイツは倒産の波に見舞われている。長期不況は3年目に入り、経済状況は2009年の金融危機時よりも深刻だ。
ドイツ企業の死のスパイラルは劇的な規模に達している。ハレのライプニッツ経済研究所（IWH）によると、2025年第2四半期は、パートナーシップと法人の倒産件数が過去20年間で最高を記録した。6月には若干の減少が見られたが、この傾向は依然として続いている。ドイツ経済の実体は衰退しつつあり、それに伴い、国は静かに繁栄に別れを告げつつあるのだ。
ドイツ企業の大量消滅
IWHのエコノミストは、6月だけで1,420件の企業倒産を記録したと発表しました。これは5月から4%減少しています。しかし、前年同月比で比較すると、危機の全容が明らかになります。2024年6月と比較して23%増加しているのです。これらの数字は、ロックダウン前の平均と比べても50%以上高くなっています。特に注目すべきは、バイエルン州やヘッセン州といった経済的に好調な州では、倒産件数がそれぞれ80%と79%と、不均衡な増加を見せていることです。
合計で第2四半期には4,524件の企業倒産が記録され、2025年第1四半期と比較して7%増加しました。
エコノミストたちは、進行中の景気後退だけでなく、欧州中央銀行（ECB）による長年の超低金利政策を受けて、長らく待たれていた市場の調整も指摘しています。IWHの倒産調査責任者であるステッフェン・ミュラー氏は、「長年にわたり、超低金利は倒産を抑制し、パンデミックの際には、政府支援によって既に弱体化していた企業を生き延びさせてきました」と述べています。今、市場はその浄化力を取り戻しつつあります。
根本原因分析の回避
しかし、この構造的な破綻は経済政策の空白に陥る。
IWHの分析は、より深刻な構造的弱点や自ら招いた政治的ダメージについては触れていないものの、これらは依然としてドイツの経済的孤立の決定的な要因となっている。国際基準から見て高いエネルギーコスト、過剰な規制、そして税負担は、企業を倒産または海外移転に追い込んでいる。労働者は今、その影響をますます強く感じている。
コンサルティング会社アーンスト・アンド・ヤングによると、2025年には10万人以上の雇用が削減される見込みで、特にエネルギー危機と規制危機の最大の被害者である工業部門でその傾向が顕著です。COVID-19以前と比べて、ドイツの工業部門は生産量が約10%減少しています。この部門を単独で見ると、景気後退というよりは不況に近い状況です。現状では、持続可能な成長軌道への回帰は難しいでしょう。大きな打撃を受けた建設セクターも苦境に立たされています。2020～21年には安定要因となっていた建設活動は、2022年以降急激に落ち込んでいます。実質建設生産量は2024年に4%減少し、2025年もさらに2.5～3%の減少が見込まれています。全体として、2025年の実質建設量は2019年の水準を10～12%下回る見込みです。
救出への偽りの希望
ドイツ政府は、主に軍事力の増強とインフラ整備のために、4年間で8,470億ユーロの債務による景気刺激策を計画している。しかし、その資金の大部分は、ドイツの社会保障制度の穴を埋めるために転用される可能性が高い。
2025年だけでも、社会保障の赤字は少なくとも1400億ユーロに達すると予想されています。連邦政府は、二次的費用の急増を避けるために、この不足分を補填しなければなりません。もしそうしなければ、メルツ政権の野心的な投資計画は破綻するでしょう。
ドイツは社会経済的な問題を抱える国となり、指導者たちは時代遅れのケインズ主義の手法に固執している。債務による財源確保とECBの金利抑制による財政支出が、経済を活性化させると期待されている。
しかし、これは実現しないだろう。乏しい資本を、繁栄を生み出す生産的な用途に効率的に配分できるのは市場だけだ。ベルリンは未だこの現実を理解していない。
最近の米国とEUの貿易協定により、ドイツは初年度に約65億ユーロの関税負担を強いられることになる。しかし、ドイツの関税制度が変更されない限り、関税回避のために米国へ事業を移転する企業の流出が加速し、ドイツにとってより大きな打撃となるだろう。
メルツ政権の債務膨張は、市場に人工資本を氾濫させることで、破綻の波を一時的に遅らせるかもしれない。しかし、それは避けられない清算、つまり低利融資やEUグリーンディールによる支援金で繁栄してきた補助金を受けたゾンビ企業の一掃を先送りするだけだ。
大きな政府、環境イデオロギー
フリードリヒ・メルツ首相が就任してわずか数週間で、一つ明らかなことがある。それは、市場経済政策への回帰はあり得ないということだ。メルツ氏は、大きな政府、介入主義、そしてグリーン・トランスフォーメーションの正統派の支持者であることを明らかにしてきた。
ドイツは依然として、EUの改革アジェンダを阻止し、経済合理性への回帰を迫る政治的影響力を握っている。しかし、これまでのところ、急速な産業空洞化と長期にわたる不況は、同国の政治路線の重大な見直しを促していない。
著者について：トーマス・コルベはドイツで経済学の学位を取得し、25年以上にわたりジャーナリスト兼メディアプロデューサーとして、様々な業界やビジネス団体のクライアントを担当してきました。広報担当として、経済プロセスに焦点を当て、資本市場の観点から地政学的事象を観察しています。彼の出版物は、個人とその自己決定権に焦点を当てた哲学に基づいています。
農地は最も古い資産クラスの一つであり、何世代にもわたる富の保全能力において貴金属に匹敵します。
株式や法定通貨とは異なり、農地や耕作地は有形で有限であり、高い生産性を持っています。世界人口が増加し、より健康的な食品への需要が高まる一方で、都市のスプロール化と環境悪化により、一人当たりの耕作地面積は減少しています。そのため、農地はボラティリティの低い価値の保存手段であるだけでなく、世界的な不安定化やインフレ圧力の高まりに対する必要なヘッジ手段でもあります。
米国農務省（USDA）の最新の2025年土地価格報告書によると、農地の平均価格は4.3%上昇し、1エーカーあたり過去最高の4,350ドルに達しました。これは、2023年から2024年にかけて5%（200ドル）上昇したことに続くもので、農地不動産価格は5年連続で上昇しています。耕作地の現金地代も過去最高を記録し、0.60%上昇して1エーカーあたり161ドルとなりました。
ビル・ゲイツやジェフ・ベゾスのような億万長者がひっそりと広大な農地を購入しているのには理由がある。農地はボラティリティが低く、何世代にもわたって富を守り、増やす資産だからだ。
「高ベータ株のメルトアップ：1999年の反響」という記事を公開した後 、読者を満足させられなかったという苦情のメールが数件寄せられました。ドットコムバブル崩壊時に、投資家は巨額の損失を回避するために、高ベータ株やモメンタム株からどのように保有資産をシフトできたのかを知りたいというものでした。最初の記事では、低ベータ株がバブル崩壊時に好調なパフォーマンスを示したことは触れましたが、詳細は明らかにしていませんでした。
記事の以下の最初のグラフは、ドットコム バブルの終焉 (2000 年) に高ベータ株から低ベータ株に移行することは素晴らしい動きであったであろうことを示しています。
2つ目のグラフは、低ベータ銘柄が1998年から2000年の好況期には平均して横ばいであったのに対し、好況・不況サイクル全体（1998年から2003年）では+35%のリターンを上げていることを示しています。一方、好況期に111%上昇した最高ベータ10%銘柄は、全期間を通じてわずか2%のリターンしか上げていません。
ポートフォリオコーチング
ポートフォリオの管理はスポーツチームのコーチングに似ています。コーチは常に試合環境を評価し、誰をベンチに下げ、誰を出場させるかを決定する必要があります。同様に重要なのは、試合の展開に合わせて選手を交代させる準備も整えておく必要があることです。
同様に、ポートフォリオマネージャーとして、私たちは今日の市場に合わせて投資しつつ、将来の計画も維持する必要があります。そこで、高ベータ株と低ベータ株にとどまらず、ドットコムバブルとバブル崩壊の時代に他の株価要因がどのようにパフォーマンスを発揮したかを検証してみましょう。 これにより、現在の投機的な暴騰が収束した場合に、どのような銘柄が活況を呈する可能性があるかが明らかになるでしょう。
元の記事と同様に、月次デシルデータは ケネス・フレンチとダートマス大学から提供されたものです。彼らのデータベースには、ニューヨーク証券取引所、ナスダック、アメリカン・エキスプレス証券取引所で取引されるすべての株式が含まれています。
そこで、1995 年から 2003 年の市場サイクル中にいくつかの株価要因がどのように機能したかを評価します。
成長 vs. 価値
グロース株とバリュー株の区分には、従来の株価純資産倍率（PBR）を用います。しかし、フランスのデータでは、この比率を逆の順序、つまり株価純資産倍率で計算しています。そのため、以下に示すように、下位10%はグロース志向の銘柄に、上位10%はバリュー志向の銘柄に傾いています。
ベータ分析で見られたように、メルトアップ（1995～1998年）に至る上昇局面では、グロース株とバリュー株のパフォーマンスはほぼ同等でした。また、ベータ分析と同様に、また以下に示すように、1998～2000年のブーム期には、市場はバリュー株を犠牲にしてグロース株に傾倒しました。興味深いことに、一般的な傾向に反して、バリュー株の最高10%のパフォーマンスは、バリュー株の最低10%のパフォーマンスを大幅に上回りました。
以下のグラフは、景気循環全体を通して、グロース株（最下位10%）とバリュー株（最上位10%）の価格比率を示しています。1998年から2000年の急騰期を除けば、バリュー株の上位10%は、グロース株の中でも最も株価が高かった銘柄を明らかにアウトパフォームしました。
最後に、最後のチャートは、好況期のパフォーマンスが低かったにもかかわらず、サイクル全体を通してバリュー株に固執したバリュー投資家は、グロース投資家よりもはるかに優れたパフォーマンスを示したことを示しています。しかし、上位10%と下位10%の間の多くの10%では、リターンの差はそれほど顕著ではありません。したがって、このデータは、この期間の投資家がバリュー株だけでなくディープバリュー株を選好していたことを示唆しています。
時価総額
次に、時価総額の十分位を用いてドットコム時代のパフォーマンスを評価します。最下位十分位には時価総額が最も小さい銘柄が含まれ、最上位十分位には時価総額が最も大きい銘柄が含まれます。
時価総額に関するこの分析は、ベータとグロース／バリューで計算したものとは少し異なります。メルトアップ以前の1995年から1998年10月までの期間には、時価総額によってパフォーマンスに大きな差がありました。大型株の上位10%は180%成長し、小型株の上位10%を100%以上上回りました。
しかし、1998年10月から2000年3月にかけての急騰期には、最もパフォーマンスが良かったのは下位2十分位の銘柄でした。さらに、市場がピークを迎えた後も、このセクターのパフォーマンスは暴落と回復期を通して成長を続けました。下図に示すように、下位10%の銘柄はドットコム・ブーム中に77%上昇し、1998年から2003年の景気循環サイクルでは200%以上上昇しました。時価総額上位10%の銘柄は、この景気循環サイクルでわずかに下落しました。
2023年から4月の15%下落までの最近の時代、つまりマグニフィセント・セブンの統治時代には、時価総額上位10%は51%増加したのに対し、時価総額最小10%は14%減少した。
以下に示すように、大型株の S&P 500 (SPY) は小型株の Russell 1000 (IWM) を大きく上回りました。
現在の好景気とその後の不況は、中小企業へシフトする時期となるでしょうか?
収益性
高ベータと並んで最近浮上したテーマの一つは、収益性です。過去3ヶ月間で目覚ましい上昇を見せた銘柄の多くは、利益がほとんど、あるいは全くありません。同様に、1998年から2000年のブームは、収益性の低い銘柄によって牽引されました。当時の投資家は、現在の利益ではなく、将来の潜在的な収益性に惹かれていました。
下のグラフは、1995年から2003年にかけて、収益性の最も低い10%の銘柄が、最も高い10%の銘柄を大幅に下回ったことを示しています。しかし、1998年から2000年の好景気期には、収益性の最も低い企業が主導権を握りました。
最下位10%は、他のすべての10%を少なくとも50%上回っています。これは2番目のグラフで強調されています。
1998 年から 2000 年にかけての莫大な利益にもかかわらず、利益の最も低い 10% は 1998 年から 2003 年にかけて 21% 減少しました。利益の最も高い 10% は同時期に 15% 増加しました。
レビュー
最近のパフォーマンスを見る前に、ドットコム時代の調査結果をまとめてみましょう。
ブーム前の持続的な強気トレンド（1995年から1998年10月）： 市場は規模が最も大きく、最も収益性の高い企業を選好した。 ベータとバリュエーションについては比較的無関心だった。
ドットコム・ブーム（1998年10月～2000年3月）： 市場は収益性が最も低く、ベータ値が最も高い銘柄を選好した。 その他の要因はまちまちだった。
ドットコムバブル崩壊（2000 年 3 月～ 2003 年）以降、 市場は収益性が高く、ベータ値が低く、規模が小さく、価値志向の企業を好んでいました。
今日の潜在的な好況と明日の不況
下の表は、関税による株価下落に至るまでの強気相場と、最近の回復局面において、どの要因が好まれ、どの要因が不利であったかを示しています。ご覧のとおり、4月以前は、成長性、時価総額の高さ、高い収益性が好まれていました。これらの特性は「マグニフィセント・セブン」の特徴であることは当然です。しかし、4月の安値以降は、高いベータと低い収益性が市場を牽引しています。
1998年から2000年のドットコムバブルの勃興期には、市場は規模が大きく収益性の高い企業を好んでいました。同様に、バブル期には収益性が低くベータ値が高い企業が好まれました。
現在の極めて投機的なトレンドがドットコムバブル期のようなバブル期まで続くならば、今後の暴落局面での勝者と敗者は、ドットコムバブル崩壊時にアウトパフォームした銘柄と同様の特徴を持つ可能性があると考慮すべきです。もしそうであれば、収益性の高い、小型株、低ベータ、バリュー重視の銘柄が好調なパフォーマンスを示す可能性が高いでしょう。
まとめ
ドットコムバブル崩壊期と現在の環境における投資家の行動と選好は類似している。最近の投機活動を1990年代後半と同規模のブームと断定するのは時期尚早だ。仮に今日調整局面が訪れたとしても、その影響は25年前よりもはるかに小さいだろう。
しかし、高いベータと低い収益性を求めるこの投機的な欲求が続く場合は、より広範な市場とより投機的な株が修正されるにつれて、私たちの富を増やすのに役立つ株式ファクターと株式のリストを収集することを検討する必要があります。
ロシアはウクライナの重要なガスポンプ・計量施設を夜間にドローン攻撃し、大規模な火災が発生したと、ウクライナ当局が水曜日に発表した。重要なのは、この施設が米国とアゼルバイジャンからのLNG輸入計画の一部であることだ。ウクライナエネルギー省によると、一連のドローン攻撃は、トランスバルカン・パイプラインシステムの一部とされるルーマニア・ウクライナ国境付近の計量施設を標的とした。
NATO加盟国のルーマニアは、国境での大規模攻撃を受けて戦闘機を緊急発進させたとフォックスニュースが報じている。
ルーマニアは、ロシアがNATO加盟国である同国の領土からわずか半マイルの地点で攻撃を行ったことを受け、F-16戦闘機の緊急発進を余儀なくされた。同国国防省（MApN）はXへの投稿で、ロシアが国境付近で無人機による攻撃を行ったことを確認した。
「8月5日から6日の夜、ロシア軍はルーマニアとの国境付近にあるウクライナのイスマイル地域の民間インフラに対して大規模なドローン攻撃を開始した」とルーマニア国防省はXの投稿で述べた。
同省はルーマニアの公式緊急警報システムに言及し、 「MApNのレーダーシステムは、トゥルチャ県付近のウクライナ領空で航空目標を検知した。午前1時10分、同県北部の住民にROアラートを通じて警告が発せられた」と付け加えた。
Fox経由の詳細によると：
国防省は、F-16戦闘機2機が「領空監視のため」離陸したが、「不正侵入」は確認されなかったと発表した。国防省は、当該地域において監視活動を継続し、NATO加盟国にリアルタイムで最新情報を提供すると述べた。
ドローンはウクライナのオデッサにあるオルリウカ石油・ガスパイプラインを攻撃したと報じられている。ドナウ川の向こう側には、鮮やかなオレンジ色の炎と煙が立ち上っていた。
ロシア国防省は、ウクライナのガスインフラへの意図的な攻撃を認めた。これは、ロシアとウクライナ両国によるエネルギー・輸送施設全般への攻撃が再び活発化する中での出来事である。つまり、6ヶ月が経過した今、いわゆる「エネルギー停戦」さえも明らかに破綻したと言えるだろう。
ウクライナは、例年厳しい寒さとなる冬に備えて、ガス備蓄に全力を注いでいる。ゼレンスキー大統領は、そのタイミングは慎重なものだったと述べた。
「これは、暖房シーズンに向けた我々の準備を妨害するための、意図的で全く冷笑的な試みだった」とゼレンスキー大統領は水曜日のソーシャルメディアへの投稿で述べた。
トランスバルカン・パイプラインはソビエト時代から現在に至るまで、ロシアの天然ガスをウクライナ経由でルーマニア、モルドバ、ブルガリア、ギリシャ、トルコを含むバルカン半島および東ヨーロッパ諸国に輸送していた。
しかし、ロシアは2019年末、黒海の海底に建設されたトルコストリームパイプラインの開通後、このルートの使用を停止した。現在、このルートの流れは逆転し、他国からウクライナにガスを輸送している。
ロイター通信による新たな攻撃の報道によれば、
ウクライナのエネルギー省は水曜日、米国とアゼルバイジャンからのLNG輸入計画の一環であるウクライナ南部のガスポンプ場をロシアの無人機数十機が攻撃したと発表した。
同省は、ウクライナとルーマニアの国境付近の駅への攻撃は「純粋に民間インフラを標的」とし、アゼルバイジャン、米国、欧州のパートナーとの関係を狙ったものだと述べた。
両国の国境を成すドナウ川のすぐ近くのガス施設の上空で、大きな火の玉と激しい対空砲火の音が映った動画がソーシャルメディアに投稿された。
現在、ウクライナの重要なガス輸入の大半は、ハンガリー、スロバキア、ポーランドとの相互接続網を経由して流入している。
2025年第2四半期の家計負債総額は1,850億ドル増加し、2025年第1四半期から1%増加しました。残高は現在18.39兆ドルで、パンデミックによる景気後退直前の2019年末から4.24兆ドル増加しています。
下はニューヨーク連銀提供の最新第2四半期データのスナップショットです。
残高
住宅ローンの残高は2025年第2四半期に1,310億ドル増加し、6月末時点で合計12.94兆ドルとなった。
住宅担保ローン（HELOC）の残高は90億ドル増加し、13四半期連続の増加となりました。HELOCの未払い残高は現在4,110億ドルで、2022年第1四半期の最低水準から940億ドル上昇しています。
クレジットカードの残高は第2四半期に270億ドル増加し、現在、未払い残高は合計1兆2,100億ドルで、1年前の水準より5.87%増加している。
自動車ローンの残高は130億ドル増加し、現在は1兆6600億ドルとなっている。
小売カードや消費者金融ローンを含むその他の残高は5,400億ドルでほぼ横ばいだった。
学生ローンの残高は70億ドル増加し、現在は1兆6,400億ドルとなっている。
合計で、住宅以外の残高は450億ドル増加し、2025年第1四半期から0.9%増加しました。
起源
住宅ローンの融資額はわずかに増加し、第2四半期には4,580億ドルが新たに融資された。
第2四半期の新規自動車ローンおよびリースは1,880億ドルで、2025年第1四半期の1,660億ドルから増加しました。
クレジットカードの総限度額は引き続き上昇し、第2四半期には780億ドル（1.5%）増加した。
住宅担保信用枠（HELOC）の限度額は180億ドル増加し、 2022年に始まったHELOC限度額の増加が継続した。
信用力
新規に組成されたローンの信用の質はまちまちでした。自動車ローン組成の中央値スコアが 6 ポイント減少したため、新規に組成された自動車ローンの信用スコアは低下しました。
住宅ローンの信用品質は改善し、新規に組成された住宅ローンの中央値は 5 ポイント増加し、10 パーセンタイル スコアは 13 ポイント増加しました。
約53,000人の個人が信用報告書に新たな差し押さえ記録を残したが、これは前四半期より減少した。
上記はすべて、多かれ少なかれ予想通りです。確かに、米国の消費者は（かつてないほどの）借金に溺れつつありますが、それは驚くことではありません。中流階級のアメリカ人の生活は今やほとんど支払えないものとなっているため、ほとんどのアメリカ人にはさらに多くの借金を負わざるを得ないのです。
しかし、大きな衝撃が一つありました。それは、一般的に何兆ドルにも上る学生ローン債務と、特に返済猶予期間の終了に関係していました（「トランプ政権、債務不履行の学生ローンの回収を開始」を参照）。
ニューヨーク連銀が指摘するように、総延滞率は「2025年第2四半期も高水準を維持した」と控えめに表現しています。6月末時点で、未払い債務の4.4%が何らかの延滞段階にあり、これは第1四半期より0.1%増加しています。
ほぼすべての債務の種類において早期延滞への移行は安定していたものの、例外は学生ローンで、パンデミックの影響で約5年間中断されていた信用報告書への学生ローンの延滞報告が再開されたため、残高が現在から延滞に移行する割合が再び上昇しました。
政府がバイデン政権の長年にわたる返済凍結を解除して以来、学生ローンの滞納は今年初めから増加している。
下のグラフが示すように、90日以上の延滞と定義される深刻な延滞への移行率は、自動車ローンとクレジットカードではほぼ横ばいでしたが（両方とも前年と比べると上昇）、住宅ローンとHELOCではわずかに上昇しました...そして学生ローンでは爆発的に上昇し、深刻な延滞に陥った学生ローン債務の割合は12.9%となり、21年間のデータの中で最高となりました。
実際、明らかにわかるように、米国の歴史上、ほぼすべての年齢層の借り手、特に50歳以上の借り手において、学生ローンのこのような壊滅的な悪化はかつてありませんでした。
記録的な延滞件数の急増は、高金利と雇用減速の中、特に学生ローンを抱えるアメリカの世帯が今年、経済的困難に直面していることを示唆している。最近のデータによると、関税による物価上昇が始まる前から、2025年の最初の6ヶ月間で消費者支出は減少していた。
延滞は破産手続きの始まりですが、終盤も忙しくなりつつあり、第2四半期には約13万1千人の消費者の信用情報に破産記録が追加された。これは前四半期から増加している。数ヶ月以内に学生ローンの延滞が全てデフォルトに転じると、この数字は爆発的に増加すると予想され、学生ローン危機が最前線に立つことになる。
この劇的な悪化は、FRBが9月に利下げを迫られるもう一つの要因となるだろう。先週、FRBのジェローム・パウエル議長は、延滞率について「基本的に、消費者は良好な状況にあり、支出もしている」と述べたが、そのペースは「急速ではない」と認めた。実際、学生ローンに関しては、消費者はかつてないほどブローカーのような存在になっている。
ニューヨーク連銀の研究者らは記者会見で、学生ローンの延滞率は今後も上昇を続け、最終的にはパンデミック前の水準に戻る可能性が高いと述べた。2012年末から2020年初頭にかけて、深刻な延滞状態にある学生ローンの割合は10.7%から11.8%の範囲にあった。
「今四半期に深刻な延滞に陥った家計債務は債務の種類によってまちまちで、クレジットカードや自動車ローンは横ばい、学生ローンは引き続き増加、住宅ローンは若干増加した」とニューヨーク連銀の経済政策アドバイザー、ジョエル・スカリ氏はプレスリリースで述べ、明らかに壊滅的な学生ローン延滞の急増、そしてまもなく起こる債務不履行を軽視した。債務不履行は、学生ローン危機が最前線に立つまさにその時に、何千万人もの消費者が突如として米国消費者経済から切り離されることとなるだろう。
●プロファイ、インフラ、自然災害、不動産
スイス再保険研究所は６日、２０２５年上半期の自然災害による全世界の保険金支払い額が暫定値で推定８００億ドルに達したとの報告書をまとめた。
米カリフォルニア州の山火事や、米国での激しい雷雨が主因。過去１０年平均のほぼ２倍となる水準で、保険業界が気候変動リスクの増大に直面していることが浮き彫りとなった。
損害リスクの上昇を受け、保険会社は引き受け基準の厳格化や保険料の引き上げを進めており、リスクモデルの見直しも強化している。
２５年通年の保険金支払い総額は１５００億ドルを上回る可能性がある。自然災害の多くは年後半、特にハリケーン・シーズンに集中する傾向がある。
報告書では「今年のハリケーン活動は平年並みから平年より多めと予想され、３─５個の大型ハリケーンが発生する見込みだ。長期平均の３個を上回る水準となる」としている。
今年初めにロサンゼルス近郊のパシフィック・パリセーズで発生した山火事では、２万３０００エーカー以上が焼失し、多数の住宅や商業施設に被害が出た。
この山火事の保険金支払い額は推定４００億ドルに達し、単一の山火事としては過去最大規模となった。
報告書によると、山火事による損失は過去１０年で急増している。気温上昇、干ばつの長期化、降雨パターンの変化に加え、都市郊外の無秩序な拡大や高資産エリアの集中が影響しているという。
こうした中、カリフォルニア州の保険市場は強い圧力にさらされている。火災、洪水、地滑りなど多様な気候リスクへの対応が求められており、保険会社が新規契約の引き受けを制限したり、一部地域から撤退するといった事例が出ている。
オルタナティブ投資大手の米アポロ・グローバル・マネジメントは、データセンター運営会社ストリーム・データ・センターズの過半数株式を取得することで同社と合意した。デジタルインフラの需要急増を好機と捉えている。
６日のアポロ発表文書によれば、同社が運用するファンドはこの取引により、デジタルインフラに対する数十億ドル規模の投資が可能になる。
両社の合意で、ストリーム・データの経営陣は少数株を保持する取り決めとなった。取引は年内の完了を見込んでいる。合意の詳細な条件は開示されていない。
人工知能（ＡＩ）の普及で電力需要が急増する中で、アポロのような代替資産運用会社はデータセンターに巨額を投じている。最大手のブラックストーンはこの領域で先行しており、2021年にはデータセンター運用会社ＱＴＳを100億ドル（約１兆4700億円）で買収した。
モルガン・スタンレーの試算では、ＡＩへの設備投資は今後３年で３兆ドルを超える可能性がある。
ストリーム・データ・センターズは大型データセンターキャンパスの設計とリース、管理、運営を手がける。これまでに20を超えるデータセンターキャンパスでプリンシパル・アセット・マネジメントなどの投資会社と提携している。
ロイターが企業提出書類を分析したところ、中国の大手太陽光発電企業は昨年、従業員の約3分の1を解雇したことが明らかになった。中国政府が経済成長を牽引する産業の一つとして選定した太陽光発電は、価格下落と大幅な損失に苦しんでいる。ロイターが公開書類の雇用統計を分析したところ、ロンジー・グリーン・エナジー、トリナ・ソーラー、ジンコ・ソーラー、JAソーラー、トンウェイの5社は、昨年合計で約8万7000人、つまり全社平均の31%を削減した。
今回の人員削減は、太陽光発電や電気自動車を含む中国産業界全体で繰り広げられている熾烈な価格競争の苦しみを如実に物語っている。中国は膨大な過剰生産能力と低迷する需要（このため中国は受け入れてくれる国ならどこでも輸出する）に苦しんでいる。参考までに、世界が毎年生産する太陽光パネルの量は消費量の2倍であり、そのほとんどは中国で製造されている。
アナリストらは、これまで報告されていなかった雇用喪失は、企業が損失抑制のために賃金と労働時間の削減を行ったことによるレイオフと自然減の混合である可能性が高いと指摘している。 さらに重要なのは、誰もこの件について言及することを禁じられていることだ。中国ではレイオフは政治的にデリケートな問題であり、政府は雇用を社会安定の鍵と見なしている。
驚くべきことに、ロンギ氏が昨年認めた5%の人員削減以外、上記の企業はいずれも人員削減を発表しておらず、ロイターの質問にも回答していない。一方、公式統計には記録されていない数千万人規模の大量解雇が行われているにもかかわらず、中国は失業率が5%であると偽り続けており、5年間も変化がない。
「業界は2023年末から低迷している」と、モーニングスターのアナリスト、チェン・ワン氏は述べた。「2024年には状況はさらに悪化し、2025年にはさらに悪化するだろう」。ただし、2026年まで待たなければならない…
太陽光発電業界協会が7月に発表したところによると、2024年以降、40社以上の太陽光発電関連企業が上場廃止、倒産、あるいは買収されている。
中央集権的な計画がもたらす悲惨な結果の明確な例として、中国政府は、沈みゆく不動産セクターから、かつて「新三」成長産業と呼んでいた太陽光パネル、電気自動車、電池へと資源を振り向け、2020年から2023年にかけて、中国の太陽光発電メーカーが猛烈な勢いで新工場を建設した。
ただ一つ問題があった。建設ラッシュは価格暴落、デフレの波、そして東南アジアに数多く存在する中国資本の工場からの輸出品に対する米国の関税によってさらに悪化した、過酷な価格競争をもたらしたのだ。この業界は昨年、600億ドルの損失を被った。
アナリストたちは、今年も人員削減が続くかどうかは不明だと述べている（ナレーター：続きました）。しかし、中国政府は生産能力削減への介入を強めており、ポリシリコン価格は7月に70%近く急騰した一方、太陽光パネル価格は比較的緩やかな上昇にとどまっている。しかし、政府の景気刺激策を除けば、太陽光発電に対する国内需要は依然として不足している。考えてみれば、国際的な需要も不足している。
ポリシリコン大手GCLは木曜日、ロイター通信に対し、主要生産者が価格と供給を管理するためにOPECのような組織を設立する計画だと述べた。また、同グループは500億人民元規模の投資会社を設立し、業界の低品質生産能力の約3分の1を買収・閉鎖する予定だ。
まとめると、5年前、中国は太陽光発電設備を可能な限り増強するため、歴史的な景気刺激策を打ち出した。そして今、過剰設備に陥り、これまでの政策を全て覆すべく、さらに歴史的な景気刺激策を打ち出そうとしている。まさに共産党の中央計画主義だ。
習近平国家主席は7月初旬、「無秩序な価格競争」と悪名高い「内乱」計画の終結を呼びかけ、その3日後、工業省は太陽光発電業界の幹部との会合で価格戦争を鎮め、時代遅れの生産能力を廃止すると約束した。
中国政府はいつ、どのように行動するかを明らかにしていないが、事情を直接知る関係筋はロイター通信に対し、現行の5カ年計画が今年終了する前にこの問題に注力する決意を固めていると語った。つまり、中国は他の国と全く同じように「問題に対処する」、つまり問題を先送りし、次の人に解決を委ねるというやり方だ。
問題の機密性から匿名を希望した業界関係者２人によると、製造拠点である中国東部の安徽省の当局者は６月、太陽光発電企業の幹部に対し、新規製造を停止し、稼働率が30％未満の生産ラインを閉鎖するよう指示した。
同省のある太陽光発電会社の取締役は、新規発電設備の建設には今年すでに、国家発展改革委員会（NDRC）の口頭承認が必要だったと述べた。協議は非公開であるため、社名は伏せられた。しかし、アナリストらは、多くの省政府は過剰設備への厳しい取り締まりに消極的になる可能性が高いと指摘する。これらの省政府は雇用と経済成長で評価されており、他国の目標を達成するために地元の優良企業が犠牲になるのを嫌がるからだ。
皮肉なことに、トリナ・ソーラーの会長は6月の業界会議で、国家発展改革委員会（NDRC）が2月に生産停止を命じたにもかかわらず、今年に入って新規プロジェクトを開始したと述べた。この対応の遅れは、必要な削減規模の大きさを反映している。ジェフリーズのアナリスト、アラン・ラウ氏は、企業が収益性を回復するには、少なくとも生産能力の20～30%を削減する必要があると推定している。
「中国では鉄鋼やセメントなど過剰生産能力がたくさんあるが、過去を振り返っても、業界全体で１年半にわたり現金損失を出している業界は一つもない」とラウ氏は語った。
太陽光発電は不動産の10分の1程度に過ぎないにもかかわらず、企業レベルの損失は、同じく危機に見舞われた不動産業と同規模だと同氏は述べた。「これは極めて異例であり、極めて異常な事態だ」
これがひどいと思うなら、明日の記事で詳しく述べる中国の自動車部門の損失がどれほど壊滅的であるかを知るまで待ってください...
●その他
備忘録(2025/8/5）
●企業
格付け会社フィッチは４日、米半導体大手インテル(INTC.O), opens new tabの信用格付けを従来の「ＢＢＢプラス」から「ＢＢＢ」に１段階引き下げた。格付け見通しは「ネガティブ」とした。
フィッチはインテルの事業環境について、オランダのＮＸＰセミコンダクターズ(NXPI.O), opens new tabや米ブロードコム(AVGO.O), opens new tab、米アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（ＡＭＤ）(AMD.O), opens new tabといったライバル勢との競争が激化していると分析。インテルは自社製品に対する需要を維持する上で厳しい試練に直面していると指摘した。
またフィッチは、インテルが元の格付けを回復するには向こう１２－１４カ月にわたり市場対策の強化や純債務の削減などが必要になると説明。インテルは同様の格付けの同業他社と比べて市場で比較的有利な立場にあるが、財務内容は相対的に脆弱だと付け加えた。
フィッチによると、インテルは依然、ＰＣや従来型のエンタープライズサーバーでは市場で比較的強固な立場に位置付けられているが、ＰＣの分野ではクアルコム(QCOM.O), opens new tabやＡＭＤとの競争が激しくなっていると警告した。
中国の不動産会社、碧桂園は香港の裁判所に清算申し立てを巡る審理の延期を求める方針だ。事情に詳しい関係者が明らかにした。審理延期となれば、同社は債務再編に取り組む時間をさらに確保できる見通し。
関係者によると、碧桂園は週内にも延期を申請する予定で、債権者からスケジュール変更を支持する書簡を得る必要がある。清算申し立てに関する次回審理は11日に予定されており、延期の可否は最終的に香港高等法院が判断する。
かつて契約ベースの販売額で中国最大の不動産デベロッパーだった碧桂園は2023年にデフォルト（債務不履行）に陥って以後、140億ドル（約２兆円）相当のオフショア債務の再編に向けて債権者との協議を続けている。
ブルームバーグ・ニュースによれば、同社は先月、主要な取引銀行が求めていた再編条件の一部に合意した。今後は銀行側がより広範な再編案に正式に署名するかどうかが焦点となる。碧桂園はコメント要請にすぐに返答しなかった。
●マクロ
トランプ米大統領は５日、ベッセント財務長官から次期連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）議長候補への指名を望まないとの考えを伝えられたと述べた。
「つい昨夜、ベッセント氏の意向を本人に尋ねたら、現職を続けたいとの回答だった」とトランプ氏はＣＮＢＣとのインタビューで述べた。
トランプ氏は次期ＦＲＢ議長候補として、ウォーシュ元ＦＲＢ理事とハセット国家経済会議（ＮＥＣ）委員長を含む４人を検討していると述べたが、結論を急ぐつもりはないとも話した。
１日にはクーグラーＦＲＢ理事が来年１月の任期満了を待たずに辞任すると発表。トランプ氏は想定よりも早く、利下げ志向で自分と意見の合う理事を任命するチャンスを得ることになった。
トランプ大統領はこれまで、ソーシャルメディアへの投稿でパウエル議長を非難し、利下げを求めてＦＲＢへの圧力を強めていた。先週１日にはパウエル議長が辞任すべきだとまで発言。これまでに何度も、解任すべきか、任期満了を待つべきか、公の発言を繰り返している。パウエル氏のＦＲＢ議長としての任期は５月に満了する。
人材や投資マネーの獲得を巡ってシンガポールと競争を繰り広げる香港当局が、生命保険会社に対し、投資の意思決定を担う拠点を香港に戻すよう求めている。
事情に詳しい複数の関係者によると、香港の保険業監管局（ＨＫＩＡ）は2024年前半から友邦保険（ＡＩＡグループ）を含む一部の大手生保に対し、投資の意思決定の機能をシンガポールから香港に戻すよう促している。非公開情報だとして関係者が匿名で明かした。ウェブサイトによるとＨＫＩＡは政府から独立した規制当局。
関係者によると、税制優遇措置などが誘因となり、一部の保険会社は近年シンガポールへの資産運用拠点の移転を加速させている。保険商品は主に香港で販売されているという。ＨＫＩＡは当初、この動きを容認していたが、人材や投資マネーの獲得競争の激化や運用機能の集中によるリスクの高まりを受け、調査が始まったとしている。
香港では保険会社が運用業務を外部委託する際に、ＨＫＩＡが意思決定の過程をチェックできる。具体的には、ＧＬ14として知られる指針に基づいて、運用責任者への委託額やその所在地など詳細な取り決めを把握することが可能になっている。
関係者のうちの１人によると、少なくとも１つの事例でＨＫＩＡは、香港の投資チームが最終的な運用方針を決定しているかどうか重点的に調べたという。保険会社や資産運用会社、法律事務所が香港で雇用を増やすことをＨＫＩＡが望んでいるとも示唆したとしている。
ＨＫＩＡは、長期で運用する保険会社が香港で資産を保有したり、投資の意思決定をしたりするように義務づける法律はないとしている。一方で、契約者の保護のためには保険金の迅速な支払いや契約義務の確実な履行が重要で、そのためには慎重な資産管理と投資先の偏重回避が求められるとしている。
シンガポールの存在感
ＡＩＡグループは21年、変動資本会社（ＶＣＣ）というスキームでシンガポールに資産運用会社を設立。アジアの18の市場で生命保険や年金などのビジネスを展開している。
ＡＩＡインベストメント・マネジメント・プライベート（ＡＩＡＩＭ）の従業員は24年末時点で198人で、1390億ドル（約20兆4800億円）を運用している。グループ全体の運用資産は2550億ドル。
関係者によると、香港拠点の上級幹部は資産配分の方針策定や複数の運用会社のモニタリングを担当している。一方で、運用先の決定はシンガポールの投資チームが担っているという。
同グループは香港の本社機能は維持していくとしている。退任する謝仕栄会長は24年に移転計画はないと述べている。ＡＩＡは問い合わせに対してコメントを控えている。
海運業界関係者らはアジアと米国間の海上運賃が今年さらに下落すると予想している。輸送能力が需要を上回っていることや、関税や地政学的緊張によって貿易ルートが変化していることが背景にある。ただ、船舶の航路変更がある程度下支えするとみられる。
海運分析会社ゼネタによると、アジアから米国西海岸および東海岸へのコンテナの平均スポット価格は６月１日以降、それぞれ５８％と４６％下落しており、さらなる下落が予想されている。
不確実性を高めているのは、米国と中国間の貿易交渉が解決に至っていない点だ。両国は先週、互いに一時停止中の関税措置をさらに９０日間延長することで合意した。中国・米国間の貿易ルートはコンテナ船運航会社にとって依然として最も収益性の高いルートの一つだ。
ゼネタの最高技術・データ責任者であるエリック・デベタック氏は「世界的に顕著な過剰輸送能力が存在する。これが今後も市場に影響を与え続けるだろう」と述べた。
デベタック氏はまた、「中国から米国への貿易は落ち込んでおり、欧州連合（ＥＵ）の経済も必ずしも好調ではないため、海運業者は必死に運賃を維持しようとし、運航の中止やキャンセルが頻繁に起こるようになるだろう」と語った。
ＤＨＬグローバル・フォワーディング・アジア太平洋のニキ・フランク最高経営責任者（ＣＥＯ）は、「海運業者は利益を求めて太平洋横断路線で輸送能力を急増させたが、勢いが衰えるにつれて過剰供給が顕著になっている」と指摘した。
ベソン・ノーティカルの海事アナリスト、ジャール・ミルフォード氏は、下半期にはさらに多くの船舶が市場に投入されると予想されるため、運賃は着実に低下するとの見方を示した。
＜航路変更が運賃を下支え＞
一方で、航路の変更が過剰輸送能力の一部を吸収している。イエメンの親イラン武装組織フーシ派による攻撃を受け、海運業者は紅海を迂回している。また、一部の船舶は関税を避けるため米国の港を回避している。アナリストらによると、こうした長距離航海がより多くの船舶を稼働させ、運賃の下支えに寄与している。
ジェフリーズ・リサーチのアナリストは紅海について、「迂回輸送はコンテナ船の供給の１０％以上を吸収し続けており、稼働率を８６─８７％という健全な水準に保っている」と指摘した。
また、中国から米国への輸出が減少する一方で、他の地域への出荷は増加している。ジェフリーズのアナリストは、ここ数週間の米国向けスポット予約状況から判断すると、７月の貨物量は減少する可能性が高く、太平洋横断運賃は今年最低水準に落ち込むとの見通しを示した。しかし、欧州や中南米などの市場向けの運賃は依然として高水準を維持しているという。
中国政府は５日、先進製造業への金融支援を強化する指針を発表した。銀行に対し、集積回路や先進素材などの産業向けに中長期の融資を増やすよう奨励する。
中国人民銀行（中央銀行）や財政省など７つの政府機関が共同で発表した。
産業の高度化を促す一方で、過当競争を抑制する。米国との貿易摩擦を踏まえ、内需と技術革新の刺激も目指す。
「金融部門の供給サイドの構造改革を深化させ、産業政策と金融政策の相乗効果を高め、新型工業化の推進と『新たな質の生産力』の発展に向け、質の高い金融サービスを提供することを目指す」としている。
支援と管理を組み合わせる政策を採用し、産業のバリューチェーンを上流へシフトさせ、「内巻」（過当競争）を防ぐ方針だ。
構造的な金融政策ツールを用いて、集積回路、医療機器、サーバー、基本ソフト、産業ソフト、先進素材などの主要セクター向けに、銀行が中長期融資を提供することを奨励する。
基幹技術で飛躍的な発展を遂げたハイテク企業は、上場、合併・買収（Ｍ＆Ａ）、債券発行について、手続きを迅速に進めるための「グリーンチャンネル」を利用できる。
２０２７年までに、製造業のハイエンド化、インテリジェント化、グリーン化を支援する金融システムを確立し、サービスの対応力を大幅に向上させることを目指す。
金融機関に対し、外部要因によって深刻な影響を受けた企業に金融ソリューションを提供するよう促すほか、コモディティーの供給と価格を安定させるため鉱山会社を支援する方針も示した。
米主要クレジットカード大手の2025年4〜6月期決算が出そろった。トランプ米政権下での政策や景気の先行き不安に反してカード利用が引き続き増えた。支えるのが富裕層で、消費傾向を示す指数は1年8カ月ぶりの高水準だ。各社は年会費が10万円超えのカードを刷新するなど、富裕層の取り込みを強化している。
米カードネットワーク大手のビザとマスターカードの4〜6月期決算は、決済額の伸びを追い風にそろって増収増益となった。最大手のビザの売上高は前年同期比14%増の101億7200万ドル（約1.5兆円）、純利益が同8%増の52億7200万ドルだった。ビザのライアン・マキナニー最高経営責任者（CEO）は「米国では裁量支出と非裁量支出の両方が引き続き伸びており、個人消費は底堅さを保っている」と強調した。
主要なカード発行会社でもカード支出の増加が見られた。米銀キャピタル・ワン・ファイナンシャルはカード大手のディスカバー・ファイナンシャル・サービシズの買収に伴う費用の増加を受けて42億7700万ドルの最終赤字を計上したものの、ディスカバーの影響を除く4〜6月期の支出額は同6%増加した。
高所得の顧客が多いアメリカン・エキスプレス（アメックス）は最終減益だったが、カード会員による支出は同7%の増加を示した。
中低所得者層は消費意欲が停滞
カードの利用増をけん引しているのは富裕層だ。米コンサルティング大手ベイン・アンド・カンパニーが公表した7月調査によると、年収10万ドル超の世帯で支出意思を示す指数は前月比2.4ポイント上昇し、23年11月以来の高水準となった。一方で年収10万ドル以下では支出や経済の先行きへの不安感が増していると指摘した。
ベインのブライアン・ストービー氏は、富裕層は米国の裁量支出の大部分を占めており、当面消費が大きく落ち込むリスクは低いとみる。
アメックスではカード会員による航空券への支出が前年同期比横ばいだった一方で、ビジネスクラスやファーストクラスといった高単価な航空券への支出は10%増と堅調な伸びを示した。キャピタル・ワンでも、カード事業で最も急速に成長しているのは高額利用者層という。
足元の記録的な株高や住宅価格の上昇などで含み益が増え、消費に振り向ける「資産効果」が大きくなっている。高所得層ほどトランプ政権下で成立した減税措置の恩恵を受けるとの見方もある。米消費の二極化がさらに進むとの観測が強まっている。
JPモルガン、年会費を約4万円引き上げ
こうした流れを受け、米銀各社は富裕層向けカード事業の強化を急いでいる。米JPモルガン・チェースは6月、高級カードで知られる「サファイア・リザーブ」の年会費を550ドルから795ドル（約11.7万円）に大幅に引き上げると発表した。
同社のクリス・レーガン氏は「人気レストランの予約や旅行関連のアップグレードなど、素晴らしい特典と報酬を提供する」と説明しており、年間2700ドル以上の価値を提供できるようになるとしている。
米金融大手シティグループも7月、旅行特典が豊富な年会費595ドルの高級カードの導入を発表した。アメックスは年会費が695ドルの米国向けプラチナカードを、年後半にも刷新すると発表している。
米フィンテック、レンディングツリーのチーフ消費者金融アナリスト、マット・シュルツ氏は「多くの米国人が消費に慎重な姿勢を強めている一方で、そのストレスをほとんど受けていない層が存在する。多くの金融機関はリスクを嫌うため、こうした顧客層の獲得に注力している」と指摘する。
ただ、消費の持続性についてベインのストービー氏は「現在の富裕層による活気が必ずしも持続するとは限らないことに注意が必要だ」と警鐘を鳴らす。同氏は高所得層の消費は短中期的には株式市場に左右される可能性があるとみている。
ドナルド・トランプ大統領は火曜日、CNBCに対し、連邦準備制度理事会（FRB）の次期議長候補を4人に絞り込んだと語ったが、そのリストにはスコット・ベセント財務長官は含まれていない。
大統領は誰が候補かは明らかにしなかったが、以前は有力候補と目されていたベセント氏が自ら候補から撤退したことを明らかにした。
「スコットのことは大好きだけど、彼は今の地位に留まりたいんだ」とトランプ氏は「スクワーク・ボックス」のインタビューで語った。「昨晩、彼に『これはあなたが望むことなのか？』と尋ねたんだ。[ベセント氏は]『いや、今の地位に留まりたい』と答えた。彼は『君と一緒に仕事をしたい』と言ってくれた。本当に光栄だ。私は『それはとても嬉しい。感謝している』と答えたよ」
このニュースは、アドリアナ・クーグラーFRB理事が金曜日、今週金曜日付で辞任すると突然発表したことを受けてのものだ。ホワイトハウスがFRBに対し積極的に利下げを迫っている中、トランプ大統領は自らが任命した別のFRB理事をFRB理事会に任命することになる。
残りの有力候補としては、ケビン・ウォーシュ前FRB理事と、国家経済会議（NEC）委員長でトランプ大統領の重要顧問でもあるケビン・ハセット氏が挙げられます。両名とも金利引き下げを主張しています。また、クリストファー・ウォーラーFRB理事も有力候補と見られています。
「ケビンは二人ともとても優秀だし、他にもとても優秀な人がいる」とトランプ氏は語り、クーグラー氏の辞任は「嬉しい驚きだった」と付け加えた。
現議長のジェローム・パウエル氏の任期は2026年5月に満了する。パウエル氏はトランプ大統領の批判の的となっており、任期満了までパウエル氏を弱体化させる「影の議長」を大統領が任命するのではないかとの憶測が飛び交っている。トランプ大統領はそのような姿勢を取ると明言はしなかったものの、「可能性はある」と認めた。
トランプ大統領は2017年、大統領就任後最初の任期中にパウエル氏をFRB議長に指名した。上院は翌年2月にパウエル氏を承認した。トランプ大統領は火曜日、パウエル氏が「私は金利を非常に低く抑えます。私は低金利派です」と言ったと主張した。
連邦準備制度理事会（FRB）は先週、政策金利を4.25%～4.5%のレンジに据え置くことを決定した。市場はFRBが次回の利下げを9月に承認すると予想している。FRBは2024年9月から12月にかけて政策金利を1%ポイント引き下げたが、トランプ大統領は、これは民主党の大統領候補カマラ・ハリス氏を支援するための政治的動機によるものだと述べている。
ドナルド・トランプ大統領は火曜日、早ければ来週にも半導体とチップへの新たな関税を発表すると述べた。
「我々は半導体とチップについて発表するつもりだ。これらは別のカテゴリーだ。なぜなら、我々はそれらを米国で製造することを望んでいるからだ」とトランプ大統領はCNBCの「スクワーク・ボックス」での長時間のインタビューで語った。
トランプ大統領は、この発表は「今後1週間ほど」行われると述べたが、計画に関するその他の詳細は明らかにしなかった。
急成長を遂げている人工知能産業を含め、経済のほぼすべての分野に技術が統合されるようになり、半導体とマイクロチップの世界的な需要は急増している。
世界で最も先進的な半導体のほとんどは、大手半導体メーカー TSMCの本拠地である台湾から来ている。
トランプ大統領は、多数の国からの輸入品に新たな関税を課す大統領令に署名した数日後に、この関税発動のタイムラインを明らかにした。一部の貿易相手国は大幅な関税引き上げに直面している。台湾製品には今週から20%の新たな関税が課される予定だが、これはトランプ大統領が4月2日の「解放記念日」に実施した関税措置の一環として以前警告していた32%の関税よりは低い。
トランプ大統領は火曜日朝のCNBCでの発言で、関税計画がまだ終わっていないことを強調した。
同氏は同じ演説で、輸入医薬品への関税は最終的に最大250%に達する可能性があると述べた。同氏は以前、これらの関税は最大200%になると述べていた。
「国民が関税を気に入っているから、これまでで最高の世論調査の数字を獲得している」とトランプ氏はインタビューで主張したが、複数の 世論調査追跡機関の最新データでは自身の支持率は低下している。
ドナルド・トランプ大統領は火曜日、 CNBCの番組「スクワーク・ボックス」で、米国に輸入される医薬品に対する計画中の関税は最終的に250%に達する可能性があると語り、これは同大統領がこれまで警告した中で最も高い税率となる。
同氏は、当初は医薬品に「小規模な関税」を課すが、その後「最大」1年から1年半以内にその税率を150％、さらに250％に引き上げると述べた。
大統領は関税案について繰り返し警告し、その後方針を転換しているため、最終的に医薬品関税を250%に設定する保証はありません。7月初旬には、トランプ大統領は医薬品に200%の関税を課すと警告していました。
トランプ政権は4月に医薬品に関するいわゆる232条調査を開始しました。これは、商務長官が輸入が国家安全保障に与える影響を調査することを認める法的権限です。
この関税は、過去数十年にわたり国内の医薬品製造が劇的に縮小している中で、製薬会社に米国への製造拠点移転を促すための大統領の試みである。過去6ヶ月間で、イーライリリーのような企業は
ジョンソン・エンド・ジョンソン
大統領との親善関係を築くため、新たな米国への投資を発表した。
「我々は医薬品が国内で製造されることを望んでいる」とトランプ大統領はCNBCに語った。
計画されている関税は製薬業界に打撃を与えると予想されており、業界は関税によってコストが上昇し、米国への投資が阻害され、医薬品サプライチェーンが混乱して患者が危険にさらされる可能性があると警告している。製薬会社は既にトランプ大統領の薬価政策の影響への対応を進めており、この政策は収益と研究開発への投資能力の両方を脅かすと主張している。
これには、米国内の一部の医薬品の価格を海外の大幅に安い価格に連動させることで医薬品コストを大幅に削減することを目指す、物議を醸している計画である「最恵国待遇」政策を復活させるトランプ大統領の5月の大統領令も含まれる。
トランプ大統領は火曜日、CNBCに対し、「最恵国待遇」政策を「発動した」と述べ、それが「医薬品の価格に甚大な影響を与えるだろう」と述べた。しかし、トランプ大統領はこの大統領令の変更を公式には実施していない。
トランプ大統領は先週、製薬会社17社に書簡を送り、 9月29日までに米国の薬価を引き下げる措置を取るよう求めた。この措置には、メディケイド加入者全員に対し、既存薬の全ポートフォリオを他の先進国で提供されている最低価格で提供することに同意することなどが含まれている。
一部の製薬会社は、この書簡を検討中だと述べている。
今年はまだ半分しか経っていないが、中国は2025年の圧倒的勝利者だ。ドナルド・トランプは、メトロノームのように、中国に巨額の利益をもたらしてきた。習近平国家主席への畏敬の念は、習近平の揺るぎない姿勢とともにますます深まっているように見える。トランプは中国の勝利を望んでいると、観測者が考えるのも無理はない。超党派の強硬派が渦巻く中で、トランプはワシントンで最後の対中ハト派と言えるだろう。しかし、彼の声だけが唯一、重要なのだ。
トランプ氏の中国への敬意は、まさに異例のものだ。ズビグニュー・ブレジンスキーはかつて、同じ大戦略家ヘンリー・キッシンジャーを「敵には明らかに執着し、友好国には倦怠感を抱いている」と非難した。インド太平洋地域のアメリカの友好国は皆、トランプ氏に対して同様の懸念を抱いてきた。それは常にそうだった。1980年代後半に遡れば、トランプ氏にとっての悩みの種はソ連ではなく日本だった。最近、トランプ氏が中国を非難する稀な機会には、真の犯人は米国企業だと指摘する。もし自分が中国の立場だったら、自分もアメリカを食い物にしていただろうとトランプ氏は言う。
トランプ2.0の地政学的影響は計り知れない。今世紀初頭以来、歴代米国政権は中国の隣国支援に努めてきた。しかしトランプは驚くべき速さでそれを覆そうとしている。中でもインドは最も驚くべき存在だ。インドのナレンドラ・モディ首相は国内では強権的な姿勢を見せているものの、世界の指導者たちに劣らずトランプに媚びへつらっている。おべっかは彼に何の役にも立たない。先週、トランプはインドに25%の関税を課すと宣言し、インドが石油輸入を通じてロシアのウクライナ戦争に資金を提供していると非難した。インドへの100%の「二次関税」がこれに続く可能性もある。
強力でバランスをとるインドの台頭を支援することは、過去25年間におけるアメリカの最も重要な対中政策だった。しかしトランプ氏は、それが今でも有効かどうか疑問視するために、さらに努力を続けている。5月にインドとパキスタンの戦争を阻止したと主張した（インドによるとこれは誤り）後、トランプ氏はパキスタンを口説き落とすためにあらゆる手段を講じている。6月にトランプ氏がモディ首相をワシントンに招待した同じ日に、彼はパキスタンの軍司令官、アシム・ムニルと個人的に昼食を共にした。アメリカ大統領は外国軍の司令官と一対一で食事をすることはない。だがパキスタンのためには例外を設けた。モディ首相はトランプ氏の招待を丁重に断った。今やトランプ氏はインドに対し、インドは「死んだ経済」であり、いつかパキスタンから石油を輸入しなければならないかもしれないと嘲笑している。こうして友人を失い、影響力を浪費するのである。
台湾には、インドと同様に、世界がひっくり返っていると懸念する十分な根拠がある。トランプ大統領は世界最大の半導体拠点である台湾に20 %の関税を課し、アメリカを欺いていると非難した。先週、トランプ大統領は中国の反感を買ってはいけないとして、台湾の頼清徳総統のニューヨーク立ち寄りを拒否した。キッシンジャー元米国務長官の台湾に対する戦略的曖昧さ――中国はアメリカが台湾を支援しないなどとは決して考えられない――という立場は、戦術的な近視眼に取って代わられた。トランプ大統領は、中国から貿易上の譲歩を引き出すために、台湾の安全保障を犠牲にするだけの力を持っている。
トランプの狂気に地政学的な思惑はあるのだろうか？それは、トランプが中国の勢力圏を尊重し、中国にもアメリカの勢力圏を尊重してほしいという、粗野な意味合いにおいてのみだろう。どの巨大捕食動物にも、ジャングルのそれぞれの領域を自由に歩き回る権利がある。トランプはグリーンランドを欲しがり、パナマ運河も依然として切望している。中国が北極圏と西半球に侵入しつつあると見ているからだ。しかし、彼は中国近隣諸国にはほとんど関心を示さない。フィリピンのフェルディナンド・マルコス・ジュニア大統領が最近、中国が「一方的に世界秩序を変えている」とトランプに不満を漏らした際、トランプはそれを無視した。「我々は中国と非常にうまくやっている」とトランプは答えた。
習近平にはトランプ氏に感謝する理由が数多くある。中でも特に重要な二つの理由は、世界全体に影響を及ぼすものだ。第一に、トランプ氏はグローバル・サウスにおける大競争の主導権を中国に譲り渡そうとしている。米国国際開発庁（USAID）の破壊と、アフリカとラテンアメリカの最貧国に対するトランプ氏の関税戦争は、これらの大陸を中国にさらに接近させている。
第二に、アダム・トゥーズ氏が書いているように、トランプ氏はクリーンエネルギー産業の競争で中国に勝利を譲ろうとしている。また、ジョー・バイデン氏が中国に課した先端半導体へのアクセス制限も緩和している。昨年、中国が新たに建設した再生可能エネルギーの容量は、世界の他の国々の合計を上回った。1月以降、トランプ氏は米国のグリーンエネルギー補助金を撤回し、「掘れ、掘れ、掘れ」を大統領職の目玉として復活させた。この炭素へのノスタルジアは、中国にとって最大の思いがけない利益である。世界の未来は中国で書かれつつある。トランプ氏は、その無意識の共著者なのだ。
ドナルド・トランプ大統領の「大きくて素晴らしい法案」の中には、米国の軍事力、防衛インフラ、国土安全保障の近代化に割り当てられた約3000億ドルのうち、テクノロジー企業アンドゥリルにほぼ確実に一部を与える条項が含まれていた。
この法案は国境警備技術の60億ドルの拡大を規定しており、その大部分は自律型監視塔に充てられる予定だ。現在、カリフォルニア州の企業が唯一の認可供給業者となっている。
アンドゥリルは、大統領を強力に支持する億万長者2人、パルマー・ラッキーが共同設立し、ピーター・ティールが支援する企業で、トランプ大統領の目玉となる減税・歳出法案から利益を得る有力なテクノロジー企業の一つだ。
もう一つの勝者は、ティール氏が共同設立したデータインテリジェンスグループ、パランティアだろう。彼らの後を追うのは、ティール氏が支援する小規模な新興企業群で、彼らはこの資金流入を巡り、従来の防衛関連企業と競い合っている。
「現在の国防総省の指導部には、産業界を支援し、防衛部門を支援し、非伝統的な企業と協力する真の意欲がある」と、アンドゥリル、パランティア、イーロン・マスクのスペースXに投資している137ベンチャーズのパートナー、クリスチャン・ギャレット氏は語った。
この法案には、革新的なドローンシステムや海軍技術の開発、米国の核抑止力システムの近代化のために国防総省に1500億ドル、さらに国土安全保障省に1650億ドルが含まれており、数百億ドルが利用可能となる。
防衛・宇宙分野の新興企業へのさらなる恩恵が期待される中、トランプ大統領のゴールデン・ドーム・プロジェクトは先月、センサー、衛星、人工知能の購入を含む米国の新たなミサイル防衛システム構築に少なくとも1500億ドルを費やすプロセスを開始した。
ベンチャーキャピタル会社セラフィム・スペースの報告によると、6月末までの3か月間で宇宙技術の新興企業に31億ドルが投資されており、前四半期の20億ドルから増加している。
「私たちのような企業は本当に前向きに取り組んでいます」と、数十億ドル規模のシリコンバレー宇宙企業の創業者は語った。「契約が実際に締結された時に確実に実行できるよう、計画を立てています。準備は万端です。」
パランティアは4月、トランプ大統領が強制送還の拡大を目指す中、移民・関税執行局（ICE）が移民と強制送還をより正確に追跡できるプラットフォーム「ImmigrationOS」を構築するため、3,000万ドルの契約を獲得した。米陸軍は先週、パランティアとの数十件の契約を1つの契約に統合した。この契約は今後10年間で100億ドル規模になる可能性がある。パランティアは月曜日、政府向け売上の増加が一因となり、四半期売上高が50%近く増加したと発表した。
アンドゥリルは、仮想現実ヘッドセットメーカーのオキュラスをメタに売却した後にラッキー氏が共同設立した企業で、長年にわたり、メキシコとカナダの国境にまたがる米国税関・国境警備局向けのAI搭載監視タワーの大手サプライヤーとなっている。
トランプ大統領の法案は国境警備技術に60億ドル以上の支出を盛り込み、その資金は「米国税関・国境警備局（CBP）が自律機能の提供をテストし承認した」塔の購入にのみ使用するという条項も盛り込まれた。
同グループに近い人物によると、アンドゥリルはCBPと契約し、米国国境沿いに自律型センサータワーを提供する唯一の企業だった。
CBPは長年にわたり、競合メーカーに自律型監視タワーの製造を奨励してきたが、これまで他社の製品が試験・承認されたことはなかったと関係者は述べた。アンドゥリルの事実上の独占状態は、ニュースサイト「ザ・インターセプト」が最初に報じた。
ホワイトハウス当局者はこの条項を擁護し、アンドゥリル社の技術は大統領が米国国境の安全を守るという公約を果たすのに役立つだろうと述べた。
米陸軍は7月、アンドゥリル社、パランティア社などの企業に対し、1年足らずで新たな指揮統制システムのプロトタイプを建造するため、約1億ドルを支給した。
「トランプ政権は、国民が苦労して稼いだ税金の使い道に関して高い基準を設けています。だからこそ、各省庁は長年にわたる革新と実績で知られる一流のアメリカ企業と提携しているのです」と、ホワイトハウスのテイラー・ロジャース報道官補佐は述べた。「真の恩恵を受けるのは…税金が減り、国境の安全が確保される一般のアメリカ国民です。」
アンドゥリルとパランティアの卒業生もトランプ政権に加わっている。トランプ大統領は1月に大統領に復帰した直後、パランティアの元情報部長グレゴリー・バルバッチャ氏を政府の最高情報責任者（CIO）に任命した。ホワイトハウスはまた、アンドゥリルのマイケル・オバダル所長を陸軍で2番目に高位の文民官に指名した。
Palantirの最高技術責任者であるShyam Sankar氏は最近、MetaおよびOpenAIの幹部とともに、新たなAIを活用した軍事産業複合体のさらなる発展を支援するために、特別に任命された予備役として米陸軍に入隊した。
政権関係者やトランプ氏の家族も、市場をリードする防衛技術企業に投資している。ドナルド・トランプ・ジュニア氏が昨年参加した1789キャピタルは、アンドゥリルとティール氏が支援する防衛製造の新興企業ハドリアンの初期の支援者だった。
公開情報によると、トランプ大統領の移民政策の多くを監督してきたホワイトハウスのスティーブン・ミラー副首席補佐官は、子供の証券口座を通じて少なくとも10万ドル相当のパランティア株を保有しており、他のホワイトハウス当局者も同社株を少額しか保有していない。
パランティアは今年、S&P500種株価指数の中で最も好調な企業となっている。これは主に米国政府からの収入が急増したことによる。同社の時価総額は、ロッキード・マーティンのような既存の防衛関連企業を凌駕している。
ホワイトハウス当局者は、ミラー氏が保有する株式に影響を与える可能性のある公務への関与を控えることを約束したと述べた。また、歴代政権もパランティアと大型契約を結んでいたと付け加えた。
他のテクノロジー企業も、政権による革新的な技術の導入から恩恵を受けています。先月だけでも、アントロピック、グーグル、OpenAI、xAIといった企業が、国防総省のAI技術導入を加速させるため、8億ドル相当の契約を締結しました。
トランプ政権が未検証の防衛技術に数十億ドルを費やす意向を示したことに対する熱狂が、先月デトロイトで開催された「Reindustrialize」カンファレンスに何百もの中小企業を引きつけ、そこで創業者らはシリコンバレーの投資家、大手銀行の代表者、CIAや米陸軍、海軍の高官らと交流した。
「わが政権は、官僚主義を撤廃し、AIや先進製造から量子や宇宙まで、アメリカの創意工夫の力を最大限発揮することに重点を置いています」とトランプ大統領のNATO大使、マット・ウィテカー氏は強気な聴衆に語った。
ホワイトハウスの造船局の設立や防衛調達の合理化の公約を歓迎する者もいた。
「（新技術の導入は）確かに加速している。現政権の影響もあるが、現在の地政学的状況も影響している」と、シーグライダー製造会社リージェントのビリー・サルハイマー最高経営責任者（CEO）は語った。
同社は当初、ティール氏のファウンダーズファンドと起業家マーク・キューバン氏の支援を受けており、デトロイトのスタートアップ企業数社のうちの1社として、「デュアルユース」への移行、つまり世界中の商業および防衛分野の顧客に公然とサービスを提供すると発表した。
この新興企業は、米海兵隊が次世代艦艇への関心を示したことを受けて、デトロイトで開催された会議で新たな防衛部門を発表した。タルハイマー氏は、こうした動きはこれまで一部の商業顧客を「遠ざけた」可能性があると述べ、「世界は、それがいかに地政学的に重要な意味を持つかを理解していると思う」と付け加えた。
ハイテク投資家は防衛・兵器関連企業に多額の資金を投入し、業界全体の活況を期待している。
テクノロジーコンサルタントで政府請負業者でもあるブーズ・アレン・ハミルトンは7月にこれらの企業への投資額を3億ドルに3倍に増額し、今後5年間で最大25件の新規投資を行うと発表した。
「我々は中国との大規模な技術競争を繰り広げており、民間セクターと資本市場は重要なミッションにさらに多くの資源を投入している」と、ブーズ・アレンの最高財務責任者（CFO）マット・カルデローネ氏は述べた。「中国は（この目標に向けて）官民の連携を進めており、米国もそれに追随し始めている。」
民主党はついにドナルド・トランプについて何かを学んだのかもしれない。彼を倒したいのなら、彼とともにどん底まで落ち込まなければならないのだ。
民主党が強い州の党幹部らは月曜日、テキサス州に共和党の新たな選挙区５つを設けようとする大統領の試みに対抗し、下院に民主党に有利な議席を新たに設けるという大統領の手法に倣うと誓った。
彼らの約束は、大統領の同盟者が招集した特別立法会議を中断させるほどの大量逃亡で州外逃亡の疑いで逮捕状が出た 後、突如反トランプ抵抗運動の新たな顔となったテキサス州民主党議員たちを祝福する中でなされた。
これは、選挙で優位に立つために両党が何世代にもわたって繰り広げてきた、ゲリマンダー（選挙区の区割り操作）をめぐる争いの、またしても新たな展開のように見えるかもしれない。そして、テキサス州内部の争いとも思えるこの状況に、一部の有権者は目を丸くするかもしれない。
しかし、この戦いは国家にとって重大な意味を持つ。
短期的には、下院が危機に瀕する可能性がある。民主党は来年の中間選挙で下院を奪還し、トランプ大統領の政権運営に歯止めをかけたいと考えている。民主党は現在、過半数を獲得するために3議席の純増が必要だ。テキサス州の計画が他州からの回答なしに可決されれば、8議席の純増が必要となる。そうなれば、暴走するトランプ大統領の政権運営に歯止めをかけるという民主党の目標は頓挫する可能性がある。
中期的には、テキサス州の選挙区再編の争いは、困難な政治時代を背景にして捉えられなければならない。
アメリカの民主主義が揺らぎ始めている兆候が強まっている。共和党は、民主党がイリノイ州やメリーランド州などで悪質な選挙区割り変更を独自に実行してきたと正当に主張するだろう。しかし、テキサス州の連邦議会議員団をさらに赤く染めようとする動きを扇動したのは、有権者の判断を覆そうとした暗い前歴を持つ大統領だった。
長期的には、テキサス州をめぐって勃発した全国的な政治闘争は、その結末がどうであれ、民主主義の抑制と均衡をさらに損なうことはほぼ確実だ。両党が今、全国的なゲリマンダー（選挙区割り変更）に全力を尽くせば、現職議員が議席を失うことがさらに困難になる下院が誕生し、真の政治的変化はさらに困難になるだろう。
テキサス州の戦いは、民主党が国家権力を放棄したことでどれだけの損失を被ったかを示している
少なくとも、この騒動は、機会を失う前に権力を獲得し、変革を起こすことの必要性を示している。
共和党は過去10年間、最高裁判所において揺るぎない保守派多数派を築き上げ、テキサス州を含む共和党による人種に基づく選挙区再編を可能にしました。そして彼らは、政治的規範のほとんどを破壊し、個人的な権力を行使することに貪欲で、憲法上問題のある大統領を選出し、支持してきました。ほとんどの大統領は、選挙戦の戦場を変えようと、トランプ氏ほど露骨に行動することはないでしょう。
同じ時期に、民主党は最高裁判所におけるリベラル派の勢力強化に失敗しました。例えば、民主党が大統領と上院を掌握していた当時、リベラル派の後任が承認される可能性があったにもかかわらず、故ルース・ベイダー・ギンズバーグ判事の退任を説得できませんでした。2024年の大統領選では、民主党は当初、高齢で不人気だったジョー・バイデン大統領を支持しました。バイデン氏の出馬は、トランプ氏とその反民主主義的な計画に再び扉を開く可能性があるという警告があったにもかかわらずです。
この権力の喪失は進歩主義の願望にとって、また全国的な憲法上の中絶の権利を含む過去 50 年間の自由主義の勝利を守ることにとって悲惨な結果となった。
民主党幹部の中には、テキサス州の選挙区再編の対決は党がさらに冷酷さを示す機会だと考えている者もいる。
「我々は戦争状態にある」と、ニューヨーク州知事キャシー・ホークル氏は月曜日、テキサス州から亡命した複数の議員とともに述べ、民主党は複雑な選挙区を反映し、より公平な地図を作成することを目的とした独立した区画割り委員会を忘れるべきだと警告した。「選挙戦の舞台は劇的に変化した。この事実を無視し、過去の名残に固執するなら、我々は恥ずべきことだ」とホークル氏は述べた。「あの時代は終わった。ドナルド・トランプはそれを永遠に消し去った」と彼女は言った。
カリフォルニア州知事ギャビン・ニューサム氏は、共和党が優勢なテキサス州で進行中の選挙区再編に倣い、10年半ばを目処に州内で再編を行う計画を発表した。この提案は11月に有権者に提示される予定で、両州間の長年にわたるイデオロギー対立における新たな小競り合いとなる。しかし、この計画はテキサス州が独自の計画を進めた場合のみ発動される。ニューサム知事は、依然として全国規模の独立した選挙区再編機関を支持すると述べたものの、民主党は共和党の強硬な戦術に対応する必要があると警告した。
「状況は変わった。事実も変わった。だから私たちも変わらなければならない」とニューサム氏は述べた。「私たちは新たに考え、新たに行動しなければならない。そして私たちは変化に対応している。彼らがこの反応を引き起こしたのだ。私たちは屈服するつもりはない」
2028年民主党予備選の候補者には、ニューサム氏やイリノイ州のJB・プリツカー知事（彼もまたテキサス州の民主党議員の支持を急いで表明している）など、強力な個人的利益があり、この戦いに加わるだろう。2年後、候補者たちは討論会の場で、テキサス州をめぐる戦いで何をしたかを問われることになるだろう。
しかし彼らは同時に、トランプ氏に叩きのめされ、指導力を失い支持者を無気力に陥れた全国政党の復活も模索している。草の根の進歩派は、誰か、誰でもいいからこの闘いに覚悟を示してくれることを切望してきた。たとえ民主党がワシントンで大統領に実質的な打撃を与えるだけの力を持っていなかったとしても。
テキサス州での騒動は、トランプ大統領が議会を威圧し、連邦政府内の制約を破壊し、司法省と一部の情報機関を自身の思い通りに操る道具として利用してきたことを受けて、権威主義が拡大していることを示す複数の事例と重なっている。この点に関して、ある情報筋は月曜日にCNNに対し、パム・ボンディ司法長官がロシア疑惑捜査をめぐり、オバマ政権関係者に対する大陪審捜査を開始するよう検察に命じたと語った。
これらすべてを考慮すると、民主党が今反撃しなければ、いつ戦うというのでしょうか?
テキサス州民主党は困難な課題に直面している
CNNのエリック・ブラドナー記者が月曜日に報じた ように、共和党が提案する新たな選挙区割りは、民主党の有力議員であるグレッグ・カサール下院議員とロイド・ドゲット下院議員を予備選に追い込む可能性がある。また、この選挙区割りによって他の2つの議席が統合され、民主党が保持するテキサス州南部の2つの議席が共和党寄りになる可能性もある。
民主党はテキサス州から撤退することで強い意志を示したものの、欠席した場合の1日500ドルの罰金や、不在中の生活の中断といった財政的プレッシャーを考えると、最終的に勝利する可能性は低いように思われる。また、トランプ大統領の重要な盟友であるテキサス州知事グレッグ・アボットは、年内にさらなる特別会期を招集する可能性がある。
だからこそ、一部の民主党員は、もし自州で共和党の議席を脅かすことができれば、マイク・ジョンソン下院議長を説得してオースティンの同盟議員たちを撤退させられると考えている。「ここニューヨークの共和党議員は、テキサスの共和党議員たちに『これは我々に影響するかもしれないから、少し落ち着いてくれ』と言えばいいのではないか」と、ニューヨーク州議会のカール・ヒースティー議長は述べた。
しかし、これは実現の可能性が低いように思われる。ニューヨーク州では、迅速な区割り変更を阻む大きな障害が存在するからだ。ホークル氏は、たとえ全てが順調に進んだとしても、ニューヨーク州の現在の超党派委員会を経由しない区割り変更は、トランプ政権下では遥かに遠い2028年の選挙までしか実現しないだろうと認めた。民主党支持の州が選挙区の均衡を図ろうとする試みは、より多くの共和党支持の拠点にも同様の行動を取らせる可能性もある。
では、テキサス州外での戦略がテキサス州共和党を後退させる可能性が低いのであれば、なぜ民主党はそれを追求しているのだろうか？
これは政治において、政党が負けることで何かを得られるときの一つかもしれない。
民主党は、テキサス州でトランプ氏と戦うことで士気の落ちた支持者と関わるだけでなく、厳しい政治の一年を経て勢いづこうと奮闘する中で、この戦いを利用してメッセージを組織化し、焦点を絞ることができるかもしれない。
民主主義を守ることは、抽象的には望ましいプロジェクトかもしれない。しかし過去、特にバイデン氏がトランプ氏がアメリカの「魂」を危険にさらしていると警告していた頃は、食料品価格の高騰や住宅価格の高騰に憤慨する有権者にとって、この考えは遠いものだった。そして、民主党指導部がトランプ氏が民主主義を脅かすだろうと熱烈に警告したにもかかわらず、彼の再選は阻まれなかった。
ホークル氏をはじめとする民主党議員たちは月曜日、テキサス州の権力掌握というプリズムを通して、民主主義の問題をより差し迫った有権者の懸念と結びつける方法を模索しているように見えた。彼女は、そのような陰謀を阻止することが、民主党が政権奪還の道筋を切り開き、関税や国外追放に関するトランプ大統領の政策を覆す上で極めて重要だと主張した。
そのためには民主党のアプローチを強化する必要があるが、これはミシェル・オバマ前大統領夫人が、トランプ氏のような共和党が低い方向へ進むとき「私たちは高い方向へ進む」と警告して以来の歩みを強調するものだ。
「善政を主張するグループには敬意を表するが、政治は政治的プロセスだ」とホクル氏は述べ、超党派の委員会を通じて関係者全員にとって公平な選挙区割りを行う「純粋性テスト」を否定した。
「共和党が議会で勝利すれば、彼らに任せればいい。だがそれまでは、我々が主導権を握っている。押し付けられることにもううんざりしている」
テキサス州共和党は、共和党主導の選挙区再編を阻止するために州外に逃亡した民主党員に対する 民事逮捕令状の発行に賛成票を投じた 後、火曜日に再集会する予定となっている。
テキサス州下院は月曜日、出席しなかった数十人の民主党議員に対する逮捕状を承認し、選挙区割り変更を進めるために必要な定足数を満たさなかった。この逮捕状により、州警察は欠席した民主党議員を逮捕し、議事堂に連行する権限を得た。
しかし、州を離れた民主党員らは、地元当局の協力を得ずに、テキサス州の法執行機関の管轄外にある民主党主導のイリノイ州、ニューヨーク州、マサチューセッツ州の3州に逃亡した。
「だからこそ、今回の事件やこれまでの定足数破りの事件では、被告らは州の保安官やその他の逮捕担当官の管轄権を逃れるために州を離れたのです」と、テキサス市民権プロジェクトの投票権弁護士サラ・チェン氏はCNNに語った。
また、民主党は刑法や州法を犯すわけではないので、議員らが潜伏している州から当局が議員らの身柄引き渡しを求めることは不可能だとチェン氏は述べた。
「他の州や連邦の法執行機関と協力するのは、法的義務というよりは、むしろ恩恵を訴えるようなものだ」と彼女は語った。
ニューヨーク州に逃亡したテキサス州議員の一人、ジョランダ・ジョーンズ州下院議員は月曜日、テキサス州のグレッグ・アボット知事が欠席議員の逮捕をちらつかせることで「発言のネタを作ろうとしている」と述べた。「テキサス州からの召喚状はニューヨーク州では通用しないのに、どうやって我々を捕まえるつもりなのだろうか？」
月曜日の措置は「人々が州を去った際に行われる手続きに過ぎない」と、テキサス州で立法・政治法を専門とする弁護士アンドリュー・ケイツ氏は述べた。「州を去ったのであれば、誰も恐れることはない」。
「彼らは誰もが知る限りいかなる法律も破っていないので、引き渡しはうまくいかないだろう」と彼は付け加えた。
テキサスハウスはいつ会議をしますか?
州議会は現在、東部夏時間午後2時（中部夏時間午後1時）に開会を予定しています。定足数に必要な3分の2の出席者数に達するには、下院議員の数が足りないようです。
テキサス州の共和党員は何と言っているのか?
テキサス州下院議長ダスティン・バロウズ氏は、州外に逃亡した民主党議員らに対する民事逮捕状に署名したと述べた。バロウズ議長は記者団に対し、下院共和党議員団はテキサス州公安局と協力し、「議員らの所在を突き止める」と表明した。また、ある民主党議員が火曜日にオースティンで資金集めイベントを開催すると発表したことも明らかにした。
「DPSに募金の手紙を送り、彼らにも参加を呼びかけるべきだと伝えました。今後の展開を見守りたいと思います」と彼は述べた。
アボット知事は声明で、テキサス州警察に「テキサス人に対する義務を放棄した議員を見つけ出し、逮捕し、下院議場に送還するよう」命じたと述べた。
「この命令は、行方不明の民主党下院議員全員が所在を確認し、テキサス州議事堂に連行されるまで有効です」と彼は述べた。
下院民主党が州から逃亡し、多数派共和党の定足数を満たさない決定を下したのは、テキサス州議会が共和党に有利な5議席を確保するためにテキサス州の選挙区再編を進めているさなかのことだ。そうすれば、共和党は現在3議席で過半数を占めている下院を来年11月に維持できる可能性が高まるだろう。
月曜日に下院議長を務めたバロウズ氏は、「定足数を確保し、この職務で利用できるあらゆる手段を使ってこの議会を前進させるために全力を尽くす」と述べた。
「欠席している議員の皆さんへ。今すぐ戻ってください」と彼は言った。「皆さんが解決するために選出された問題に立ち向かう勇気を示してください。戻ってきて職務を全うしてください。皆さんが国民の仕事を妨害している間、この議会は黙って見ているつもりはありません。テキサス州民、そして国全体が見守っています。もし皆さんがこの道を進み続けるなら、必ずや報いが来ることを覚悟してください。」
テキサス州のケン・パクストン司法長官は、民主党をオースティンに戻すために「全力を尽くす」と述べた。
パクストン氏は声明で「彼らは速やかに逮捕され、処罰され、テキサス州民に背を向けた罪で法の厳罰に処されるべきだ」と述べた。
逃亡した民主党員は罰金を科せられる可能性があるか？
共和党は、2021年の民主党の定足数超過を阻止しようと同様の戦術を試みたが、これは制限的な新投票法を阻止しようとしたものの失敗に終わった。下院議場警備官は、該当の民主党議員に逮捕状を送付し、法執行機関に捜索を命じ、さらには一部の議員の自宅に書類を届けたものの、逮捕には至らなかった。
テキサス州最高裁判所は2021年に、下院には欠席議員の出席を物理的に強制する権限があるとの判決を下した。
2021年の定足数割れを受け、テキサス州下院は欠席議員に1日あたり500ドルの罰金を科す新たな規則を採択した。議員は自身の罰金を選挙資金や公費で賄うことはできない。チェン氏によると、これらの新規則はまだ州裁判所で審理されていないという。
ケイツ氏は、欠勤に対する罰金は州法に定められていないと指摘し、「議員が罰金の支払いを拒否した場合、どのように執行するのですか？」と問いかけた。
アボット氏は月曜日のフォックスニュースのインタビューで、賄賂容疑の可能性について警告を発し、欠席している民主党議員を職務から解任し交代させる考えを示唆した。
「彼らは州議会議員としての職務を遂行していないため、議席を失ったと私は考えている」と彼は語った。
共和党の脅迫や令状は、州を離れたらどうなるか分かっていたという民主党員にとって、驚きではなかった。
「もし法執行機関に逮捕されたとしても、私は平和的に去ります。しかし、私は有権者のために闘っているからこそ、こうするのです」と、州議会議員のジェームズ・タラリコ氏はCNNに語った。
司法省（DOJ）は8月4日、多様性、公平性、包摂性（DEI）理論に関連する連邦政府の採用慣行全体に課せられた、44年以上前に開始された法令を終了したと発表した。
司法省公民権局は8月1日の裁判所への提出書類の中で、1979年に差別を受けたと主張した少数派の求職者らが起こしたルエバノ対エゼル訴訟で出された1981年の判決を取り消すと発表した。
司法省は8月4日、この大統領令により「多様性、公平性、包括性に関する欠陥のある時代遅れの理論に基づいて連邦政府の採用慣行が制限された」と述べ、人事管理局（OPM）に「厳格な試験審査および実施手続きを課した」とも述べた。
「この法令は40年以上にわたり、連邦政府による我が国の優秀な人材の雇用を妨げてきました」と、ハルミート・K・ディロン司法次官補は声明で述べた。「本日、司法省はこの障壁を取り除き、人種ではなく実力に基づく連邦政府の雇用機会を再開しました。」
1981 年の同意判決により、連邦政府は、専門職および行政職能試験 (PACE) と呼ばれる評価ツールを廃止し、優秀学者プログラムとバイリンガル/バイカルチュラル プログラムという 2 つの特別な採用規則を作成することに同意しました。
2007年に発行されたOPMの覚書によると、政府はPACEが1964年の公民権法の一部に違反していることに同意していた。
「これらのプログラムは、従来の競争的な試験手続きが悪影響を及ぼしている場合に使用され、法令の対象となる職業における多様性の向上に役立つようにするものである」とメモには記されている。
司法省のこの決定は、同省が連邦政府の資金援助を受けている団体や個人に対し、DEIプログラムに関与できないとする新たなガイドラインを発表してから数日後に出された。
司法省は7月31日の声明で、受領者は「DEIプログラムと分類されるものを含む、差別的慣行を伴うプログラムや取り組みに適用される」連邦の差別禁止法や規則に違反して「違法な差別」に関与してはならないと述べた。
「連邦資金を受け取る団体は、連邦差別禁止法の対象となる他のすべての団体と同様に、そのプログラムと活動が連邦法に準拠していること、そしてプログラムの名称、目的、意図に関わらず、人種、肌の色、出身国、性別、宗教、またはその他の保護された特性に基づいて差別しないことを保証しなければならない」と司法省の声明には記されている。
連邦資金の受給者は、学校、大学、非営利団体、政府請負業者である民間企業など多岐にわたります。司法省は7月29日にこの覚書を公表しました。
ドナルド・トランプ大統領は1月の就任以来、DEIや類似の枠組みを標的とした複数の大統領令を発令し、こうした政策は差別的であり、実力主義のシステムを弱め、無駄な政府支出を生み出すと主張している。
これらの命令に基づき、トランプ政権は政府内のDEI関連プログラムを廃止し、それらの取り組みに関与していた複数の職員を解雇した。政権はいくつかの法的課題に直面している。
一部の民間企業はここ数カ月、場合によってはトランプ大統領就任前にもそうした取り組みを撤回した。
ResiClubの共同創設者兼編集者であるランス・ランバート氏は、Xに投稿し、住宅市場における記録的なトレンドが続いていることを強調しました。それは、Redfinのデータが開始されて10年以上経って以来、売り手が買い手を最も大きく上回っているというものです。売り手数の増加は、特に米国南西部と南東部、特にテキサス州とフロリダ州で顕著で、力関係が買い手に有利に傾いています。
米国の住宅市場には、推定192万人の住宅販売者と約141万人の住宅購入者がいます。言い換えれば、住宅販売者が購入者を50万8,715人上回っていることになります。これは、2013年以降のRedfinのデータでは、他に類を見ない大きな乖離です。
ランバート氏は住宅市場の転換点に気づいた。「住宅需要が逼迫した状況が長く続くほど、米国では積極的に住宅を売る人の数が積極的に住宅を購入する人の数を上回っています。もちろん、国全体で大きなばらつきがあります。」
売り手の数が買い手の数を上回るのには、いくつかの理由があります。
手頃な価格の危機。
借入コストは依然として高いままです。
経済の不確実性。
供給の多くは、オースティン、ダラス、タンパ、ナッシュビルといったサンベルト地域の大都市圏で顕在化しています。一方、シカゴ、ハートフォード、ボストンといった北東部および中西部の大都市圏では、供給が逼迫しています。
金利市場のより詳しい情報については、ゴールドマンのアナリストは、金利引き下げサイクルが来月から始まると予想している。
概ね平穏な会合となった今回のFRB会合において、パウエル議長の発言は、早期の利下げは妥当ではあるものの、まだ必須ではないことを示唆しました。声明文も記者会見も、9月の利下げの可能性について直接的な示唆は示しませんでした。6月のドットチャートにおける2回の利下げのベースラインに関する質問に対し、パウエル議長はそれを認めつつも、支持は控えました。当社は引き続き、年内は9月、10月、12月にそれぞれ25bpずつの利下げを3回実施し、2026年にはさらに2回実施して最終金利を3～3.25%と予想しています。パウエル議長の本日の発言は、9月の利下げは依然として議論の余地があるものの、今後2ヶ月間の労働市場の軟化が必ずしも必要というわけではないことを示唆しており、利下げに至る道筋は複数あると見ています。
また面白いチャートですね。住宅建設業者の信頼感は今後どうなるでしょうか…
金利引き下げサイクルは着陸時の衝撃を和らげるのに十分でしょうか?
●プロファイ、インフラ、自然災害、不動産
ミシガン州選出の共和党下院議員ジョン・ジェームズ氏はカナダの指導者らに厳しい書簡を送り、制御不能な山火事が「大気を汚染し、ミシガン州と中西部の何百万人もの人々の健康を脅かしている」と警告した。
今、その有毒な煙は北東部に流れ込み、間もなくニューヨーク市にも到達するだろう。ジャスティン・トルドー首相のリーダーシップは破滅的だと多くの人が考えていた矢先、グローバリストのマーク・カーニー時代の幕開けは、事態がさらに悪化する可能性を示唆している。
カナダは記録上2番目にひどい山火事シーズンを迎えています。政府のデータによると、今年はこれまでに4,000件の山火事が記録されています。
「明らかな公衆衛生危機にもかかわらず、カナダ当局は驚くべき無視を示している」とジェームズ下院議員はプレスリリースで述べ、アメリカの空気を汚染している拡大する山火事危機を封じ込めるために即時行動するようカナダの指導者に送った書簡について有権者に知らせた 。
もしカナダのグローバリスト「グリーン」指導者たちが本当に地球環境のことを考えていたなら、適切な森林管理を実践していたはずです。しかし彼らはそうせず、惨めに失敗しました。ジェームズ下院議員は、2023年のカナダの山火事シーズンは「 5億台以上の自動車を1年間走らせるのと同等」だと指摘しました。
現在、カナダで発生した740件の山火事の煙が南下し、北米の広範囲にわたって大気汚染を引き起こしています。ニューヨーク市では大気質警報が発令されています…
「この緊急性の欠如は、数十年にわたる国境を越えた協力を損ない、米国とカナダの関係に損害を与える」とジェームズ下院議員は述べた。
より大きな疑問は、これらの森林火災が本当に自然現象なのか、それともより広範なハイブリッド戦争の一部なのかということだ。
オーストラリアのキング資源相は、レアアース（希土類）を含む重要鉱物プロジェクトを支援するため、下限価格の設定を検討していると明らかにした。
自動車産業や防衛などの分野で使用される重要鉱物について、オーストラリアは中国に代わる供給国になろうとしているが、レアアースのような一部の金属は価格が低すぎて採算が合わないという事情がある。
キング氏は声明で「価格設定に確実性をもたせれば、企業や投資家が不透明で操作されやすい不安定な市場や価格にさらされにくくなる」と述べ「適切なプライスフロアのメカニズムについて、現在積極的に検討中である」とした。
最低価格の設定は、生産側にとってはプラスだが、自動車メーカーなどの調達者、ひいてはその顧客にはコスト増になるとアナリストは指摘している。
●その他
備忘録(2025/8/4）
●企業
ハイアット・ホテルズ<H>は自社の不動産を手放し、「アセットライト」戦略を推し進めていると、バロンズ紙が報じた。旅行需要が堅調を維持する中、同社は利益拡大に加え、マリオット<MAR>やヒルトン<HLT>など競合他社とのバリュエーション格差の縮小を目指すという。
ハイアットはメキシコとカリブ海地域で保有していたプラヤ・ホテル＆リゾーツ関連ポートフォリオを２６億ドルで売却。不動産の所有からフランチャイズおよびホテル運営への移行を加速させている。アセットライト戦略により資金に余裕が生まれたことで、ハイアットは事業を拡大しやすくなり、５４００万人の会員を抱えるロイヤルティープログラムを通じて、より多くのホテルパートナーを引き寄せる体制を整えているという。
「ハイアットの強みはまだ伸びしろがあるという点だ。まだ完全には最適化されていないが、同社はその道筋を理解しており、既に歩み始めている。現在は割安水準で取引されているものの、戦略が実施されれば、割安感は解消されるだろう」との見方も紹介している。本日の株価は小動き。
アクティビスト（物言う株主）で知られるアンコラは、鉄道のＣＳＸ<CSX>に対し、早急に合併交渉を開始しなければ、圧力を強める方針であることを明らかにした。米鉄道業界で進む再編と先行者利益が極めて重要との認識しているようだ。
アンコラは、ＣＳＸ株への投資を拡大中であることを先週公表したが、まだ正式な株主提案は出していない。ただし、持ち分をさらに増やしつつあり、経営陣の刷新を求める可能性も示唆している。
アンコラは、ユニオン・パシフィック<UNP>とノーフォーク・サザン<NSC>による合併発表を受けて、ＣＳＸにも合併の可能性を探るべきと述べている。ブルームバーグによると、ＣＳＸはゴールドマン<GS>と連携し、合併を含む選択肢を検討中と伝わっていた。
アンコラは、「先行者利益は非常に大きい。われわれはＣＳＸが合併を進めるか、経営体制を再編すべきだと明確に考えている。いまの経営のやり方では納得できない」と述べているほか、米国鉄道規制当局が、仮にＣＳＸを含む複数の合併案件を同時に審査することになれば、効率的な承認プロセスになるとも指摘。さらに、カナディアン・パシフィック・カンザスシティ<CPKC>との取引も成立し得ると見ているという。
トランプ政権下で業界再編に前向きなフックス氏が規制当局のトップに就任したことで状況は変わった。新政権下では、Ｍ＆Ａが再び現実味を帯びてきており、米国の国益にかなう内容であれば、合併は実現しやすいという。
イタリアのグッチを傘下に持つフランスの高級ブランド大手ケリング(PRTP.PA), opens new tabが、イタリア・ミラノで有名ブランドが軒を連ねるモンテナポレオーネ通りにある不動産の売却についてカタール王族の一員と協議を進めている。２日付の伊紙コリエレ・デラ・セラが報じた。
取り引きがまとまれば、ケリングにとって一連の高額な買収で２０２４年に１００億ユーロ超（１１５億８０００万ドル）に膨らんだ債務の削減につながる可能性がある。売却を協議している１８世紀建造の不動産は高額買収物件の１つで、昨年４月に米大手投資会社ブラックストーンから１３億ユーロで買収した。
コリエレによると、ケリングは買収時と「同様の企業価値評価」で、同物件を所有する会社の過半数株式を売却する方針だ。
ケリングはコメントを控えた。
英石油大手ＢＰ(BP.L), opens new tabは４日、ブラジル沖のサントス盆地の深海プレソルト層（岩塩層直下の層）で、過去２５年で最大規模となる石油・ガス田を発見したと発表した。大規模な石油・ガスの埋蔵が見込まれている。
今年に入り１０件目の発見となった。トリニダード、エジプト、ブラジルなどでも油田・ガス田を発見している。
ＢＰは昨年、再生可能エネルギー分野への注力を軌道修正し、化石燃料事業を再び重視している。
同社は世界の石油・ガス生産を２０３０年までに日量２３０万─２５０万石油換算バレルに引き上げる計画。２４年の生産量は日量２４０万石油換算バレル。２５年は減少する見込みだ。
ＢＰは今回の発見があった鉱区を２２年１２月に「非常に有利な商業条件」で獲得したと述べていた。ＢＰが１００％の権益を保有し、ブラジル国営のプレ・サール・ペトロレオが生産分与契約を管理している。
英国の金融会社ロイズ、自動車ローン決定で8%上昇
ロイズ株
ロンドン時間午後12時40分時点で、株価は8％上昇した。アナリストらは、業界を揺るがした大規模な自動車金融ローン販売ミス事件に関する英国最高裁判所の金曜日の判決で、英国の銀行と他の貸し手が最悪の事態を回避したと指摘した。
RBCキャピタル・マーケッツのアナリストは月曜日のレポートで、この決定を「銀行にとっての清算イベント」と呼び、金融行動監視機構が「最終的な救済策を策定する際には穏健なアプローチ」を取ると予想していると述べた。
「これは業界にとって完全な勝利ではない。顧客との関係が不公平の基準に達した場合、貸し手は依然として責任を負う可能性がある」とAJベルの投資ディレクター、ラス・モールド氏は電子メールでのコメントで述べた。
「ロイズ銀行は、この分野における更なる引当金は重大なものではないと明言しました」と彼は述べた。「この問題は依然として一定の損害をもたらす可能性はありますが、2010年代に銀行業界を揺るがしたPPIスキャンダルの再発にはならないと思われます。」
クローズ・ブラザーズの株式
モールド氏が「この事件で投資家からスクラップ置き場に送られそうになった」と述べた同社の株価は、月曜日に20%以上上昇した。バークレイズ
エクスポージャーが若干低いものの、1.9%上昇した。
ドイツ銀行の銀行アナリスト、ロバート・ノーブル氏は顧客向けメモの中で、運営費を含め90億～180億ポンド（120億～240億ドル）の費用がかかると予想される業界全体の顧客補償制度に関する金融行動監視機構の協議は、「銀行にとって救済のシナリオが開かれたままになっている」と述べた。
ノーブル氏は「ロイズとクローズ・ブラザーズの株価に対する懸念はもう少し長く続く可能性がある」と述べた。
セントルイス地域とイリノイ州の複数の工場でボーイング社の戦闘機を組み立てている3,200人以上の組合員が、日曜日に同社との4年間の修正労働協約を拒否する投票を行った後、今朝早くストライキに入った。組合にとって1996年以来初のストライキとなる。
「ストライキ警報：ボーイング社の3,200人の熟練したIAM組合員が深夜にストライキに入った。もうたくさんだ」と国際機械工・航空宇宙労働組合第837支部（IAM第837地区）は東部標準時午前2時ごろXに投稿した。
「セントルイスの従業員が平均賃金40％上昇の提案を拒否したことに失望している」とボーイングの副社長兼セントルイス工場ゼネラルマネージャーのダン・ギリアン氏はロイター通信に声明で述べた。
重要な注意点： IAM 地区 837 の作業員は、ボーイング社の F-15 および F/A-18 戦闘機、T-7 練習機、MQ-25 を組み立てています。
市場では、ボーイング株はニューヨーク市場のプレマーケット取引で横ばいとなった。ストライキが長引けば、投資家はより一層の注意を払うだろうと我々は考えている。前回のストライキは1996年に99日間続いた。
ミズーリ州とイリノイ州のボーイング社防衛部門従業員3,200人を代表し、AFL-CIO/CLCに加盟する国際機械工・航空宇宙労働組合（IAMA）支部837は、ボーイング社との4年間の修正労働協約を拒否した。その結果、1996年以来初めて、深夜にストライキが開始され、主要な戦闘機工場の操業に影響が出ることになる。
「IAM第837地区の会員は、彼らのスキル、献身、そして国家防衛における重要な役割を反映した契約に値すると声高に主張してきました」とIAM第837地区の事業担当代表トム・ボーリング氏はプレスリリースで述べ、「職場での公平性と尊重を求めて闘うこれらの労働者家族と肩を並べて立ち向かいます」と付け加えた。
3,200人の機械工は、先週日曜日にボーイング社の最初の労働契約を拒否した後、連邦政府が義務付けた1週間の「冷却期間」に入っていた。ボーイング社は金曜日までに、20%の賃上げを含む修正案を提示した。これにより平均年収は7万5,000ドルから10万2,600ドルに引き上げられ、5,000ドルの契約金を含むその他の特典も付与された。
ちなみに、IAM第837地区が最後にストライキを行ったのは1996年で、99日間続いた労働争議でした。今回のストライキがいつまで続くかは分かりませんが、F-15、F/A-18、そして最先端のミサイルおよび防衛技術工場の操業に影響を及ぼすことは間違いありません。
ストライキのタイミングは、世界が危機に瀕し、二極化が深まっているまさにその時期です。先週初め、私たちは非常にシンプルな疑問を投げかけました。
外国の敵対勢力が、米国を内部から崩壊させるためのハイブリッド戦争作戦の一環として、米国の防衛製造拠点の重要拠点を攻撃するためにこの連合を利用したのではないかと疑問に思わざるを得ない。
重要拠点への攻撃？米戦闘機工場、民主党系労働組合によるストライキの危機
実際、IAM第837地区の代表はグローバリスト支持派のジョー・バイデンだった…
外国の敵対勢力が労働組合に侵入する可能性があると示唆するのは突飛なことではない。これはハイブリッド戦争の戦略として十分に裏付けられた戦術だ。
●マクロ
先週発表された米経済指標は、企業や消費者が年初から抱いてきた景況感を裏付けた。複数の懸念材料が鮮明になっている。
１日発表の雇用統計では、これまでの報告に比べて労働市場の実態が大幅に弱いことが明らかになった。米経済活動のおよそ３分の２を占める個人消費（インフレ調整後）は上期に減少。一方で、米金融当局が注視する物価指標は６月に上昇した。
米銀ウェルズ・ファーゴのシニアエコノミスト、サラ・ハウス氏は、米経済が「足場を固めるのに苦戦している」と指摘。「企業と消費者は、相次ぐ経済政策の変更や高止まりするインフレ率、そして依然としてやや景気引き締め的な金融政策に直面している。こうした状況の中、懸念されていたモメンタムの喪失が残念ながら現実になりつつある」と述べた。
雇用統計は、米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）による先週の金利据え置き判断に疑問を投げかける内容だっただけでなく、トランプ米大統領による米労働統計局長の解任やパウエル米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）議長への再度の利下げ要求など政治的混乱にも発展した。
多くの企業がトランプ政権の経済政策、特に関税の影響を見極めようとする中で、投資や採用を凍結している。米国の住宅市場は今春、過去約13年で最も低調な動きとなった。消費者の債務は増え、必需品以外の支出は後回しだ。
ＥＹパルテノンのチーフエコノミスト、グレゴリー・ダコ氏は「物価上昇が続くなか、企業も消費者も支出や投資がますます難しくなっており、この厳しい状況は今後も続く可能性が高い」と指摘する。
トランプ政権が主要な貿易相手国と通商合意を成立させたものの、関税措置で輸入品への平均税率は引き上げられることになる。多くのエコノミストは、こうした関税が今後数カ月で物価を押し上げると予測している。
物価安定・最大限の雇用という二大責務を担う米金融政策当局者は、経済が過度に減速する前に利下げを求める圧力に直面している。
それでも米経済は過去数年よりは鈍化するが成長を維持すると見込まれている。ブルームバーグ・ニュースの最新調査によると、今年の成長率は1.5％、2026年には1.7％が予測されている。
トルコのインフレは予想以上に鈍化した。７月に利下げ再開の決定を下した中央銀行当局者にとって、追加利下げの材料になる。
トルコ統計局が４日発表した７月の消費者物価指数（ＣＰＩ）上昇率は前年同月比33.5％と、前月の35.1％から低下した。ブルームバーグが実施したエコノミスト調査の予想中央値は34.1％で、予測レンジは33.8－34.4％だった。
このデータは、９月に大幅利下げを行う論拠を強める公算が大きい。発表を受けてトルコ株は銀行を中心に買われ、代表的な株価指数は一時1.1％上昇した。
トルコ中銀は７月、今年３月以来の利下げに踏み切り、政策金利を46％から43％に引き下げた。中銀はその際、需要の鈍化がディスインフレに寄与していることをデータが示していると指摘していた。
外為市場で「既視感」の強い円高進行が話題となっている。７月米雇用統計の悪化をきっかけにドル安／円高が急速に進む展開は、昨年８月とほぼ同じ出足であるためだ。月間で１０円超円高へ振れた昨年と同様となるかは今後の指標やトランプ米大統領の動向次第だが、昨年と異なるポイントとして投機筋の円買い余力が限られていることが意識されている。
＜「５日間で１３円の円高」の記憶＞
「昨年と同じじゃないか」──。米労働省が１日に発表した７月雇用統計で非農業部門雇用者数が７万３０００人増と事前予想の１１万人に届かず、ドルが３月下旬以来の１５０円後半から４円弱、一気にドル安／円高に振れた動きに、市場では昨年の８月相場との奇妙な類似に驚きの声が上がっている。
昨年８月、第１金曜日だった２日に発表された７月雇用統計は、雇用者数が１１万人増と予想の１７万人増を大きく下回り、失業率も予想以上に悪化した。ドルはその日に１４６円台へ３円超下落した。多くの参加者によみがえったのは、その際の記憶だ。
昨夏の外為市場では、７月下旬から８月上旬にかけての５営業日で１５５円台から１４１円台まで、およそ１３．５円の大幅なドル安／円高が進行した。雇用統計の下振れと日銀の利上げ、パウエル米連邦準備理事会（ＦＲＢ）議長の利下げ示唆発言、日経平均の過去最大の下げ、世界的な株安と、複数の手掛かりが重なったことが要因だった。
＜米労働市場、実態は雇用減の衝撃＞
しかも今年は、雇用統計が示した労働市場の減速度合いが「昨年より深刻かもしれない」（みずほ銀行チーフマーケットエコノミストの唐鎌大輔氏）とみられることが、市場の動揺を増幅させている。
参加者の関心を集めたのは、過去２カ月分の雇用者数の下方修正幅。合計２５万８０００人の引き下げとなり、この３カ月間の雇用者数は月平均で３．５万人しか増えていなかったことになった。新型コロナが広がり、世界経済が活動停止に追い込まれた２０２０年夏以来の低水準だ もっと見る 。
少ない雇用増が教育・医療部門に偏っていることも、参加者を不安に陥れた。トランプ大統領が打ち出した関税政策の影響を受けづらいとされる同部門の雇用者数を除くと、この３カ月の平均は３．２万人の減少という衝撃的な結果となる。
「改定が確かであれば、多くの投資家がこれまで誤ったデータを基に運用を行っていたことになる」（りそなホールディングスのシニアストラテジスト、井口慶一氏）。急速なドル安の背景には、こうした参加者が相次ぎ運用方針の変更を迫られるのではないか、との懸念がドル売りを加速させた面があったという。
＜昨夏と異なる投機の円買い余地＞
もともと雇用統計は振れ幅の大きな経済指標として知られており、単月の結果のみで景気見通しを決め打ちするのは難しい、との見方が市場では定石だ。今回の結果には多くの参加者が驚きを隠さなかったが、昨夏と同様の展開となるかは、今後の経済指標で急速な雇用減や景気失速が本物かを見極めたいとする声が大勢を占める。
同時に市場では、昨夏との相違点として、一夜で巨額マネーを動かす投機筋のポジション（持ち高）の傾きに注目する声が上がっている。
米商品先物取引委員会（ＣＦＴＣ）のＩＭＭ通貨先物非商業部門の取り組み状況によると、最新の７月２９日時点で、投機筋の円保有高は９万枚弱の買い越しだった。ピークの４月から半減したとはいえ、歴史的には依然として過去に例のない高水準の買い姿勢を示したままだ。
一方、昨年夏は低金利の円を売り高金利のドルをなどを保有することで金利差収入を狙う円キャリトレードが全盛で、ＩＭＭのデータも投機筋が過去最大級の円売りに動いていたことを示していた。当時は今に比べると、はるかに大規模な円買いが発生しやすい土壌があった。
昨夏は円売りにかけていた投機ポジションは、今年は大幅な円高に傾いている。「昨夏に比べて、円高圧力がかかりにくい」（りそな銀の井口氏）のが実情だという。
ゴールドマン・サックスによれば、住宅市場は今年後半の経済成長を阻害するだろう。
ゴールドマン・サックスのチーフエコノミスト、ヤン・ハツィウス氏は日曜の顧客向けメモで、今年後半の住宅投資は前年同期比で8%減少する見通しだと述べた。住宅価格の高騰と移民の増加が住宅市場の低迷の主な原因の一つだとハツィウス氏は指摘した。
ハツィウス氏は「住宅投資は引き続き成長の最大の足かせになる可能性が高い」と記した。
ハツィウス氏は、集合住宅建設は12月まで低迷を続ける可能性が高いと述べた。同時に、一戸建て住宅の着工戸数は減少するだろうと予想した。
経済学者は住宅市場における2つの大きな懸念を指摘した。
ドナルド・トランプ大統領が今年初めにホワイトハウスに復帰し、不法な国境越えを取り締まる中、移民の減少は世帯形成を制限する可能性がある。
ハツィウス氏はまた、住宅購入者が金利を下げるために「モーゲージポイント」を購入するモーゲージ・バイダウンの人気が高まっていることを、住宅購入能力の問題の証拠として挙げた。
さらに、ハツィウス氏によると、労働市場の減速は住宅市場の動向をさらに悪化させるだろう。金曜日に発表された非農業部門雇用統計は、雇用活動の減少を示しており、7月のデータは予想を下回り、5月と6月の合計は当初発表よりも大幅に下方修正された。
今年の大西洋ハリケーンシーズンでは、これまでに命名された嵐は3つ（アンドレア、バリー、シャンタル）のみ発生しました。6月1日にハリケーンシーズンが始まって以来、活動は静かでしたが、約200年にわたる過去のデータから、大西洋盆地の活動は通常この時期に活発化し始めることが示唆されています。
国立ハリケーンセンターの最新データによれば、大西洋盆地に「擾乱域」が存在し、今後7日間で30％の確率で発生するとされている。
WPIX-TVチャンネル11ニューヨークの上級気象予報士マイク・マスコ氏はXについて次のように述べています。
このシステムは、今のところ大西洋が静穏なときに発生しますが、季節データは、これがすぐにすべて変わる可能性があることを示唆しています...
「すでに長期予報モデルが活発化し始めている」と、WPLG-TVのハリケーン専門家マイケル・ローリー氏はUSAトゥデイの最近のインタビューで語り、「アフリカから来る大西洋の深い熱帯波は今週より活発になっており、7月24日の長期予報モデルは、今後15日間は概ね静穏としていたのに対し、8月前半ははるかに活発になると予測している」と付け加えた。
ハリケーン専門家は概ね9月10日が大西洋ハリケーンシーズンのピークであり、嵐のほとんどは今から9月中旬にかけて発生すると予想しています。シーズンは11月30日まで続きます。
マスコ氏は、今後を見据えて、アメリカ本土48州の来たる冬季の長期予報の分析を始める時期が来ていると指摘した...
新型コロナウイルス感染症の世界的大流行のような世界的な危機により、栄養不足の人々の数は2017年から2021年の間に再び増加しましたが、2024年に は世界の飢餓 との闘いにおいて一定の進歩が見られました。
ウクライナ戦争やインフレ危機といった世界的な混乱がある中、スタティスタのカタリーナ・ブッフホルツ氏は以下のグラフで、十分な食料を得られない人々の数は2024年もそれ以前も高止まりしていることを示しています。
報告書によると、深刻な食料不安に直面している人々の数が最も多い国はナイジェリア、スーダン、コンゴ民主共和国であり、この状況にある人々の割合が最も高い国はパレスチナ（ガザ地区）、南スーダン、スーダン、イエメン、ハイチである。これはまた、国連が2030年までに飢餓を撲滅するという目標から、2017年よりも遠く離れていることを意味している。
今週発表された「世界の食料安全保障と栄養」 報告書で、世界食糧計画の屈冬玉局長は次のように述べた。
「世界の飢餓率が減少していることは喜ばしいが、進展にはばらつきがあることを認識しなければならない」と述べ、問題が依然として残る地域でのさらなる協力を促した。
昨年、世界の栄養不足人口は3年連続で減少し、中位予測の約6億7,300万人となりました。これは世界人口の8.2%に相当します。
飢餓はアフリカで最も蔓延しており、人口の20%が影響を受けています。また、アジア全体でも6.7%が影響を受けています。食料不安に陥っている人の数は推定23億人で、これは世界の人口の28%が、健康的で多様な食事を安定的に摂取できないという問題を抱えていることを意味します。
●プロファイ、インフラ、自然災害、不動産
太陽エネルギーは米国全土で急成長を遂げており、フロリダ州は初めて、業界大手のテキサス州とカリフォルニア州に追いついている。
フロリダ州は2024年に気候変動を州の公式政策から削除したにもかかわらず、昨年カリフォルニア州よりも多くの実用規模の太陽光発電を追加し、3ギガワットを超える新たな容量がオンラインになった。
「これは単なる偶然ではありません」とウッド・マッケンジーのシニアアナリスト、シルビア・レイバ・マルティネス氏は述べた。「フロリダ州は今、全米の太陽光発電の成長を牽引しているのです。」
この急増は、屋上ソーラーパネルではなく、電力会社によるものです。フロリダ・パワー・アンド・ライト社だけで、昨年、同州の新規太陽光発電所の70%以上を建設しました。州の規則により、75メガワット未満のプロジェクトについては、開発業者は長々と続く立地審査を省略することができ、建設のスピードアップとコスト削減につながっています。
「特効薬はありません」と、ほぼ完全に太陽光発電で賄うように設計されたバブコックランチの創設者、シド・キットソン氏は語る。「しかし、フロリダがうまくいったのは、受け入れることです。ここの人々は太陽光発電を望んでいます。そして、私たちはそれがうまくいくことを証明しつつあります。」
バブコックランチは独自のマイクログリッドで稼働しており、2022年のハリケーン・イアンの際もフロリダ南西部の大部分が停電した間もオンライン状態を保った。
「電気もインターネットも水道も止まりませんでした」と、そこに住むドン・ビショップさんは言った。「エネルギーに対する考え方が変わります。」
残りは経済が担っています。産業需要の増加と天然ガス価格の上昇により、補助金がなくても太陽光発電はますます最も安価な選択肢になりつつあります。
「電力会社は環境に優しいから太陽光発電を建設しているわけではありません」とマルティネス氏は言う。「安いから建設しているのです。」
しかし、新たな課題も生まれています。
トランプ大統領は7月、太陽光発電と風力発電への税額控除の撤回を加速させる「ワン・ビッグ・ビューティフル・ビル」に署名しました。住宅所有者は2025年以降、連邦投資控除を失うことになります。開発業者は、期限の短縮と調達ルールの厳格化に直面することになります。
「市場が崩壊するわけではない」と、ウッド・マッケンジーで太陽光発電業界を担当するアナリスト、ゾーイ・ガストン氏は述べた。「しかし、計算は難しくなる」
アナリストは、フロリダ州における屋上太陽光発電の設置が今後5年間で42%減少すると予測しています。公益事業規模の成長は続くものの、送電網の制約が問題となりつつあります。電力会社は、この需要に応えるため、蓄電、スマートインフラ、送電網のアップグレードに資金を投入しています。バブコックランチは、レジリエンス（災害への耐性）を高めるため、新たなマイクログリッドシステムを試験的に導入しています。他のコミュニティもこの戦略を採用し、ブロックごとに地域を嵐から守っていくことを期待しています。
「私たちは何年も前からこれをテストしてきました」とキットソン氏は語った。「今は規模が重要です。他の人にもできることを示すことが重要です。」
より大きな問題は、フロリダ州が政策支援なしに、そして依然として天然ガスに大きく依存しながら、この勢いを維持できるかどうかだ。
「フロリダには太陽光発電資源がある」とスタンフォード大学土木環境工学部のマーク・ジェイコブソン教授は言う。「欠けているのは政治的な一貫性だ」
●その他
備忘録(2025/8/1-3）
●企業
２７日に発表された米国と欧州連合（ＥＵ）の関税合意で、高級ブランド各社は最悪の事態を免れた。ただ、既に消費者需要が低迷している中でのさらなる値上げには依然、繊細な綱渡りを強いられることになる。
仏シャネルや、ＬＶＭＨ（モエ・ヘネシー・ルイ・ヴィトン）(LVMH.PA), opens new tab傘下の「ルイ・ヴィトン」「ディオール」といった大手ブランドは近年、利益成長の大半を大幅な値上げに頼ってきた。
デジタル・ラグジュアリー・グループの中国担当マネジングディレクター、ジャック・ロイゼン氏は米ＥＵ間の関税合意により、高級品業界の主要市場である米国で必要な見通しが立つことになると述べた。
だが一方で「ブランド各社は若年層や不定期顧客を遠ざけることがないよう、追加の値上げには慎重になっている」とロイゼン氏は指摘する。
トランプ米政権が７月中旬に表明していた３０％の関税率よりは低いものの、ＥＵ側が望んでいた「ゼロ対ゼロ」の協定からは程遠い結果に終わった。
中国経済が失速し、世界的に売上が低迷する中、高級品業界は今、米国市場に期待を寄せている。
ニューヨークの高級百貨店サックス・フィフス・アベニューで先週、買い物中だった医師のアビダ・タヘルさん（５３）は「関税は確実に私の購買行動にも影響すると思う。関税率次第だ。購入を即決せず、いったん立ち止まって考えることになるだろう」と語る。イタリアやフランスのブランドの中ではヴァレンティノが好きだと話した。
ＬＶＭＨのベルナール・アルノー会長兼最高経営責任者（ＣＥＯ）は米政権との緊張緩和を求め、ＥＵ指導者らに強い働きかけを行ってきた。２４日には、米テキサス州で２番目となる工場の建設計画を発表している。
しかし、こうした動きは多くの欧州ブランド企業にとって、何年もかけて地元の職人技術を習得させる必要があるなど、極めて複雑でコストもかかると複数の業界専門家は警告する。
一部の高級ブランドは価格決定力で関税コストを相殺することが可能だとしているものの、アナリストや業界関係者からは度重なる値上げにより、これ以上引き上げる余地には限りがあるとの声も上がる。
ＲＢＣの推計によると、大手高級品ブランドは２０１９ー２３年に平均３３％の値上げを実施。新型コロナウイルスのパンデミック（世界的大流行）後の需要回復で売り上げを伸ばした。
シャネルを代表するキルティングフラップバッグの価格は１５－２４年で３倍以上に上昇したほか、「レディディオール」やルイ・ヴィトンのトラベルバッグ「キーポル」も２倍以上値上がりしたと、スイス金融大手ＵＢＳのアナリストは分析した。
＜ブランドと価格設定に「かい離」＞
２０１９年以降の４年間、高級品業界における売り上げ増の半分は値上げによるものだ。ＵＢＳのアナリストは、うち３分の１は１６－２３年に実施された価格改定に起因すると指摘する。
米コンサルティング会社ベインは、経済的圧力や「値上げ疲れ」からデザイナーブランドの服やバッグに消費者の手が伸びず、同セクターが昨年、５０００万人の顧客を失ったと試算している。
スイスの資産運用会社ＧＡＭで高級ブランドの投資戦略を担当するフラビオ・セレダ氏は現在、価格バランスを見誤った企業が苦戦を強いられていると話す。
「勢いの大幅な失速は、それが不均一であれ、過剰な価格設定をしていた期間があったことによる当然の結果だ」
対米輸出商品に１５％の関税が課せられた場合、米国内での販売価格におよそ２％上乗せするか、もしくは世界全体で約１％値上げする必要が生じるとＵＢＳは指摘。さもなければ利払い・税引き前利益（ＥＢＩＴ）に３％程度の損失がみられることになると予測した。
最近、高級品業界全体で業績回復の兆しが見られておらず、こうした値上げは困難を極める可能性がある。
ＬＶＭＨの第２・四半期の売上高は、ルイ・ヴィトンやディオールなど主力ブランドが足を引っ張り、予想を下回る結果となった。伊モンクレールは１％減、仏ケリング傘下の「グッチ」も不振が続くとみられている。
スイス資産運用大手ピクテ・アセット・マネジメントのプレミアムブランド部門トップ、キャロライン・レイル氏は、過去４年間で一部の高級品の品質や創造性と価格との間に「かい離」があると指摘する。
米ノースカロライナ州出身の臨床セラピスト、プレシャス・バックナーさん（３７）は先週、マンハッタンのサックス・フィフス・アベニューでシャネルのクラシカルなフラップバッグを見ていたが、価格が上がればもう買う価値はないと話す。
「サイズやフィット感、好みかどうかを見るために店舗に足を運んでいる。そうしておけば、リセールで買えることもある」
バックナーさんは、ブランドの公式店舗で１万２０００ドル（約１７８万円）支払うよりは、ハイブランドの中古品を扱う米リセールサイト「ザ・リアルリアル」や「ファッションファイル」で８０００ドルで購入する方を選ぶだろうと明かした。
ベインは世界全体の高級品売上高が今年、コロナ禍を除く過去１５年で最大の落ち込みとなる２－５％減少する可能性があると試算する。昨年は前年比１％減だった。
業界全体の低迷に対抗すべく、各社は採用強化に乗り出している。シャネルやグッチ、ＬＶＭＨ傘下のディオール、セリーヌ、ジバンシー、ロエベ、ヴェルサーチェといったブランドが新デザイナーの起用を発表した。
だが、スタイルを刷新して価格と商品価値の溝を埋めるには、時間を要するだろう。
「指を鳴らして、数週間のうちにできるようなことではない」とピクテのレイル氏は語った。
独商用車大手ダイムラー・トラック(DTGGe.DE), opens new tabのエヴァ・シェラー最高財務責任者（ＣＦＯ＝訂正）は１日、米国の関税による間接的な影響で２０２５年に数億ユーロの損失が発生するとの見通しを示した。アナリストとの電話会議で明らかにした。
損失は第３・四半期と第４・四半期に均等に計上される見込みだと述べた。
シェラー氏は今年後半に向かい風が強まるとの見通しを示した。「関税の影響は第２・四半期にはまだそれほど大きくなかったが、下半期には本格的に現れるだろう」と述べた。また、同社はコストの一部を吸収し、一部を顧客に転嫁していると語った。
ダイムラー・トラックは前日、通期業績見通しを下方修正した。ＥＢＩＴ（利払い・税引き前利益）は３６億─４１億ユーロ（４１億１０００万─４６億９０００万ドル）になるとの見通しを示した。同社がまとめた市場のコンセンサス予想（４１億５０００万ユーロ）を大幅に下回る。
同社は声明で、新たな業績見通しは北米市場の継続的な低迷を反映したものであり、他の全ての部門については変更がないと説明した。
トランプ大統領はスイスからの輸入品に対して３９％の関税を課すと発表。日本や韓国、ＥＵの１５％を大幅に上回り、世界的にも極めて高い水準で設定された。これを受けてＮＹ市場に上場しているスイスの時計関連の銘柄が下落している。リシュモン<CFRUY>、スウォッチ<SWGAY>、そして英国のウォッチズ・オブ・スイス<WOSGF>が下落。
アナリストは「今回の米国による関税引き上げ計画は、リシュモンに打撃を与える可能性があるが、とりわけスウォッチとウォッチズ・オブ・スイスにとって痛手となるだろう」と指摘している。一方、「導入までに１週間の猶予が設けられていることは交渉戦術の一環である可能性もある」としつつ、仮に正式に導入されれば、グローバルで慎重な価格引き上げが起きる可能性が高いとの見解も示している。
なお、ロジテック<LOGI>、ＵＢＳ<UBS>、ロシュ<RHHBY>など、他のＮＹ市場に上場しているスイス関連銘柄も下落。
米国の対スイスの貿易赤字は２４年で３８０億ドルで、赤字額上位１０カ国には含まれていない。スイスのケラーズッター大統領兼財務相は６月末、スイスが為替を操作していないという主張を米当局が受け入れたとし、合意が得られると慎重ながらも楽観的な見方を示していた。
全体相場が売りに押されている中、減量薬のイーライリリー<LLY>が上昇。メディケイド（低所得者医療保険）および一部のメディケア（高齢者医療保険）で、高額な減量薬の保険適用を試験的に実施する提案が出ていると報じられた。トランプ政権がこれまで反対してきたこうした治療薬の保険適用拡大について、立場を再検討している兆しと見られる。
報道によると、米保健当局が肥満治療を目的とするＧＬＰ－１薬の保険適用をメディケイドで２６年４月、メディケアで２７年１月から試験的に認めるパイロット・プロジェクトを検討しているという。
メディケアおよびメディケイドという巨大市場で、糖尿病、睡眠時無呼吸症候群、心疾患といった病気に加えて、肥満そのものに対しても薬がカバーされるようになれば、製薬会社にとっては大きな追い風となる。
現時点でメディケアは法的に減量治療薬をカバーすることが禁止されている一方、各州のメディケイドは任意でカバーを決定できる。ただし、こうした薬の高額な価格と、それを必要とする患者数の多さは、政府の医療制度や民間保険会社にとって、何十億ドルもの追加コストを生む可能性がある。
昨年末にバイデン政権が退任前に、メディケアに肥満治療薬のカバレッジを義務付ける提案を行っていた。この中で、肥満に対する医学的理解は進化しており、メディケアも肥満を深刻な健康状態として扱うべきだと主張していた。
しかし、今年４月にトランプ政権はこのバイデン時代の提案を撤回。ただし、将来的に再検討する可能性があるとも述べていた。
保健当局内でも賛否が分かれており、メディケア・メディケイドサービスセンター（ＣＭＳ）のオズ長官は推進派の一方、ケネディ保健福祉省長官は批判的な立場を取っている。
米政府系住宅金融のファニーメイ（連邦住宅抵当金庫）<FNMA>とフレディマック（連邦住宅貸付抵当公社）<FMCC>が上昇。トランプ大統領が株式公開の可能性などを巡り、米大手銀の経営トップと個別に面談していると伝わった。ブルームバーグが関係者の話として伝えた。
トランプ大統領は各大手銀のＣＥＯに対し、株式公開などに関して意見を求めているという。実現すれば、公開を手掛ける各行は多額の手数料収入を得る可能性がある。
両社は米住宅金融システムの中核を担っており、２００８年の金融危機時に連邦政府に救済されて以降、政府管理下に置かれている。トランプ大統領は５月の株式公開を真剣に検討していると述べていた。
ヘッジファンドなど一部投資家は、政府に対し両社を管理下から外すよう求めてきた。実現すれば政府を含む株主に多額の利益をもたらす可能性がある。アナリストは、過去最大級の上場になる可能性があるとも指摘している。
ただ、こうした計画を実行する上で、当初の株式公開規模や、既存株主の扱いなど様々な複雑な問題があるという。トランプ大統領はＣＥＯらに対し、上場に向けた戦略や、各行がどのような形で関与できるかについて提案を求めているという。
ドナルド・トランプ大統領がスイスに39%の関税を課すと発言したことでスイスの時計業界は売上の脅威に直面しており、同国最大の市場の一つで大幅な価格上昇の可能性が高まっている。
アナリストらは、関税の引き上げにより米国消費者の価格が上昇し、一部ブランドの販売量に打撃を与えると警告している。2024年のスイス時計輸出の16.8%を米国が占め、その額は約44億スイスフラン（54億ドル）だった。
ジェフリーズは、スイスの時計メーカーであるスウォッチ・グループとリシュモン、そしてロンドン証券取引所に上場するロレックスやパテック・フィリップの大手ディーラーであるウォッチズ・オブ・スイスは、来週予定通り追加関税が発動されれば「痛み」に直面するだろうと指摘した。
39%というこの税率は、トランプ大統領が4月の「独立記念日」に提案した31%を上回り、スイスのEU近隣諸国が直面している15%をはるかに上回る。ジェフリーズによると、低い税率でも、一部の小売業者は米国の粗利益を維持するために「10%台半ばから後半」の値上げが必要だと以前から述べていた。
ウォッチズ・オブ・スイスの株価は金曜日のロンドン市場で8%下落した。同社は「ブランドパートナーと緊密に連携し、潜在的な影響を軽減していく」と述べた。
ブライアン・ダフィー最高経営責任者（CEO）は、関税水準は「衝撃的」だったとしながらも、選んだ時計を何年も待つ富裕層の顧客が多く、価格上昇に耐えられるため、同社は一部の競合他社よりも有利な立場にあると主張した。
「事業の半分は米国で、残り半分は順番待ちです。他社に比べると影響は少ないです」と彼は付け加えた。「時計の需要は依然として供給を上回っています。」
同社は先月、販売するブランドの一部が米国ですでに値上げしたと述べ、関税の影響について投資家に警告していたが、変更に先んじて注文を前倒しし、在庫を早めに出荷するよう努める予定だ。
しかし、在庫量によって価格が制限されることもあり、ダフィー氏は米国では時計が「より高価になる可能性がある」と認めた。
バークレイズは、ロレックスやパテック フィリップなど、意図的に供給を制限して人気や価値を高めている高級ブランドでさえ、このような高額な関税で苦戦する可能性があると警告した。一方、「供給が制限されていないブランドは大幅な値上げが難しくなり」、販売量が減少するリスクがある。
関税は、スイスの時計メーカーにとって既存の問題をさらに悪化させる。2024年半ば以降、スイスフランに対して約5%下落しているドル安によって、スイスの時計は既にアメリカの消費者にとって高価になっていた。6月の輸出データによると、スイスの対米時計輸出は前年比18%減少した。
スイスの時計輸出は全体的に弱まっており、2024年には2.8％減少して260億スイスフランとなる見込みだ。これは2020年のパンデミックからの回復以来、初めての年間減少となる。
ジュネーブ商工会議所のヴィンセント・スビリア会頭は、「残念ながら米国の消費者は、米国の税制政策が「不合理」であると彼が呼ぶものの代償を払わなければならないだろうと警告した。
時計業界に助言を行うLuxeConsultの創業者オリバー・ミュラー氏は、スイスの時計メーカーは「懲罰的な新たな関税を特に不公平だと感じている。なぜなら、米国に拠点を置く業界は脅威にさらされていないからだ。一部のニッチな時計ブランドを除けば、米国の時計業界はずっと前に消滅している」と述べた。
●マクロ
米労働省労働統計局（ＢＬＳ）が１日発表した７月の雇用統計では、過去２カ月の非農業部門雇用者数の伸びが新型コロナウイルス禍以来の大幅下方修正となった。７月自体の伸びも予想を下回り、労働市場の激変ぶりが示された。
５、６両月合わせた下方修正は約26万人で、季節調整に絡む問題が一因だが、回答率の低下という一段と広範な傾向も背景にあると、エコノミストは指摘する。
トランプ大統領はこの修正を早速取り上げて「重大な誤り」だと非難し、ＢＬＳのエリカ・マッケンターファー局長を解任すると自身のＳＮＳ「トゥルース・ソーシャル」に投稿した。
今回の下方修正の多くは州・地方政府の公教育分野に見られた。これらの分野は６月の雇用を大きく押し上げたが、その大半が１カ月後に大幅に修正された。ＢＬＳはブルームバーグへの電子メールで、同分野が修正の約40％を占め、「初回発表後に届いた追加・修正サンプルを通常通り反映した結果だ」とコメントした。
これは労働市場データに限らず統計全体について、回答率の低下という一層懸念される根本的な傾向を示唆している。
ＢＬＳは雇用統計調査に当たり企業を対象に３カ月かけてデータを収集し、一段と完全な全体像を把握している。しかし、最初の調査に回答する企業の割合は減少しており、最近では初回の回収率が60％を下回ることが繰り返されている。これは通常70％以上あったコロナ禍前の水準からは大幅な低下だ。
インフレーション・インサイツのオメイア・シャリフ社長は「データの欠損が多く、後から入ってくる分が増えれば増えるほど、修正幅が大きくなる可能性も高くなる」と指摘。「回答率が50％では、到底十分とは言えない」と話した。
米雇用統計は二つの調査から構成される。一つは企業を対象とした調査で、雇用者数を算出し、もう一つは世帯を対象とした調査で失業率を算出する。世帯調査でも回答率の低下が顕在化している。ＢＬＳは雇用者数のデータに関し、「回収率と後の修正との間に明確な関係は見られなかった」との分析結果を示した。
回答率の低下は過去数年続いており、その背景には国民が煩雑な調査にうんざりしていることや、政府やその他の機関への信頼が低下していることがある。統計機関もまた、予算の制約や人員不足に見舞われており、こうした問題はトランプ政権下でさらに深刻化している。
ＥＹパルテノンのチーフエコノミスト、グレゴリー・ダコ氏は「政府機関への予算削減が経済データの収集や分析能力に影響を及ぼしている」と指摘。「ＢＬＳが実施している全ての調査で、今後は一層大きな変動が生じる可能性がある」と述べた。
ＢＬＳは先月、消費者物価指数（ＣＰＩ）サンプルの約15％が平均で収集停止となっていると発表していた。これはＢＬＳが６月に発表した３都市圏でのデータ収集停止に加わるもので、現在のリソースではデータ収集が維持できない場合にこうした措置を取るとしている。
トランプ政権の影響？
スコシアバンクのエコノミスト、デレク・ホルト氏はリポートで、回答率の低下には別の要因もあるかもしれないとし、ワシントン発のさまざまな政策変更の影響を挙げた。
ホルト氏は「通商や移民、財政その他の政策の急速な変更の影響への対応に雇用主が追われ、そうした混乱の中で回答率が低下し、データの質がさらに損なわれている可能性がある」との見解を示した。
７月の雇用統計発表に先立ち、ウォラー連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）理事は１日、先月の連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）会合で、0.25ポイント利下げを支持して金利据え置きに反対票を投じた理由として、「今後見込まれるデータ修正」を理由の一つに挙げていた。
ＢＬＳが実施する雇用者数の継続的な修正に加え、毎年２月には一段と正確だが即時性に欠けるデータソースに基づいた大規模な年次改定も行われる。ＢＬＳはその改定値の予備推計を数カ月前に公表するが、昨年の予測値は2009年以来最大だった。
国際貿易に大規模な衝撃が発生する事態を想定したストレステスト（健全性審査）を欧州の銀行は乗り切り、配当や自社株買いを継続する能力があることを示した。
欧州銀行監督機構（ＥＢＡ）が１日発表したところによれば、ストレステストで想定された逆境下のシナリオでは、審査の対象とした64行全体の中核的自己資本（ＣＥＴ１）比率は3.7ポイント低下して12.1％となる。２年前に実施された前回テストの4.59ポイント低下に比べ、打撃は少ない見通しとなったが、当時はより多くの銀行を対象としていた。
ストレステストは銀行業界の健全性を確保し、2008年の金融危機時のような巨額の公的資金による救済の再発を防ぐための主要な手段となっている。ＥＢＡは今回のシナリオが「現実となる可能性は低い」としているが、トランプ米大統領が進める広範な国際貿易体制変更を前に、各行のリスク評価が求められていた。
テストでは深刻な景気後退を想定したが、金利上昇による収益の押し上げで、銀行のバランスシートは２年前と比べ強化されていた。今回の結果を銀行は利用し、株主還元の維持や増加を規制当局に働き掛ける公算が大きい。
欧州大手銀行の大半は今回のテストでＣＥＴ１比率の低下幅が前回に比べて小さかった。前回のテストで5.28ポイントの低下が見込まれたドイツ銀行は3.78ポイント、ＢＮＰパリバは3.92ポイントから2.79ポイントに低下幅が縮小。サンタンデール銀行は前回見込まれた低下が1.7ポイントだったが、1.87ポイントへと拡大した。
このシナリオでは合計5470億ユーロ（約92兆2400億円）の損失が発生する見通しだが、銀行は「強固な」資本水準と経済を支える能力を維持できたと、ＥＢＡは説明。結果に「安心できる」とは言え、銀行の「適切な資本」維持は欠かせないと論じた。
古代ローマ帝国の支配は地中海世界を安定させたが、やがて衰退が訪れた。19世紀に栄えた大英帝国による国際秩序も、20世紀の二度の世界大戦の中で崩れ去った。
現在は予測不能な米国が主導する混沌とした世界で、今ある秩序も終焉（しゅうえん）を迎えつつあるのではないかと疑念を抱かずにはいられない。
1945年以降、米国主導の秩序は偉大なる平和と繁栄、そして自由をもたらしてきた。大成功と呼ぶにふさわしい成果だ。しかし、これに対する圧力は、秩序をつくり上げた米国自らと外部から高まる一方だ。
秩序がどれほどの危機に直面しているかを測る一つの手段は、秩序がどのように終わりを迎えるかを考察することだ。
歴史に詳しい英ケンブリッジ大学のブレンダン・シムズ教授は、国際秩序の終焉には通常３つのパターンがあると指摘している。戦争での敗北ないし戦争抑止の致命的な失敗、経済の衰退や政治・経済の乖離（かいり）、そして秩序を支えてきた規範やルールに対する信頼の崩壊だ。
米主導の秩序はこれまで驚くべき強靱（きょうじん）性を示してきたが、米国が３つのパターン全てでリスクを積み重ねているため、崩壊の可能性は高まっている。
トランプ大統領を含め近年の米指導者は、秩序を補強するための重要な措置を講じてきたが、米国の現政策はむしろ危機を悪化させている。
秩序は他者によって壊されることもあれば、疲弊し崩壊することも、自滅することもある。今の状況では、そのいずれの結末もないとは言い切れない。
敗戦リスク
米国は何十年もの間、唯一の超大国として世界に君臨してきた。イラン核施設への６月の攻撃が示すように、米国防総省は比類なき軍事展開能力を保持している。しかし、米国を無敵な国だと想定するなら、現実が見えていない。
欧州ではロシア、中東ではイランとその代理勢力、アジアでは中国と北朝鮮と、たくさんの脅威が米国の軍事リソースを逼迫（ひっぱく）させている。
一つの戦争だけに対応するよう設計された軍は、複合的な脅威のある世界では常にリスクを抱えることになる。中でも最大の敗戦リスクが集中しているのは、西太平洋地域だ。
2023年にケンドール空軍長官（当時）は「情報はこれ以上なく明確だ」として、「中国は戦争の準備をしており、それも対米戦争に向けた準備だ」と述べた。ヘグセス国防長官も今年、「中国の脅威は現実であり、差し迫っている可能性がある」と指摘。こうした警告は、米政府関係者から繰り返し発せられている。
中国共産党は台湾を攻撃したり、西太平洋の秩序を再構築したりするために必要な軍備を整え、作戦計画の訓練をしている。核兵器の備蓄においても、米国に並び、あるいはそれを上回ろうと急速に拡張を進めている。
さらに習近平指導部は、食料や燃料などの資源の備蓄も強化している。習氏にとって、米国を西太平洋から平和裏に排除できるのが理想だろうが、戦いに備えているのは明らかだ。
米中戦争が起これば、世界経済に甚大な打撃を与えるだけではない。核戦争へのエスカレーションという深刻なリスクも伴う。もし米国が敗れることになれば、米主導の国際秩序は根本から揺らぐ。それは現実的な可能性だ。
インド太平洋における米国の同盟関係が崩壊する恐れもある。打撃を受けた米軍が、他地域での安全保障維持に苦慮する公算も大きい。
インド太平洋軍のパパロ司令官は、このままではいけないと警鐘を鳴らす。今の米国は、この脅威に見合う危機感を持って行動していないという。
もっとも、前向きな動きもあった。イスラエルは23年後半以降、米国の支援を受けてイランとその代理勢力に大きな打撃を与えてきた。米国と北大西洋条約機構（ＮＡＴＯ）の同盟国は、ウクライナ支援を通じてロシアの軍事力を着実に弱めている。
ＮＡＴＯの同盟国に防衛費を国内総生産（ＧＤＰ）比で3.5％、関連投資を1.5％にまで引き上げさせた点では、トランプ氏にも一定の功績がある。その結果、民主主義陣営の軍事力が強化される方向にあるのは期待できる。
ただ、米国が世界に手を広げ過ぎているのは依然として現実であり、アジア情勢のトレンドは厳しい。米国は今なお第３次世界大戦に敗れる可能性があるとの想定で行動していない。
米国の軍事支出はＧＤＰ比で3.5％を下回り、第２次世界大戦以降では極めて低い水準だ。来年にはさらに減少し得る。中東での衝突が続く中、弾薬やミサイル防衛システムの装備備蓄も底を突きつつあるという。
造船業は停滞し、産業基盤も脆弱で再生産能力に欠けるため、戦闘開始初期に失った戦力を補うことは難しい。「資材不足はＡＩ（人工知能）では解決できない」とパパロ氏は言う。戦場での損失を補えない国に、消耗戦を制することはできない。
習氏ですら、中国軍の実力を正確には把握していないかもしれない。しかし、太平洋における軍事バランスが変化する中で、国際秩序を揺るがす危機のリスクは高まり続けている。
経済の崩壊
国際秩序の終焉は必ずしも暴力的に訪れるとは限らない。覇権国が秩序を機能させるための経済体制を維持できなくなった、あるいは維持しようとしなくなったとき、内側から崩壊することもある。大英帝国の秩序は、二度の世界大戦を経て財政が破綻した際に崩れた。
米主導の現在の秩序は、長らく２つの経済的支柱の上に築かれてきた。１本目が、米国の世界的な影響力を支える経済・財政力。２本目が戦略的関係を補完する経済的枠組み、すなわち、国際経済における主導的役割や貿易・投資を通じた結び付きだ。
この支柱は米政府と同盟国を結び付け、米国主導の秩序を維持する共通の利害を生み出してきた。支柱２本とも、極めて強靱だ。衰退が語られる中でも、米国の世界ＧＤＰに占める比率は1970年代とほぼ変わらない。
ドルは依然として世界の貿易と金融を支配し、外国人投資家は米国の同盟関係や軍事力の維持に役立つという理由で、ドル覇権を支持し、巨額の財政赤字国に資金を提供してきた。
そして、秩序を支える経済体制が時代遅れになったり不均衡になったりした際には、交渉が行われてきた。米国が1971年に金本位制を放棄し、現在の変動為替相場制へと移行したのもその一例だ。
しかし、現在この経済構造には「浪費」「保護主義」「政治問題化」という３つの重大な課題が迫っており、そのいずれもが深刻化しつつある。
浪費
まずは国の浪費だ。米国は四半世紀前、財政黒字国だった。だが今は、赤字が果てしなく続いている。公的債務はＧＤＰの約100％に達し、間もなく第２次世界大戦終結時の119％を上回る見通しだ。
トランプ政権が推し進め成立させた「大きくて美しい法」で定められた歳出と減税の水準が恒久化すれば、2050年までに債務はＧＤＰの200％を超える可能性がある。
債務と赤字が膨らめば、利払いが増え、借り入れコストも上昇し、経済成長が抑制されて国防費も圧迫されかねない。国の浪費が続けば、やがてドルの覇権が揺らぎ、例えば制裁を行使する能力といった面で米国の国際的な影響力が弱まり、他の経済問題も悪化させる恐れがある。
現在、米政府の利払い費は国防費と並ぶ水準に達している。
どの時点で財政の無責任さが世界のリーダーとしての地位を維持できないほど深刻な代償をもたらすのか、それを明確に判断する確かな基準は存在しない。しかし米国は、あたかもその限界を自ら確かめようとしているかのようだ。
保護主義
次に保護主義だ。米国は経済関係の再交渉において遠慮する国ではない。1980年代の日本との激しい貿易摩擦を振り返れば分かる。しかし、トランプ氏の極端な関税志向は、より深刻で持続的な悪影響をもたらしかねない。
米国の同盟国は、関税によって国防費の増額が困難になっていると不満を漏らしている。米国が貿易を巡り同盟国と争えば争うほど、中国の重商主義的政策に対抗するために必要な結束力や競争力が損なわれていく。造船からＡＩに至るまで、あらゆる分野でそれが影響する。
筆者が最近参加した東京での会議でも、アジアの安全保障を脅かしているのは中国で、域内の繁栄を脅かしているのは米国だというのが主な論点だった。
米国と同盟国を結び付けていたのは比較的開かれた国際経済だったが、高関税と終わりの見えない貿易戦争は、こうした結束を引き裂きかねない。
政治問題化
最後に政治色を帯びるという問題だ。米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）の独立性を揺るがすトランプ氏の言動は、政治から距離を置いて経済運営を担い、危機時には世界経済の安定装置として機能するというＦＲＢを弱体化させる恐れがある。
トランプ氏は移民問題や薬物対策、さらには自身と親しい非リベラル派の法的トラブルに絡めて関税を乱用することで、米国を地経学的な混乱要因に変えている。
トランプ氏は、世界経済のルールを無視して奔放に振る舞っている。こうした超大国を長期にわたって支持する国が多いとは考えにくい。
ルール破壊
秩序の根幹となるルールが一貫して無視されるようでは、その秩序が存続・発展することはできない。冷戦末期、当時のソ連が東欧諸国に社会主義体制を強要しなくなったと明らかになった途端、東欧に築かれていた秩序は瓦解（がかい）した。
米国主導の秩序は、共有資源へのアクセスや核拡散の抑止、人権の保護、領土の強奪禁止といった基本的な規範に支えられてきた。
米国自体が時に覇権国としての偽善を問われることもあったが、これらの原則を掲げることで比較的文明が進歩し繁栄した世界の構築に寄与してきた。しかし今では、善悪を問わず多くの国がこれらのルールを公然と踏みにじっている。
例えば、航行の自由は各地で脅かされている。紅海ではイエメンの親イラン武装組織フーシ派が船舶を攻撃し、西太平洋では中国が南シナ海のほぼ全域で領有権を主張。北極圏ではロシアが北方航路の国際水域を自国領と見なしている。人権の基準も後退している。中国のウイグル族に対する扱いは、かつて過去の遺物とされたはずの弾圧の再来と言える。
トランプ氏は、パナマ運河の接収やカナダの併合、さらにはデンマークの自治領グリーンランドの買収などを口にし、住民の意思を無視して米国が経済的もしくは軍事的手段で領土を拡大する可能性すら示唆した。
領土拡張の否定は国際秩序にとって極めて基本的な原則で、これが崩れれば世界は過去の混沌（こんとん）と暴力の時代に逆戻りしかねない。もし米国自らこの原則を覆すなら、それは自ら築いた秩序の破壊に手を貸すことになる。
米国が後悔する瞬間
1960年代前半、その後ニクソン政権で国務長官となったヘンリー・キッシンジャー氏ですら、米国とその秩序は破局に向かっていると論じたことがある。米国が主導する秩序の終焉はこれまで何度も予想されながら、現実には起きなかった。
この秩序が存続しているのは、その極めて強い耐性と、危機のたびに米国と同盟国が守り抜いてきた努力の賜物だ。しかし、良いものは永遠に続くと思い込むのは危険であり、過去の秩序を崩壊させた要因に米国が無縁というわけでもない。
どの時点で危機が破滅に転じるのか、予測は難しい。秩序が危機的状況に陥ると、それが致命的な転換点になるかどうかは見極めがつかない。ただ一つ確かなのは、その瞬間が訪れたとき、米国は深く後悔することになるということだ。
秩序は進化していく。それ自体は健全なことだ。しかし、一つの秩序の完全な終焉となれば、それが平和的であれ暴力的であれ、歴史的に重大な出来事となる。
「米国後の世界」を形作る可能性が最も高いのは中国だ。中国は世界の在り方について、全く逆のビジョンを抱いている。世界や米国にとって、啓蒙主義的に1945年以降続いてきたシステムと同様である可能性は極めて低い。
今ある秩序は、西太平洋での流血の衝突によって、あるいは浪費と保護主義の蓄積による長期的な危機によって、または持続的なルール崩壊によって、静かに終焉を迎えるかもしれない。あるいは、こうした３つの危険な要因が交差する地点で、米国主導の秩序の命運がいつか尽きる可能性もある。
歴史は、秩序が崩れる道筋が一つではないことを示している。今の米国はその全てを同時に呼び寄せているかのようだ。
中国政府は１日、新興産業に多くの企業や投資家が殺到する「群衆行動」を取り締まる方針を明らかにした。また、地方政府による投資誘致活動への監督も強化すると発表した。
国家発展改革委員会（発改委）の王任飛氏は記者会見で、一部産業で無秩序な競争が見られると指摘した。「新興分野における安易な模倣には断固として反対し、一斉に参入・撤退するような群衆行動を厳しく防ぐ。その一方で、イノベーションと適切な競争は引き続き奨励していく」と述べた。
発改委は具体的にどの新興分野を対象とするかは明らかにしていない。しかし、かつて「新３大成長エンジン」に位置付けられた自動車・電池・太陽光パネルなど、注目度の高い産業に政府が照準を合わせるとアナリストは予想している。
王氏は効果的な市場の役割と積極的な政府の役割をより適切に組み合わせると説明した。政府の行動を標準化し、どのような投資促進策が奨励され、あるいは禁止されるかをさらに明確にするとした。
発改委の蒋毅氏は同じ会見で、健全な競争は適切な範囲内であれば消費者に利益をもたらすとの認識を示した。一方、「競争が行き過ぎて無秩序な低価格競争、品質の低下、サービスの質の低下、知的財産の侵害や模倣につながると、消費者の権利を侵害し企業の発展を妨げることになる」と警告した。
アメリカのドナルド・トランプ大統領は1日、労働統計局 （BLS）のトップをを解任すると発表した。労働統計局は、アメリカで特に注目される数々の経済統計の公表を担当する。労働統計局がこのほど予想を下回る雇用統計を公表したことを受け、トランプ氏が進める関税政策への懸念が高まっていた。
トランプ氏は自分のソーシャルメディア「トゥルース・ソーシャル」で、解任した労働統計局のエリカ・マッケンターファー局長について、政治的な理由で雇用統計を操作したと非難した。証拠は示さなかった。
この決定はニューヨークの株式市場に衝撃を与えた。トランプ氏が世界各国からの輸入品に対する関税を大幅に引き上げる計画を推進し、世界の株式市場の動揺を招く中、労働統計局長の解任が発表された。このため、ホワイトハウスが経済統計に干渉していると、懸念が強まっている
アメリカでは三つの主要株価指数が下落し、S&P500種は1.6%安で取引を終えた。欧州とアジアの市場でも株価が下落した。
経済調査会社「オックスフォード・エコノミクス」のアメリカ担当首席エコノミスト、ライアン・スウィート氏は、質の高い経済データは企業にとって不可欠で、民間の情報源はその代りにならないと指摘。労働統計局長の解任に懸念を示した。
アフリカ諸国は、ドナルド・トランプ米大統領の関税導入という新たな現実に適応しつつあり、大陸諸国は最も高い輸出関税に直面している。
しかし、危機となり得るものは、長らくアフリカ諸国に接近し、今や彼らに命綱を提供している米国のライバル国である中国にとってはチャンスとなる。
「我々（アフリカ）はまもなく中国の手に落ちていく」とナイジェリアの経済学者ビスマルク・ルウェイン氏はCNNに語った。
「それは残念な結果だ」と、近年アフリカ大陸最大の二国間貿易相手国として台頭してきた中国へのアフリカのさらなる移行が予想されることについて、ルウェイン氏は語った。
リビア、南アフリカ、アルジェリア、チュニジアのアフリカ4カ国は、トランプ政権が課す最も厳しい関税に直面しており、輸出品に対する課税率は25％から30％に及ぶ。
ホワイトハウスが木曜日に発表した 修正関税パッケージによると 、アフリカ大陸の他の18カ国にも15％の関税が課せられる。
4月に米国の輸入関税が初めて発表された際、トランプ大統領はこれを「相互的なもの」であり、米国との貿易赤字を抱える国々を標的にしていると主張した。
しかしトランプ大統領は、各国が課す関税ではなく、米国との貿易赤字に基づいて関税を課した。
アフリカ大陸の強国の一つである南アフリカは、米国向け輸出品に30％の関税を課すことに異議を唱え、トランプ大統領の決定は「入手可能な貿易データを正確に反映したもの」ではないと主張した。
中国にとってのチャンス
中国は、アフリカに対する米国の関税の影響を和らげる提案をしており、6月にアフリカのほぼ全てのパートナー国に対する輸入関税を停止すると表明した。
「アフリカ諸国にとって、（発展途上国間の）南南貿易を強化するには今がチャンスだ」と南アフリカの研究者ネオ・レツワロ氏はCNNに語り、各国に対し「中国だけを頼りにし、中国を次の米国にすべきだ」と訴えた。
「アメリカは徐々に世界的なリーダーシップの地位を失いつつある」とレッツワロ氏は述べ、「より多くの国々が米国への依存度を下げれば上げるほど、中国が米国の代替国となる機会が増える」と付け加えた。
関税発動期限前、アフリカ大陸側が関税を回避しようと努力したにもかかわらず、米国はどのアフリカ諸国とも貿易協定を結ばなかった。これは、ホワイトハウスの優先事項リストにおけるアフリカの位置を強調するものである。
レッツワロ氏は、アメリカがアフリカとの協定交渉に失敗したことは「中国にとっての明白な目標だ」と述べた。
トランプ大統領の関税の影響は、アフリカで最も経済が好調な国だけでなく、レソトのような最貧国にも既に現れている。レソトは15%の関税を課せられたが、関税率が変更される前は、最も高い関税率の一つ である50%の関税が課せられていた。
レソトのサミュエル・マテカネ首相は6月、人口200万人強の同国に対する米国の援助停止と相まって、巨額の関税が「これまで数千の雇用を支えてきた産業を麻痺させた」と 述べた。
トランプ大統領は、南アフリカに囲まれた内陸国レソトを「誰も聞いたことのない国」と表現したが、昨年、米国とレソト間の貿易は主に繊維製品で2億4000万ドルを超えた。
関税導入前、レソトは米国との貿易協定の恩恵を受けており、同国とサハラ以南の他の条件を満たす国々は米国に無税で商品を輸出することができた。
レソト当局は関税をめぐって2年間の国家的災害状態を宣言し、同国は関税の影響に備え、繊維産業はすでに大規模な雇用喪失に見舞われている。
レソトのより豊かな隣国である南アフリカでも、何千人もの役割が脅かされており、柑橘類生産者は8月1日の関税期限を前に「大きな不安」に襲われていると語った。
同国の柑橘類生産者協会（CGA）は今週の声明で、関税が発効すれば「雇用喪失は確実」だと警告した。
さらに、「今後数週間のうちに米国へ出荷される柑橘類のカートンが数十万箱、パック詰め工場で準備されている」とし、課税の実施により「この果物のほとんどが売れ残ることになる」と付け加えた。
アナリストらによると、南アフリカの自動車部門など他の産業も経済ショックのリスクに直面している。
「すでに自動車業界では、事業の急減により国外への撤退を脅かしている企業がある」とレツワロ氏は語った。
「関税は既存の問題にさらなる負担をかけることになる。もしこれらの企業が南アフリカから撤退を決断すれば、すでに存在する失業問題がさらに悪化するだろう」と彼は語った。
南アフリカのグウェデ・マンタシェ鉱物・石油資源大臣は火曜日、南アフリカの製品については別の輸送ルートを模索していると 記者団に語った。
「米国が高関税を課すなら、代替市場を探さなければならない」と彼は述べた。「我が国の最大の貿易相手国は米国ではなく中国だ。米国は第2位だ」とマンタシェ氏は付け加えた。
しかし、南アフリカがより広範な機会を模索するなか、柑橘類生産者団体は、特に彼らの製品は特定の市場に適しており、別の市場を見つけるのは容易ではないという懸念を表明している。
同社のボイツォコ・ンツハベレ最高経営責任者（CEO）はCNNへの声明で、「米国市場は引き続き優先事項であり、中国やその他の地域へのアクセスの改善も同様に優先されるべきである」と述べた。
「米国の消費者は南アフリカ産の柑橘類を高く評価しています。2017年以降、南アフリカ市場への輸出量はほぼ倍増しました。この市場には計り知れない可能性があります」とンシャベレ氏は付け加えた。
中国への依存は危険か？
レッツワロ氏は、トランプ大統領の関税の影響を和らげるために北京に頼るという魅力的な選択肢の背後には、付随するリスクがあると考えている。
米国と中国が交互に参加するのは「特に（アフリカ）諸国の一部の新興産業にとってはリスクを伴う可能性がある」と彼は述べた。
「保護されなければ、多くのアフリカ諸国は価格に敏感な市場なので、中国製品が氾濫し、競争力が落ちるだろう」と彼は警告した。
中国と発展途上国との関係を監視する組織、中国グローバル・サウス・プロジェクト（CGSP）によると、 中国はアフリカにおいて、自国に有利な 貿易赤字を伴う不均衡な貿易協定を課しているという。
さらに、北京からアフリカへの輸出の大半は主に工業製品であるが、アフリカ大陸から中国への輸出は一般的に原材料である。
南アフリカのラマポーザ大統領は昨年北京で中国の習近平国家主席と会談した際、 中国との均衡のとれた貿易を主張した。
レツワロ氏は、アフリカは貿易で中国に依存しているが、国内での代替手段も模索する必要があると助言した。
彼は、アフリカ大陸の国々が相互の貿易を促進するために署名した協定である アフリカ大陸自由貿易圏（AfCFTA） の迅速な実施を提言した。
アフリカ大陸自由貿易協定（AfCFTA）は2020年に発効したが、その実施は遅れており、アフリカ大陸の55カ 国のうち、協定に基づいて貿易を行っているのはわずか20カ国強にとどまっている。
ルウェイン氏は、米国の関税がアフリカ諸国に「経済の回復力を高め、不均衡な貿易への依存を減らす」きっかけを与える可能性があると考えている。そして何よりも、アフリカ大陸は「対外依存ではなく、より内向きになる必要がある」と付け加えた。
フィナンシャル・タイムズが入手したEU難民救済機関（EUAA）の未発表の報告書によると、12月のバッシャール・アル・アサド政権崩壊後、シリア人からの難民申請が激減したため、ドイツはもはやEUにとって難民申請者にとっての最大の受け入れ先ではないという。
報告書によると、EUの難民認定制度は「大きな変化」を遂げており、2025年5月の申請件数は6万4000件で、2024年の同月と比べて約25%減少したとフィナンシャル・タイムズは報じている。この減少は、シリアからの難民申請件数が2024年10月の約1万6000件から5月にはわずか3100件へと「極めて急激に」減少したことが要因となっている。
「2月以降、ドイツはEU+のトップの渡航先ではなくなった。スペイン、イタリア、フランスはいずれも2025年5月に申請件数が増加した」とEUAAは記している。
フィナンシャル・タイムズ紙によると、シリア難民にとって長年最大の受け入れ国であったドイツでは、5月の申請件数が前年同月1万8700件から9900件に減少した。現在、スペインが1万2800件の申請でトップを占めており、その多くは自国の「深刻な経済・政治危機」から逃れてきたベネズエラ人からのものだ。この傾向は、米国による強制送還と一部関連があると、同局は指摘している。
イタリアは12,300件の申請件数で2位で、バングラデシュとペルーからの申請が中心となっている。フランスは11,900件で3位で、コンゴ民主共和国、アフガニスタン、ハイチからの申請が中心となっている。
EUAAは、シリアからの難民申請数の減少は「難民政策の変更によるものではない可能性が高い」が、「むしろ、この変化はシリア情勢の変化を反映している可能性が高い」と強調した。
減少しているにもかかわらず、ドイツは依然として難民申請者の人口が最も多く、2024年には15万人に難民認定を与えた。これに対し、スペインの約5万900人、イタリアの4万人、フランスの6万5200人と比較すると、ドイツは難民申請者の人口が最も多い。
中国によるアフリカの港湾、特に大西洋沿岸の港湾に対する支配の拡大は、軍事関係の深化や攻撃的な宣伝活動と相まって、米国の国家安全保障に対する新たな脅威となっている...
2025年7月の上院軍事委員会の公聴会で、ダグビン・アンダーソン空軍中将は、中国、ロシア、テロリスト集団が米国の国家安全保障に対する脅威を増大させており、アフリカが世界規模の競争における重要な戦場になりつつあると警告した。
米アフリカ軍司令官に指名されたアンダーソン氏は、中国が純粋な経済活動から、アフリカ大陸全土における軍事プレゼンスの拡大と積極的な情報活動へと転換していることを強調した。特に大西洋沿岸のアフリカ港湾への中国の投資について懸念を表明し、紛争時に米国のアクセスを制限するために利用される可能性があると述べた。
中国国営企業は現在、アフリカ全土の231港のうち約3分の1の港湾を所有しており、32カ国に78の港湾施設を有しています。特に西アフリカには35港、東アフリカには17港と、集中しています。これらの港湾の多くは、既に人民解放軍海軍（PLAN）の艦艇が軍事演習に使用しています。この支配拡大には、ナイジェリア、タンザニア、ナミビアの主要港湾も含まれています。
西アフリカの港湾における中国の強力なプレゼンスは、中国海軍の大西洋へのアクセスを大幅に強化し、太平洋よりも島嶼や補給拠点が少ないため防衛がはるかに困難な米国の安全保障境界線内に中国海軍を組み込むことになる。アフリカは米国東海岸からわずか3,000マイル（ニューヨークからカリフォルニアまでの距離とほぼ同じ）に位置しているため、大西洋岸に中国の補給基地が築かれれば、潜水艦はニューヨーク、ワシントンD.C.、アトランタを射程圏内に置くことができる。
中国の原子力潜水艦は長期間海上に留まることができるものの、現状では大西洋で補給や物資の積み込みを行う能力が不足している。基地を設置すれば、持続的な展開だけでなく、情報収集、コンテナ化されたミサイル再装備、そして米国や同盟国の作戦妨害のための事前配置も可能になる。
2000年以降、中国人民解放軍海軍の艦艇は、モロッコやモーリタニアといった西アフリカ諸国を含むアフリカ全土の55の港に寄港しており、中国がこれらの施設の軍事利用を拡大する意図を示している。アフリカ沿岸に中国が拠点を構えれば、中国共産党（CCP）は世界貿易に影響を与え、大西洋の両岸に権力を行使するための強力な基盤を得ることになるだろう。
中国政府は既に、商業港を軍事インフラに転用する意欲を示している。その証拠として、2018年にジブチで国営の招商局集団が商業港に隣接して人民解放軍海軍専用の基地を建設したプロジェクトが挙げられる。大西洋と西インド洋にまたがるアフリカの7つの港が、将来中国軍が利用する可能性のある候補として挙げられている。
中国は基地建設に加え、アフリカにおける軍同士の協力を急速に拡大している。2000年には、アフリカの兵器のうち中国製のものは5%未満だった。今日では、アフリカ軍の70%が中国製の装甲車両を使用しており、中国はアフリカ大陸最大の兵器供給国となっている。将校の訓練も同様の傾向を示しており、20世紀初頭には中国で訓練を受けたアフリカの将校は200人未満だったが、現在では2,000人を超えている。
中国は2006年以降、アフリカ諸国との合同軍事演習を20回実施しており、その規模と内容は着実に向上している。中でも注目すべきは、2024年8月にタンザニアおよびモザンビークと実施した陸海合同演習、そして最近ではエジプトとの空軍合同演習である。その翌月、中国はアフリカ諸国の軍隊を支援し、6,000人の人員を訓練し、500人の若手将校を合同訓練、パトロール、演習に受け入れるため、10億人民元の軍事援助を約束した。
中国共産党は、アフリカにおける軍事プレゼンスの拡大をより受け入れやすくするため、アフリカの人々の認識を刷新することを目的とした組織的なプロパガンダキャンペーンに大きく依存している。CGTNや新華社といった国営メディア、地元報道機関との提携、ジャーナリスト育成プログラム、そしてStarTimesのような衛星放送ネットワークを通じて、中国政権は米国を巧妙に弱体化させながら、自らが寛大で干渉しないパートナーであるというイメージを広めている。
これらの取り組みは、北京のより広範な「メディア戦争」戦略の一環であり、アフリカの報道機関に無料または低価格の国際コンテンツを提供することや、メディア交流やセミナーへの資金提供などが含まれています。中国アフリカプレスセンターは、アフリカのジャーナリストを中国の報道機関に10ヶ月間ローテーションで派遣し、中国共産党の活動を報道させ、親北京的な言説を強化しています。中国共産党は、メッセージの発信源としてアフリカのジャーナリストをますます頼りにしており、これは中国人記者が報道を独占していた1990年代とは大きく異なる傾向です。この戦術は、中国のプロパガンダに現地の信憑性を与えています。
中国共産党は港湾から軍事訓練、プロパガンダに至るまで、米国を弱体化させ、海洋における対等関係を確立すべく、組織的に活動している。アフリカは、軍事、経済、イデオロギーの領域を網羅する北京の長期的な戦略的野望の拠点となっている。米国が首尾一貫した対抗戦略で対抗しなければ、アフリカだけでなく大西洋を越えた地域においても、重要なアクセスと影響力を失うリスクがある。
ドイツのための選択肢（AfD）の共同党首、アリス・ヴァイデル氏は、ドイツは自ら墓穴を掘っていると述べた。この発言は、マンディナー が取材したハンガリーの番組 「パトリオット・エクストラ」のインタビューで行われた 。
国家主義的な政治家によると、欧州連合は「完全に退化」し、国民国家や主権を持つ人々を代表しておらず、今や高給取りの官僚によって運営され、害悪しか生まない機械になっているという。
ヴァイデル氏は、ドイツ経済の衰退は国内の決定に根ざしていると指摘する。エネルギー価格の高騰、グリーン化、そして原子力発電の段階的廃止によって、ドイツの産業、特に自動車産業は競争力を失っており、ブリュッセルの規制によって意図的に破壊されていると彼女は指摘する。
「すべての悪い規則はブリュッセルで作られた」と彼女は述べ、内燃機関の禁止と環境制裁は中国とアメリカ企業に利益をもたらすものであり、欧州の労働者には利益をもたらさないと強調した。ヴァイデル氏によると、ドイツと欧州には、誰もが欲しいものを生産し、購入できる自由市場が必要だという。
ヴァイデル氏はまた、ドイツ政府は国民に不利な政治的駆け引きをし、嘘をつき、約束と正反対のことを行っているとも述べた。
アンゲラ・メルケル首相について、AfD党首は「彼女は最初の緑の党首相であり、キリスト教民主同盟（CDU）の保守党党首ではない」と述べた。また、現首相のフリードリヒ・メルツ氏を「敗北側」の代表者と呼んだ。
ヴァイデル氏はドイツとハンガリーを対比し、オルバン・ヴィクトル氏の「常識」と国家主権主義者の模範を称賛した。「オルバン・ヴィクトル氏にはただ祝福の言葉しかありません。ハンガリーははるかに良い状況にあります」と彼女は述べた。
「ハンガリーだけが、明確に『これは我々にはできない』と言っているのです」と彼女は述べた。一方、ヴァイデル氏によると、ドイツでは不安定な政府が国民の経済状況を意図的に悪化させ、人々を脆弱にしようとしているという。
ヴァイデル氏はさらに、ハンガリーの経済状況と比較すると、ハンガリー人はドイツ人よりも比較的良い暮らしをしていると考えていると述べた。
ヴァイデル氏によれば、「誰もがEUから離脱すべきだ」とのこと。
ヴァイデル氏は、ブリュッセルがハンガリーの内政干渉を目的として、野党指導者ペーテル・マジャールという「人為的に作られた政治的産物」をヴィクトル・オルバン首相に対抗しようと試みていると主張した。しかし、環境保護主義者や意識の高い政治家に支持され、ウルズラ・フォン・デア・ライエン首相の掌握下にあるペーテル・マジャールは失敗する運命にあるとヴァイデル氏は述べ、オルバン首相はこの戦いを経てより強くなるだろうと述べた。
彼女は、AfDが公然と迫害され、禁止される可能性さえあるルーマニアとドイツでも、ブリュッセルからの同様の介入があると見ている。
ワイデル氏は特に、欧州委員会のウルズラ・フォンデアライエン委員長を「公然と腐敗している」と批判し、特にコロナ禍でのファイザー製ワクチン購入に関するSMS契約についてコメントした。
「委員会はどこへ行ったのか」と彼女は問いかけ、フォンデアライエン氏とブリュッセルのエリート層は「私腹を肥やすことしか考えていない」とし、EUの制度は改革できず、完全に再構築されなければならないと付け加えた。
インタビューでヴァイデル氏は、AfD政権がどのような改革を導入するかを概説した。それは、即時の国境封鎖と大量国外追放、社会保障制度改革（つまり、制度に支払いをした人だけが支援を受ける）、労働者減税、原子力エネルギーと安価なエネルギー源の復活、内燃機関の禁止解除、官僚機構の抜本的削減である。
「ブリュッセルの上部構造全体が私たち全員を貧困に陥れている」と彼女は強調し、「素晴らしい新世界」の代わりに、より物価が高く、より貧しく、より脆弱な生活を強いられていることにドイツ国民はますます怒りを募らせていると付け加えた。
ヴァイデル氏は、ドイツは、今日の欧州においてハンガリーが代表する、強力で独立した中流階級という理想に戻るべきだと述べた。
ヴァイデル氏によると、欧州議会選挙とドイツにおける選挙プロセスは、人々がグローバリストによる中央集権的な権力にうんざりしていることを示している。彼は、ブリュッセルの危機に直面しても、国家主権の回復、強力な中産階級、そして自由市場の確立は避けられないと考えている。
「問題は、ドイツがまだ変化できるのか、それともブリュッセルのディープステートに完全に吸収されてしまうのかだ」と彼女は視聴者に語った。
各州の経済を牽引しているのは何だろうと考えたことはありませんか？ほとんどの場合、最大の産業は不動産業か製造業です。
Visual Capitalist の Jenna Ross がTerzoと共同で 作成したこの Markets in a Minute のグラフィックでは、各州で GDP に最も貢献している産業が強調されています。
不動産は半数以上の州で経済を牽引しています。これは主に、経済分析局が住宅所有者を自ら賃貸する家主とみなし、賃貸料をGDPに含めているためです。もし経済学者がこの価値を含めなければ、住宅所有率の急上昇はGDPを低下させるでしょう。
これに加えて、不動産業界では、賃借人が支払う家賃、固定資産税、 建設費、改修費、仲介手数料などがかかります。
2位は 製造業で、 13州で最大の産業です。一部の州では製造業の歴史が長く、利用可能な土地が広く、政府の支援もあるため、中西部と南部に大きく集中しています。
稀有な経済リーダー
不動産業と製造業以外では、ごく少数の州でいくつかの産業が GDP の最大の牽引役となっています。
例えば、金融と保険はニューヨーク州、デラウェア州、ネブラスカ州、サウスダコタ州で最大の産業です。バランスの取れた柔軟な会社法、ビジネスフレンドリーな環境、そして高い評価を得ている法曹界のおかげで、米国の上場企業の半数以上がデラウェア州で法人化しています。サウスダコタ州では、金融サービス企業は、州のビジネスフレンドリーな税制と、家族を相続税から永久に免除できる信託法に惹かれています。
鉱業と石油・ガスは、3つの州で最大の経済生産高を生み出しています。ノースダコタ州は全米第3位の原油生産量を持ち、ワイオミング州とウェストバージニア州は全米第2位の石炭生産量です。
ワシントンD.C.とオクラホマ州では、政府がGDPの最大の牽引役となっています。最後に、専門・技術サービス（マサチューセッツ州）、情報サービス（ワシントン州）、運輸・倉庫サービス（アラスカ州）が、それぞれ1つの州で主要産業となりました。
●プロファイ、インフラ、自然災害、不動産
ジョン・F・ケネディ国際空港の第1ターミナルは、95億ドルを投じて建設され、完成には程遠いものの、形になりつつあります。第1フェーズは2026年半ばに開業予定です。
1998年に開業した現在のターミナルに代わるものです。
JFK空港最大のターミナルとなるこのターミナルは、現在、耐候性対策が施されています。手荷物を巻き取るベルトコンベアが設置され、将来的にはチケットカウンターが設置される予定です。トルコ航空、ニュージーランド航空、エティハド航空、中国国際航空、台湾のチャイナエアラインなどの航空会社の乗客は、ここで手荷物を預け、パスポートを係員に提示します。
このターミナルは、過去10年間に開業したラガーディア空港の新しいターミナル2つを合わせたのとほぼ同じ大きさになる予定で、国際線旅客専用となる予定で、開発者らはそれが設計の鍵だと述べている。
「最初の計画の時点から、私たちは海外からのお客様を念頭に置いていました」と、このプロジェクトを開発しているニューターミナルワンのCEO、ジェニファー・オーメント氏は先月、空港で開かれた記者会見で語った。
CNBCや他のメディアは、7月初旬、同社がオープン前の施設の最後のヘルメット見学ツアーの一つになるだろうと発表した作業の一環として、オーメント氏が主導する建設の進捗状況を確認した。
このプロジェクトは、ニューヨーク・ニュージャージー港湾局によるJFK空港の190億ドル規模の改修計画の一環である。ターミナル1に加え、現在アラスカ航空が拠点を置くターミナル7も新たに建設される。
アイルランドのエアリンガス航空のターミナル6は、来年最初のゲートがオープン予定の新しいターミナル6に取り壊される予定だ。比較すると、ラガーディア空港の改修費用は約80億ドルだった。
航空交通量が増加するにつれ、全国の空港は老朽化したインフラの更新に急いで取り組んでいる。
北米国際空港評議会が今年初めに発表した報告書によると、米国の空港は今年から2029年までのインフラ改修に少なくとも1739億ドルが必要だという。
「これらの投資は年間平均約350億ドルで、航空会社と乗客の便宜を図り、業務効率を改善し、サービスの質と顧客体験を高め、空港の回復力のニーズを満たすために不可欠だ」と同社は述べた。
新しいJFK空港第1ターミナルは、2026年ワールドカップ開幕頃にオープンする予定で、一部の試合は約30マイル離れたニュージャージー州イーストラザフォードのメットライフスタジアムで開催される。
オーメント氏は、工事のため、今後数年間にＪＦＫ空港の航空会社の半数以上がターミナルを変更する予定だと述べた。
彼女が新しいデザインについて指摘した点の一つは、「光があふれるターミナル」だ。つまり、地下に税関の列がなくなるということだ。
出発ホール、セキュリティレーン、税関は、斜めの窓が壁一面に広がる3階建てターミナルと同じ階に設置される。建築会社ゲンスラーが手掛けたデザインは、ターミナルを真ん中で分断する蝶をイメージさせるという。
空港のターミナルや駐車場とクイーンズの駅を結ぶエアトレインはすでに建設現場を走っており、施設がオープンすればターミナルにも停車する。
JFK空港の改修には、この地域最大のハブ空港の周囲で長年交通渋滞が続いてきた空港周辺の道路改良も含まれる。
ターミナル1は2026年半ばに開業し、出発・到着エリアと最初の14ゲートが含まれ、いずれも長距離飛行に使用されるワイドボディ機の受け入れが可能で、年間1,400万人の乗客を収容できることになる。
プロジェクトの残りの部分が完成すると、エアバスA320やボーイング737などの飛行機用のゲートが23個（ワイドボディーゲート22個とナローボディーゲート1個）設置される予定で、完成予定は2030年となっている。
ターミナル 1 の最終バージョンには、300,000 平方フィートを超えるレストラン、小売店、ラウンジ、レクリエーション スペースも設けられ、そのうち半分以上の 180,000 平方フィートが小売店とレストラン専用になります。
オーメント氏によると、この空港は米国で唯一、キャッシュアンドキャリー方式の免税ショッピングを提供する空港となる。通常、免税品は搭乗前に返却されるが、この方式では搭乗時にすぐに持ち帰ることができる。
新しいターミナルには、屋根にソーラーパネルを設置した独自のマイクログリッドも設置される。開発者によると、これにより同施設は「停電時でもターミナルの運営を100%完全に回復・維持できる」ようになるという。
エクイニクスは、世界75都市圏に270のデータセンターを運営する不動産投資信託会社です。ネットワーク事業者、クラウドプロバイダー、企業、ハイパースケーラーに対し、キャリアニュートラルなコロケーションおよび相互接続サービスを提供しています。同社のプラットフォームは、世界各地に展開するInternational Business Exchange（IBX）とxScaleデータセンターを統合し、顧客のコロケーション導入の実装、運用、保守ニーズをサポートします。エクイニクスのデータセンターは、主に南北アメリカ、アジア太平洋、欧州・中東・アフリカ（EMEA）地域の主要エンドユーザー市場に設置されています。
アクティビストによる解説：エリオットは、非常に成功している鋭敏なアクティビスト投資家です。同社のチームには、大手テクノロジー系プライベートエクイティファーム出身のアナリスト、エンジニア、そして元テクノロジー企業のCEOやCOOといったオペレーティング・パートナーが含まれています。投資案件の評価にあたっては、専門分野および総合的な経営コンサルタント、コスト分析の専門家、業界スペシャリストも採用しています。エリオットは投資前に長年にわたり企業を観察することが多く、優秀な取締役候補者を豊富に擁しています。エリオットはこれまでテクノロジーセクターにおける戦略的アクティビズムに注力し、その戦略で大きな成功を収めてきました。しかし、ここ数年でアクティビズム・グループは拡大し、ガバナンス重視のアクティビズムをより積極的に展開し、より幅広い企業において取締役会レベルでの価値創造に取り組んでいます。
何が起こっていますか
エリオットはエクイニクスに投資した。
舞台裏
エクイニクスは、世界75の都市圏で270のデータセンターを運営するREITであり、ネットワーク、クラウドプロバイダー、エンタープライズ、ハイパースケーラーにキャリアニュートラルなコロケーションおよび相互接続サービスを提供しています。企業はますますデータに依存するようになっており、最も効率的なソリューションはエクイニクスなどのクラウドサービスを利用することです。社内データセンターの構築と維持に関連する高コストと変動するデータニーズが相まって、エクイニクスのようなコロケーション企業が繁栄しています。コロケーションデータセンターでは、ユーザーはハードウェア用にスペースをレンタルすることができ、この目的に独自のスペースを使用する必要はありません。その市場において、エクイニクスは、主要なエンドユーザー市場の近くに位置している世界的に相互接続されたデータセンターを通じて差別化を図っており、データプロバイダーにとってそのサービスは魅力的です。それにもかかわらず、6月24日から6月26日の間に、エクイニクスの株価は17.75％下落しました。この株価下落は、同社のアナリストデーで、エクイニクスが2025年の設備投資額を予想を上回る33億ドル、2026年から2029年にかけて年間40億ドルから50億ドルと発表し、調整後営業キャッシュフロー（AFFO）の予測を5%から9%に引き下げたことを受けたものです。以前の予測は7%から10%でした。
この設備投資の増加とAFFOの減少は、経験の浅い短期投資家を驚かせたが、エリオット・インベストメント・マネジメントのような経験豊富な長期投資家にとってはチャンスだった。同社は、直近の13Fでエクイニクスの株式を0.15％保有していることを最初に開示して以来、株式を増やしていると発表した。エリオットはデータセンターで豊富な経験を持っていることに注目すべきだ。エリオットは現在最も多作なアクティビスト投資家の1つとして誰もが知っているが、同社をここで際立たせているのは、データセンター事業の投資家、取締役、およびオーナー/オペレーターとしての経験だ。エリオットは2021年にデータセンター事業者のスイッチでアクティビストキャンペーンを展開し、投資家はエリオットのシニアポートフォリオマネージャーであるジェイソン・ゲンリッチの取締役に就任した。同社は最終的にスイッチからの売却により48.33％のリターンを達成した。これは同時期のラッセル2000の-14.97％に対してのことだ。しかし、より重要なのは、2012年以来英国を拠点とするアークデータセンターの所有者兼運営者としてエリオットが培ってきた経験と視点です。これにより、同社には独自の経験がもたらされるだけでなく、経営陣との視点の共有も深まり、より友好的な関係の構築につながる可能性があります。
そのため、市場が設備投資をキャッシュフローの足かせと捉え、データセンターの建設とリース期間である2～3年は回収できないと見なしたのに対し、エリオットのような投資家は、これを需要増加への対応と捉えました。エクイニクスは過去数四半期、人工知能（AI）とハイパースケーラーの成長という追い風を受け、記録的な受注を達成しています。資本コストが5%の場合、20～30%のリターンを生み出す設備投資は、同社の長期的な見通しにとって非常に魅力的です。そのため、来年のAFFOは5%まで低下すると予想されており、短期志向の投資家や知識の乏しい投資家を不安にさせています。しかし、設備投資が進むにつれて、AFFOは今後3年間で8%まで上昇し、最終的には9%まで回復するでしょう。これはエリオットの支援なしに実現するでしょう。しかし、エリオットは業界に関する知識とアクティビストおよびオペレーターとしての経験を活用し、リターンを迅速化し、増幅させる方法があります。まず、エクイニクスの計画を市場に効果的に伝えることが挙げられます。同社のアナリストデーへの反応を踏まえると、エクイニクスは設備投資計画、AI戦略、長期成長予測に関する市場コミュニケーションの改善から明らかに恩恵を受けることができるでしょう。具体的には、エクイニクスはAIモデルのトレーニングを自社で行っていないものの、AI推論、つまりエンドユーザーへのAIモデルの導入において中心的な役割を果たすという独自の機会を有しています。AIが成熟するにつれて推論の需要は高まり、エクイニクスは主要なエンドユーザー市場に深く相互接続されたデータセンターを有する世界最大のサードパーティデータセンタープロバイダーとして、その恩恵を受ける好立地にあります。また、エクイニクスにはコスト構造を最適化し、金利費用を削減する機会もあります。経営陣はすでにこの方向に向けて一定の措置を講じており、2029年までに49%から52%へと300ベーシスポイントのマージン成長を目指しています。これは同社が設定した過去最高の目標です。しかし、これは依然として控えめな見積もりと言えるでしょう。最も近い競合であるDigital Reality Trust（DRL）を含む多くの競合他社のマージンが、これよりも高いマージンを持っているからです。さらに、少しの財務エンジニアリングによって、同社の支払金利が下がり、Equinix の 1 株当たり AFFO 成長率が向上する可能性もあります。
エクイニクスは歴史的に見て、プレミアム・マルチプル（株価収益率）を伴い、株価はDRLとほぼ連動しています。しかし、アナリストデー以降、エクイニクスのリターンはDRLを約11パーセントポイント下回っており、現在、企業価値/EBITDA倍率はDRLの29倍に対して24倍と、やや割安となっています。エクイニクスは正しい方向に進んでいますが、計画の実行と市場への伝達には、エリオットのような経験豊富な投資家の支援が不可欠です。エリオットは、積極的な株主として、あるいは取締役として、この役割を担うことができます。同社の業界経験と経営陣との類似性を考えると、2026年5月の次回年次株主総会前に取締役会への招聘が検討されても不思議ではありません。
ケン・スクワイア氏は、株主アクティビズムに関する機関調査サービスである13Dモニターの創設者兼社長であり、アクティビスト13D投資のポートフォリオに投資するミューチュアルファンドである13Dアクティビストファンドの創設者兼ポートフォリオマネージャーでもあります。
●その他
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